15 mai 2021

Comment une liquidation boursière a fait des junk bonds une valeur refuge improbable

Par admin2020

Les craintes d’inflation n’ont pas fait de ravages partout.

Les actions américaines ont enregistré une perte hebdomadaire après que les données d’inflation chaudes d’avril ont effrayé les investisseurs qui se préparaient à une reprise économique rugissante, mais potentiellement désordonnée. Leurs homologues du monde de la dette ont à peine bougé.

Les obligations à haut rendement, ou «junk bonds», émises par des sociétés américaines plus risquées ont tendance à imiter les actions en cas de difficultés. Dernièrement, cette corrélation s’est effondrée.

Voici quelques raisons potentielles.

«Le crédit va généralement être corrélé aux fondamentaux de l’économie», a déclaré à MarketWatch John Yovanovic, responsable de la gestion de portefeuille à haut rendement chez PineBridge Investments. «Nous savons que les fondamentaux vont s’améliorer considérablement au cours des prochains trimestres.»

Ce graphique montre une hausse plus régulière du haut rendement depuis mai 2020, tandis que les gains de l’indice S&P 500 ont été plus saccadés.

Liens indésirables plus stables

Goldman Sachs, Bloomberg-Barclays

«Dans un schéma qui est maintenant devenu familier, les marchés du crédit au comptant ont résisté face à la volatilité des prix sur le marché des actions», a écrit l’équipe d’analystes crédit de Lotfi Karoui chez Goldman Sachs dans une note hebdomadaire.

«Nous continuons de nous attendre à ce que la corrélation actions-crédit reste structurellement plus faible à court et moyen terme, car de fortes attentes de croissance économique, l’amélioration des fondamentaux du bilan et une politique de soutien laissent le risque de gauche sous contrôle.»

En d’autres termes, il est difficile de voir un catalyseur pour que le ciel tombe pour les junk bonds JNK,
+ 0,30%

HYG,
+ 0,32%,
sans un changement inattendu de la politique accommodante de la Réserve fédérale, d’un autre choc extérieur.

Cela contraste avec les actions, où, malgré les solides bénéfices du premier trimestre, il est de plus en plus difficile pour les investisseurs de ne pas s’inquiéter du hoquet cet été ou de la reprise économique déjà prise en compte dans les indices boursiers, qui ont terminé la semaine en baisse, mais toujours près de sommets records.

Pour la semaine, le S&P 500 SPX,
+ 1,49%
perd 1,4%, tandis que l’indice Dow Jones Industrial Average DJIA,
+ 1,06%
a chuté de 1,1% et l’indice composite Nasdaq, très technologique,
+ 2,32%
jeté 2,3%.

Les actions ont grimpé en flèche pendant la pandémie alors que des milliards de dollars de mesures de relance budgétaire et monétaire ont été déclenchés pour aider à consolider les marchés financiers, les entreprises et les ménages. Les rendements et les spreads des obligations de sociétés ont également plongé.

Lis: Les spreads à haut rendement plongent vers des creux post-récession proches de 2018, mais il y a une torsion

Les spreads obligataires sont le niveau de rémunération que les investisseurs gagnent au-dessus d’un indice de référence sans risque comme les bons du Trésor américain. Des spreads plus faibles impliquent que les investisseurs sont prêts à être moins payés pour financer les entreprises et autres emprunteurs, même ceux considérés comme présentant un risque de défaut élevé.

Les spreads de junk bond ont terminé la semaine proche 337 points de base ci-dessus Treasurys TMUBMUSD10Y,
1,625%,
soit environ 15 points de base plus large que les récents creux du secteur du 8 avril, selon les données de BofA Global Research.

«Un rendement élevé a un rendement inférieur à ce qu’il était auparavant», a déclaré Yovanovic. «Mais c’est quand même relativement plus élevé que les autres choix.»

Il a déclaré que les investisseurs à haut rendement semblent avoir maîtrisé la volatilité des rendements des bons du Trésor américain qui s’est élevée au premier trimestre. «Il est apparu aux investisseurs», a déclaré Yovanovic, que la hausse des rendements à long terme signalait que «l’économie se redressait. Ensuite, les spreads se sont resserrés de manière assez significative. »

Le rendement du Trésor à 10 ans était en hausse de près de 75 points de base sur l’année jusqu’à vendredi à 1,639%. Un joker serait si les rendements à long terme continuent de grimper de façon spectaculaire cette année, a-t-il déclaré, alors même que la Fed contrôle les taux d’intérêt directeurs à court terme.

Mais après une vague de défauts l’année dernière, les quelques sociétés à haut rendement encore considérées comme en difficulté bénéficieraient probablement de la reprise du pétrole et de la flambée des prix des matières premières, selon l’équipe de Goldman. West Texas Intermediate brut CL00,
+ 0,21%

CLM21,
+ 0,21%
pour juin, la livraison s’est établie en hausse pour la semaine à 65,37 $ le baril.

Lis: Pourquoi tant de matières premières, y compris le bois d’œuvre et le minerai de fer, ont atteint des niveaux records

De nombreuses sociétés à haut rendement ont également utilisé des taux d’intérêt très bas pour régler leurs dettes, un facteur qui a contribué à pousser le segment en difficulté du marché à 2%, une nouvelle récession post-2008, selon les données de Goldman Sachs.

Voir: Les investisseurs boursiers sont nerveux car il est difficile de distinguer une “ bonne ” inflation de la “ mauvaise ”

“Si vous regardez les facteurs de risque pour la classe d’actifs, ce n’est pas les taux de défaut dont parlons”, a déclaré Yovanovic. «Le taux de défaut va être vraiment bas cette année. Il faudrait que quelque chose déraille avec la reprise économique pour changer mon opinion. »



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