18 juillet 2021

Certaines actions chinoises qui se négocient aux États-Unis pourraient disparaître. Ce qu’il faut savoir.

Par admin2020

Le signe géant « attention » pour les investisseurs qui possèdent des actions chinoises clignote depuis des mois. Il est sur le point de devenir un signal d’avertissement retentissant.

Les investisseurs individuels qui détiennent toujours, ou envisagent de détenir, des actions individuelles d’actions chinoises cotées aux États-Unis doivent tenir compte de cet avertissement. Barron a écrit sur les défis auxquels les entreprises chinoises sont confrontées sur plusieurs fronts : Pékin a régulièrement intensifié le contrôle réglementaire de ses plus grandes entreprises technologiques, tandis que les tensions américano-chinoises s’intensifient et entraînent des restrictions d’investissement et une législation qui créent de nouvelles ramifications sur le marché.

Oui, les arguments en faveur d’un investissement en Chine sont solides, surtout à long terme. La croissance économique rapide de la Chine est généralement attrayante et a conduit à une classe moyenne en plein essor qui a, à son tour, permis à de nombreuses industries naissantes de s’épanouir. De plus, de nombreuses entreprises technologiques chinoises bénéficient des investissements du gouvernement et des tensions américano-chinoises. Mais comme Barron a écrit plus tôt ce mois-ci, la façon de naviguer dans ce paysage est d’embaucher un guide touristique sous la forme d’un gestionnaire de fonds communs de placement ou de fonds négociés en bourse qui peut gérer les complexités croissantes.

Chaque semaine rend ce cas encore plus fort. Posséder des actions individuelles de sociétés chinoises cotées aux États-Unis, qu’elles soient négociées de gré à gré (plutôt que sur une grande bourse) ou sous forme d’American Depositary Receipts (ADR), pourrait devenir de plus en plus une proposition risquée. Les investisseurs institutionnels qui ont la possibilité de détenir des actions sur une bourse de Hong Kong ou de Chine continentale sont sur la bonne voie pour cette transition, ce qui pourrait accroître la pression sur les actions cotées aux États-Unis et éventuellement causer des problèmes de liquidité.

Le lourd ADR

Dragon d’or Invesco

Les fonds négociés en bourse (PGJ) sont en baisse de 13% au cours des trois derniers mois. L’iShares MSCI China (MCHI), qui détient également des actions cotées à Hong Kong, est en baisse de 4%, et l’iShares MSCI China A-shares (CNYA), qui se concentre sur les sociétés cotées en Chine, est en hausse de 7%.

Le dernier nuage qui plane sur les sociétés chinoises cotées aux États-Unis est l’incertitude quant à la manière dont les régulateurs américains appliqueront la loi Holding Foreign Companies Accountable Act de l’année dernière, qui oblige les sociétés étrangères à adhérer aux normes d’audit américaines afin de négocier sur les bourses américaines. Le gouvernement chinois a longtemps empêché les entreprises chinoises de fournir les informations nécessaires pour se conformer aux exigences d’audit américaines.

Le processus d’application est en cours; la période de rétroaction pour une proposition du Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) se termine cette semaine, et les observateurs des politiques s’attendent à ce qu’une règle soit publiée bientôt. Une porte-parole du PCAOB a refusé de commenter. La règle ouvrira la voie à la Securities and Exchange Commission pour appliquer la législation. À l’heure actuelle, il existe une fenêtre de trois ans pour la conformité; le mois dernier, le Sénat a adopté un projet de loi qui accélérerait le délai à seulement deux ans, une autre indication du soutien bipartite aux mesures chinoises.

Malgré l’urgence des décideurs, les observateurs des politiques notent de nombreuses questions en suspens. Il y a quelque 248 sociétés chinoises cotées sur les bourses américaines avec une valeur marchande combinée de plus de 2 000 milliards de dollars, de sorte que le processus de radiation pourrait être compliqué et douloureux. « Si une radiation est imminente, le cours de l’action va chuter et ceux qui contrôlent l’entreprise peuvent racheter des investisseurs publics pour une bonne affaire, devenir privé et se réinscrire en Asie à une valorisation beaucoup plus élevée et gagner une tonne d’argent – ​​chez les Américains « dépenses », explique Jesse Fried, professeur à la faculté de droit de Harvard qui a étudié la réglementation des entreprises chinoises commerçant aux États-Unis.

Il n’y a pas non plus de précédent pour le type de radiation massive qui pourrait se dérouler dans le pire des cas, un facteur qui pourrait conduire à un compromis insaisissable entre les deux nations. “Malgré les tensions persistantes et accrues entre les États-Unis et la Chine, cela pourrait être la dernière salve ramenant les deux parties à la table pour trouver un accord où il y aura juste assez d’accès au personnel d’audit et aux documents de travail pour que l’option nucléaire soit évité et le PCAOB sera en mesure de remplir ses obligations fondamentales en vertu de la loi Sarbanes-Oxley », a déclaré Shas Das, conseiller juridique chez King & Spalding, qui était le négociateur en chef du PCAOB avec les régulateurs chinois entre 2011 et 2015. Les négociations passées ont donné lieu à une certaine coopération et l’accès aux documents de travail d’audit, mais pas systématiquement, ajoute-t-il.

Les investisseurs seraient mal avisés d’attendre pour voir si un compromis se concrétise, d’autant plus que les tensions américano-chinoises continuent de monter. Jeudi, le Sénat a adopté un projet de loi interdisant les produits importés de la région chinoise du Xinjiang au milieu d’allégations de pratiques de travail forcé, et les États-Unis ont ajouté des entreprises chinoises à une liste noire, les coupant des investissements américains.

Les investisseurs ont eu un aperçu douloureux des ravages que ces mesures peuvent causer lorsqu’elles sont largement répandues

Chine mobile

a été radié de la cote en janvier par la Bourse de New York, à la suite d’un décret du président Donald Trump interdisant les investissements dans des entreprises qui, selon les États-Unis, avaient des liens avec l’armée chinoise. Les investisseurs institutionnels ont pu se convertir en actions cotées à Hong Kong, mais de nombreux investisseurs de détail sont restés dans les limbes – même maintenant, de nombreux investisseurs ne peuvent pas exécuter une vente chez leur courtier actuel, et certains sont invités à rechercher des courtiers étrangers. D’autres se sont retrouvés dans des impasses sans savoir à qui s’adresser pour obtenir de l’aide et sont confrontés à une perte. La SEC n’a pas répondu à une demande de commentaire.

Bien que les régulateurs puissent trouver un moyen de faire des compromis ou d’aider les petits investisseurs, il vaut mieux éviter de se retrouver dans une situation potentiellement délicate. “Cela met les gens dans cette situation Kafka où ils ne peuvent pas aller de l’avant”, explique Andy Kapyrin, co-responsable des investissements chez RegentAtlantic, qui supervise 5,5 milliards de dollars d’actifs. « Pour les personnes typiques possédant des ADR chinois, il existe un risque : s’ils ne sont pas au courant de l’évolution de cette législation, ils peuvent se retrouver à posséder un ADR radié qui devient très difficile à négocier. » Kapyrin utilise un ETF pour l’allocation Chine de ses clients.

De nombreuses grandes entreprises chinoises, dont Alibaba Group Holding (BABA),

JD.com

(JD), et

Miam Chine

(YUMC) ont recherché des cotations secondaires plus près de chez eux, et de nombreux gestionnaires de fonds américains se sont tournés vers ces cotations. C’est une décision relativement facile pour les gestionnaires de fonds communs de placement ; moins pour les investisseurs de détail car certaines maisons de courtage ne permettent pas un accès direct aux marchés étrangers.

Une raison supplémentaire d’éviter les actions chinoises : la structure d’entreprise longtemps controversée utilisée par de nombreuses entreprises chinoises pour contourner les restrictions de Pékin sur la propriété étrangère, connue sous le nom de capital à intérêt variable, reçoit une attention renouvelée alors que les régulateurs chinois renforcent le contrôle sur les cotations à l’étranger. La plupart des analystes ne s’attendent pas à ce que la structure soit bouleversée, mais une attention accrue pourrait mettre en évidence les risques et comprimer les valorisations des actions chinoises cotées aux États-Unis.

À court terme, ces nuages ​​​​sont suffisants pour que Kapryin réduise l’allocation des clients à la Chine d’une surpondération à une pondération du marché. Il n’est pas seul. Le poids de la Chine dans Cathie Woods

Arche Innovation

L’ETF (ARKK) est en baisse à moins de 1% contre 8% en février.

La volatilité à court terme, cependant, peut être une bonne opportunité de construire des positions à long terme. Les investisseurs doivent s’en tenir aux fonds communs de placement et aux fonds négociés en bourse axés sur la Chine qui peuvent naviguer dans les complexités persistantes des relations américano-chinoises et repérer les entreprises qui peuvent être moins vulnérables aux listes noires et aux changements réglementaires.

Écrire à Reshma Kapadia à reshma.kapadia@barrons.com



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