20 juillet 2021

Bulles boursières : comment la psychologie stimule les mauvais investissements

Par admin2020
  • Les bulles boursières, ou bulles d’actifs, font référence à une situation dans laquelle les actions sont valorisées bien au-dessus de leur valeur fondamentale.
  • Des facteurs uniques contribuent à chaque bulle boursière, mais tous se déroulent dans une série d’étapes généralement similaires.
  • La recherche sur le réseau du cerveau social humain offre un aperçu des raisons pour lesquelles les investisseurs participent aux bulles d’actifs.

Rétrospectivement, il y avait des signes clairs que la bulle boursière était sur le point d’éclater en 2000.

Le milieu des années 90 a été une période de croissance technologique rapide et, par conséquent, de spéculation sauvage. Les sociétés Internet ont promis de transformer le monde. Les actions Dotcom ont atteint des sommets incroyables, nombre d’entre elles multipliant leur valeur peu de temps après les offres publiques initiales, comme Priceline, dont les actions ont augmenté de 1000% un mois seulement après leur introduction en bourse.

Mais il y a eu des problèmes en 2000, allant d’une récession au Japon à l’inévitabilité d’une augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Il y avait aussi le simple fait que la plupart des sociétés Internet n’étaient pas rentables. En fait, beaucoup étaient endettés.

Certains investisseurs s’en sont rendu compte, mais ils ont cru à l’idée que d’énormes profits étaient imminents. Ils ne l’étaient pas. En 2001, la plupart des actions Internet avaient chuté d’au moins 75 % par rapport à leur sommet de 52 semaines, effaçant environ 1,75 billion de dollars du marché.

Mais la bulle Internet n’a pas été la première bulle d’actifs à gonfler et à éclater, et ce n’était pas la dernière. Des facteurs uniques contribuent à chaque bulle d’actifs, mais tous comportent de grandes phases qui sont remarquablement similaires. Et c’est en grande partie à cause des fortes pressions psychologiques de la mentalité de troupeau.


La science de la « mentalité de troupeau » | votre cerveau sur l’argent | Grande réflexion

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Qu’est-ce qu’une bulle boursière ?

UNE bulle boursière – ou plus largement, une bulle d’actifs – se produit lorsque le prix d’un actif gonfle bien au-dessus de sa valeur fondamentale. Comme les bulles de savon, les bulles d’actifs éclatent inévitablement, provoquant une forte baisse des prix. Les bulles d’actifs peuvent se produire sur n’importe quel marché – y compris les actions, l’immobilier et les matières premières – et elles existent depuis que les gens négocient sur les marchés.

L’un des exemples les plus anciens et les plus célèbres est la manie des tulipes qui s’est produite au 17ème siècle en Europe pendant l’âge d’or néerlandais. Les bulbes de tulipes sont devenus si à la mode que les prix ont rapidement grimpé en flèche, certains bulbes rares atteignant des prix dépassant de loin le revenu annuel moyen des travailleurs néerlandais. Puis le marché s’est soudainement effondré en 1637.

Faire éclater une bulle

Pour avoir une idée conceptuelle de la formation des bulles, imaginez une fête au lycée qui devient incontrôlable. La fête commence avec quelques personnes, peut-être dans la maison d’un enfant dont les parents sont à l’extérieur de la ville. Une poignée d’autres enfants entendent parler de la fête et se présentent. Ensuite, le mot se répand dans toute la classe.

Craignant de passer à côté, des tas d’enfants commencent à arriver. Bientôt, la maison est pleine de monde. À minuit, quelques enfants plus sages partent parce que ça devient incontrôlable. La fête continue de faire rage. Mais inévitablement, les flics arrivent et font éclater la fête. Certains des enfants qui sont restés trop tard en subissent les conséquences.

Rétrospectivement, il était clair que le parti allait être détruit. Alors pourquoi les gens sont-ils restés ? L’une des raisons est que, comme les bulles boursières, il est impossible de prédire exactement quand les flics vont se présenter – ou, en d’autres termes, quand les émotions collectives vont passer de l’euphorie à la panique.

Dans son livre de 1986 Stabiliser une économie instable, l’économiste américain Hyman Minsky a donné une description plus technique du déroulement des bulles d’actifs :

  1. Déplacement : Cette phase se produit lorsqu’une force externe, telle qu’une nouvelle technologie, capte l’attention des investisseurs. L’avènement des sociétés Internet en est un bon exemple : une poignée d’investisseurs pensent qu’Internet va changer la donne, ils décident donc d’investir tôt. Les prix commencent à monter.
  2. Boom : À mesure que de plus en plus d’investisseurs entrent sur le marché, les prix augmentent à un rythme plus rapide. Les médias commencent à couvrir le boom, ce qui attire encore plus d’investisseurs, qui craignent de rater une belle opportunité.
  3. Euphorie : les prix montent en flèche vers des sommets incontrôlables alors que les investisseurs font fi de la prudence. Bien que certains pessimistes (appelés ours) critiquent le marché, les investisseurs optimistes (taureaux) et les analystes tentent de justifier les prix gonflés en vantant des paramètres et des arguments douteux. Certains haussiers disent que les prix ne s’effondreront jamais parce que l’actif ou la classe d’actifs représente un “nouveau paradigme” ou parce qu’il y aura toujours des acheteurs qui attendront pour engloutir toute baisse de prix, une idée appelée “théorie du plus grand imbécile.”
  4. Prises de bénéfices : pour sécuriser les bénéfices, une poignée d’investisseurs en « argent intelligent » vendent une partie ou la totalité de leurs actifs alors que les prix sont encore élevés.
  5. Panique : En raison d’un événement quelconque, les prix commencent soudainement à s’effondrer. Les achats euphoriques se transforment en ventes de panique, ce qui pousse de nombreux anciens optimistes à vendre leurs avoirs à n’importe quel prix, même à perte. En l’absence de nouveaux acheteurs, les prix baissent encore plus car l’offre dépasse de loin la demande.

Vous pouvez voir ces cycles d’expansion et de ralentissement se dérouler sur les marchés à travers l’histoire, des tulipes au Bitcoin. Mais qu’est-ce qui pousse les investisseurs à continuer à gonfler et à faire éclater des bulles boursières encore et encore ?

La conformité et le réseau social cérébral

Comme les autres primates, les humains sont des créatures hautement sociales qui modèlent leur comportement sur ce que les autres pensent, ressentent et font. Au cours de millions d’années, le cerveau humain a évolué pour percevoir les signaux sociaux et utiliser ces informations pour réguler stratégiquement notre comportement. Les informations sociales sont traitées dans plusieurs régions du cerveau, qui forment ensemble le réseau social du cerveau.

Ce réseau nous aide souvent à naviguer dans les dilemmes sociaux. Par exemple, si vous visitez un pays étranger pour la première fois et que vous ne savez pas comment vous comporter sur, par exemple, un site religieux, vous pouvez copier le comportement des habitants afin de n’offenser personne et votre visite se passe en douceur.

Mais notre tendance à copier les autres n’est pas toujours adaptative ; parfois le troupeau se trompe. Ce qui est étrange, cependant, c’est que les gens ont tendance à avoir du mal à reconnaître quand le troupeau a tort, même s’il est évidemment tort. Aucun autre test psychologique n’illustre cela plus clairement que les expériences de conformité d’Asch.

Dans les années 1950, le psychologue Solomon Asch a mené une série d’expériences conçues pour tester la fréquence à laquelle les individus acceptaient une opinion majoritaire clairement fausse. L’expérience originale s’est déroulée comme suit : huit participants ont été invités à effectuer une tâche de perception dans laquelle ils devaient regarder une ligne de « référence » sur une carte. Une autre carte comportait trois lignes, dont l’une était clairement de la même longueur que la ligne de référence.

Les participants ont été invités à dire laquelle des trois lignes correspondait à la ligne de référence. En réalité, tous les participants sauf un étaient des acteurs. Les acteurs ont reçu l’ordre de donner parfois uniformément la bonne réponse, mais d’autres fois de donner uniformément la mauvaise réponse. Au cours d’une série de tours, les résultats ont montré que les individus non-acteurs avaient tendance à être d’accord avec l’opinion de la majorité manifestement incorrecte, au moins une partie du temps.

Fait intéressant, l’attrait psychologique de la conformité peut même affecter les personnes qui connaissent bien la conception de l’expérience Asch, comme le montre la vidéo de Freethink.

« Que des jeunes intelligents et bien intentionnés soient prêts à appeler les Blancs des Noirs est un sujet de préoccupation », a écrit Asch.

Une des paires de cartes utilisées dans l’expérience. La carte de gauche a la ligne de référence, et celle de droite montre les trois lignes de comparaison.Fred l’huître via Wikipédia

L’argent du singe

Les membres de la communauté WallStreetBets de Reddit s’appellent souvent eux-mêmes « singes », une blague qui fait référence à la façon dont ils « singent » souvent des investissements sans trop y penser ou simplement parce que d’autres le font également. C’est un terme assez précis quand on considère comment les primates non humains prennent des décisions.

Pour mieux comprendre les racines évolutives de nos propres comportements décisionnels, les chercheurs ont entraîné des primates comme des singes capucins à échanger des pièces contre de la nourriture, puis ont étudié comment ils dépensent les pièces dans diverses conditions. Les résultats suggèrent que certains primates semblent partager plusieurs biais avec les humains, notamment :

  • L’effet de dotation. Certains primates semblent surévaluer les actifs qui sont en leur possession sur ceux qui ne le sont pas.
  • Changements de préférence induits par le choix. Certains primates modifieront leurs préférences pour correspondre à leurs propres décisions antérieures. Par exemple, si les primates jugent deux friandises également souhaitables, mais sont ensuite obligés de choisir entre les deux, ils dévalueront plus tard la friandise qu’ils n’ont pas choisie.
  • Aversion à la perte. Certains primates éviter les paris qui sont présentés comme des « pertes » par rapport à un point de référence arbitraire. En d’autres termes, lorsqu’on leur donne deux options de trading qui paient exactement le même montant, les primates ont tendance à préférer l’option qui définit leur paiement comme augmentant à partir d’un point de départ arbitraire, plutôt que diminuant jusqu’au même paiement.

Mais les singes présentent également un autre biais humain lorsqu’ils prennent des décisions économiques : la conformité. Michael Platt, neuroscientifique et professeur de marketing à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie, a déclaré à Freethink :

“Ce que nous avons découvert, c’est que les singes sur un marché où il y a un autre singe auront tendance à suivre ce que fait cet autre singe. Les singes ont donc tendance à suivre le troupeau. Ils se copient les uns les autres, et ils ont tendance à acheter, acheter, acheter. Et ils entrent dans une bulle et ils perdent tout.”

Platt a déclaré que le comportement des singes est drôle, bien sûr, mais aussi profond, car des études similaires sur des humains donnent exactement les mêmes résultats.

“C’est vraiment intéressant pour nous, car cela nous dit que ce comportement que nous voyons chez les gens – et qui a d’énormes répercussions – vient d’un héritage que nous partageons avec les singes depuis 25 millions d’années”, a déclaré Platt.

Se détacher du troupeau

Notre tendance profondément enracinée à suivre le troupeau est plus une caractéristique évolutive qu’un insecte. Nous bénéficions souvent de suivre les signaux de groupe, comme une gazelle qui sprinte non pas parce qu’elle voit un guépard, mais parce qu’elle voit d’autres gazelles courir.

Pourtant, les bulles boursières révèlent les dangers de suivre aveuglément le troupeau. Alors, comment les gens peuvent-ils résister à acheter le sommet des bulles boursières ?

La réponse pourrait être de ralentir. Bien que notre réseau social cérébral nous permette de glaner rapidement des informations utiles sur le troupeau, cette rapidité se fait au prix de la précision. En d’autres termes : si vous « singez » constamment sur des actions axées sur le battage médiatique, vous pourriez réaliser des gains rapides, mais vous pourriez également être surpris en train de tenir le sac lorsque la prochaine bulle boursière éclatera.

“En pensant au regroupement dans les marchés en bulle, je pense qu’il est raisonnable de supposer que si nous pouvions ralentir les gens, cela permettrait à plus de preuves de s’accumuler et serait plus susceptible de prendre une meilleure décision”, a déclaré Platt.




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