30 juin 2021

Comment utiliser le modèle de flux de trésorerie actualisés pour évaluer les actions

Par admin2020

Fecher la valeur des actions d’une entreprise est plus facile à dire qu’à faire. Le marché boursier tente d’évaluer les entreprises en fonction de leur avenir, mais au mieux, il est toujours basé sur des suppositions éclairées. Un avenir meilleur signifie un stock plus valorisé, tandis qu’un avenir plus sombre signifie un titre moins valorisé.

En fin de compte, c’est la capacité de l’entreprise à générer des liquidités au fil du temps qui détermine sa valeur réelle. Le modèle de flux de trésorerie actualisés est un moyen d’estimer les valeurs des actions en fonction des projections de leurs flux de trésorerie futurs. Comme toute autre projection, elle ne sera probablement pas parfaite, mais avec des hypothèses raisonnables, elle peut vous rapprocher suffisamment pour prendre des décisions d’achat et de vente raisonnables. Dans cet esprit, voici une introduction sur la façon d’utiliser le modèle de flux de trésorerie actualisés pour évaluer les actions.

Investisseur regardant un écran d'ordinateur avec des graphiques et des données.

Source de l’image : Getty Images.

1. Construisez votre estimation du futur

De nombreuses entreprises fourniront des estimations de la vitesse à laquelle elles s’attendent à croître au cours des prochaines années sur leurs pages de relations avec les investisseurs. D’autres demanderont aux analystes de Wall Street de publier des projections de leur taux de croissance potentiel. D’autres encore seront silencieux sur leurs perspectives, mais auront accumulé des antécédents décents qui peuvent fournir des indices sur ce que l’avenir apportera.

Quelle que soit la source de projections que vous utilisez, considérez que les perspectives de l’entreprise au fil du temps se situent probablement quelque part le long d’une courbe en S. À toutes fins utiles, cela signifie que lorsque vous modélisez sa croissance, vous devez vous attendre à ce que son taux de croissance ralentisse avec le temps. Bien sûr, il est possible que l’entreprise se réinvente continuellement au fil du temps, mais la croissance devient plus difficile en pourcentage à mesure que l’entreprise grandit. En conséquence, il ne faut pas compter sur une croissance perpétuelle vers le ciel.

Lorsqu’il s’agit de modéliser l’avenir, de nombreuses personnes utilisent une approche en trois étapes. Dans cette méthode, une tactique courante consiste à supposer environ cinq années de croissance rapide, cinq années environ de croissance plus modeste, puis un taux de croissance perpétuel plus lent sur le long terme.

Une ligne directrice décente à suivre est qu’au moment où vous arrivez à la phase de croissance perpétuelle/à long terme, vous ne devriez pas choisir un taux plus rapide que votre taux d’inflation prévu à long terme. De cette façon, votre modèle ne sera pas basé sur une projection qui, autrement, obligerait l’entreprise à dominer complètement plusieurs industries dans un avenir lointain.

2. Déterminez votre taux d’escompte

Le taux d’actualisation dans le modèle de flux de trésorerie actualisés représente le taux de rendement dont vous avez besoin pour assumer les risques associés à l’investissement dans l’entreprise. Plus votre taux d’actualisation est élevé, plus la juste valeur calculée par votre modèle est faible. Plus votre taux d’actualisation est bas, plus la juste valeur calculée par votre modèle est élevée. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles les commentateurs du marché prétendent souvent que lorsque les cours des actions deviennent trop élevés, les rendements futurs du marché chuteront probablement. C’est juste comme ça que les maths fonctionnent.

En règle générale, votre taux d’actualisation doit être au moins aussi élevé que votre prochaine meilleure utilisation alternative de l’argent. Si vous pensez que l’entreprise est particulièrement risquée, elle devrait être encore plus élevée que cela. Pour comprendre pourquoi, retournez la logique. Si vous pouvez investir cet argent ailleurs pour obtenir un taux de rendement potentiel ajusté en fonction du risque plus élevé, pourquoi ne le feriez-vous pas ?

De plus, pour que les mathématiques du modèle fonctionnent, votre taux d’actualisation doit également toujours être supérieur au taux de croissance perpétuelle que vous utilisez pour estimer l’avenir à long terme de l’entreprise.

Disons que votre taux d’escompte est de 10 %. Chaque dollar que vous vous attendez à ce que l’entreprise génère dans un an vaudrait environ 0,91 $ pour vous, car vous le réduisez de 10 % pendant un an. Le calcul utilisé est de 1 $/((1+0,1)^1). De même, chaque dollar que vous attendez de l’entreprise dans deux ans vaudrait environ 0,83 $ pour vous, puisque vous le réduisez de 10 % par an pendant deux ans. Le calcul utilisé est de 1 $/((1+0,1)^2).

Le résultat final est que plus vous regardez loin dans le futur, moins chaque dollar projeté vaut aujourd’hui. Cela a pour effet d’atténuer un peu l’impact que le fait de se tromper sur l’avenir à long terme aura sur la valeur de l’entreprise aujourd’hui.

3. Faites le calcul

Une fois que vous avez l’estimation des flux de trésorerie de l’entreprise et votre taux d’actualisation, le modèle de flux de trésorerie actualisés devient un exercice mathématique assez simple. Le tableau ci-dessous montre les mathématiques potentielles dans un modèle en trois étapes pour une entreprise présentant les caractéristiques suivantes :

  • 1 000 000 $ de flux de trésorerie au cours de la dernière année
  • Un taux de croissance estimé à 12 % au cours des cinq prochaines années
  • Un taux de croissance perpétuelle estimé à 3% — à peu près conforme à l’inflation historique à long terme
  • Un profil de risque où vous pouvez justifier un taux d’actualisation de 10% dans votre modèle

An

Flux de trésorerie bruts projetés

Taux de croissance par rapport à l’année précédente

Flux de trésorerie actualisés

1

1 120 000 $

12%

1 018 182 $

2

1 254 400 $

12%

1 036 694 $

3

1 404 928 $

12%

1 055 543 $

4

1 573 519 $

12%

1 074 735 $

5

1 762 342 $

12%

1 094 276 $

6

1 868 082 $

6%

1 054 484 $

7

1 980 167 $

6%

1 016 139 $

8

2 098 977 $

6%

979 188 $

9

2 224 916 $

6%

943 581 $

dix

2 358 411 $

6%

909 269 $

Perpétuel

34 702 329 $

3%

13 379 250 $

Estimation de la juste valeur de l’entreprise à partir du modèle :

23 561 342 $

Calculs par auteur.

Additionnez le total des flux de trésorerie prévisionnels actualisés de chaque année et vous obtenez l’estimation de la juste valeur de votre modèle pour l’entreprise. Divisez cela par le nombre d’actions en circulation (et ajustez potentiellement la dilution des actions au fil du temps), et vous obtenez ce que vous pensez être un juste cours de l’action pour la société que vous envisagez. Par exemple, si cette société avait 1 000 000 d’actions en circulation et aucun risque de dilution des actions, vous estimeriez sa juste valeur à 23,56 $ par action.

La ligne de ce tableau qui peut sembler un peu étrange est la ligne contenant le calcul “Perpétuel”. Le calcul derrière cela est la formule de la valeur actuelle d’une perpétuité croissante, également connue sous le nom de Modèle de croissance de Gordon par les investisseurs en dividendes. Le calcul consiste simplement à prendre le prochain flux de trésorerie estimé et à le diviser par la différence entre votre taux d’actualisation et votre taux de croissance perpétuel estimé.

4. Vérifiez vos estimations par rapport aux hypothèses du marché

Avec votre modèle en main, vous pouvez comparer ce que vous avez calculé avec ce que le marché estime pour l’entreprise. Il y a pratiquement 100% de chances que vous et le marché ne soyez pas en parfait accord. C’est très bien. En effet, ce sont les divergences d’opinion qui font fonctionner le marché, car il doit y avoir un vendeur pour chaque action que vous êtes prêt à acheter (et vice versa).

Ce que le modèle vous donne est un moyen basé sur des données pour tester vos hypothèses et estimations par rapport à la façon dont le marché évalue l’entreprise. Si vous apportez des ajustements à vos estimations de flux de trésorerie ou à votre taux d’actualisation (ou aux deux), vous pouvez rapprocher votre valeur de ce que prévoit le marché.

Vous pouvez ensuite utiliser votre modèle et ces ajustements pour vous aider à prendre une meilleure décision basée sur les données quant à savoir si vous pensez que les estimations du marché sont plus proches de la vérité ou des estimations de votre modèle. En réalité, personne ne sait avec certitude qui a raison jusqu’à ce que l’avenir se déroule. À ce stade, votre estimation de valeur devra de toute façon être mise à jour, en fonction de la Nouveau futur potentiel de l’entreprise.

5. Prenez votre décision d’investissement

Une fois que vous avez construit votre modèle et l’avez vérifié (et/ou ajusté) par rapport aux hypothèses du marché, vous pouvez prendre une décision d’achat, de vente ou de conservation basée sur l’évaluation pour toute action que vous possédez ou envisagez de posséder.

Pour mes investissements personnels, lorsque j’utilise un modèle de flux de trésorerie actualisés, j’ai tendance à être prêt à acheter si le prix du marché de l’entreprise est égal ou inférieur à mon estimation de la juste valeur. D’un autre côté, je vendrai généralement sur la base de l’évaluation uniquement si le prix du marché de l’entreprise est assez haut au-delà afin que je garde au moins 20% au-dessus de cette estimation après toutes taxes, commissions et frais. Cette fourchette me permet de me tromper tout en profitant potentiellement des perspectives de croissance à long terme de l’entreprise.

Au fur et à mesure que vous construisez vos propres modèles et que vous êtes familiarisé avec la façon dont vous réagissez aux mouvements du marché au fil du temps, vous devez déterminer vos propres fourchettes d’achat, de vente et de conservation. Votre tolérance au risque, votre aisance face à la volatilité et aux opportunités manquées, et votre volonté de reconnaître quand vos estimations sont erronées devraient tous jouer un rôle dans la position qu’elles vous accordent.

6. Examinez et ajustez votre évaluation et vos décisions au fil du temps

L’un des principaux avantages de l’utilisation du modèle de flux de trésorerie actualisés pour évaluer vos actions est que vous créez un ensemble écrit de projections lors de sa construction. Au fil du temps, vous pouvez vérifier ce que l’entreprise en fait livré par rapport à ce que vous estimé il livrerait. Cela vous donne la possibilité de réviser et d’ajuster vos projections et votre évaluation.

Cela peut également vous donner un signe avant-coureur que votre thèse d’investissement pourrait finir par échouer. Si les années passent et que les flux de trésorerie projetés ne se matérialisent jamais ou sont bien en deçà des attentes, cela signifie que le réel la valeur créée par l’entreprise est bien inférieure à la estimé valeur que vous pensiez qu’il créerait. Cela pourrait être un signe que votre thèse est cassée et il est peut-être temps de vendre.

Néanmoins, n’oubliez pas que le marché boursier tente toujours d’évaluer les entreprises en fonction de leur avenir. Ainsi, même si son passé n’a pas été à la hauteur de vos attentes, votre décision doit être basée sur son nouveau courant prix par rapport à votre mise à jour estimation d’évaluation basée sur son ensemble actuel de perspectives.

Allez-y et utilisez le modèle de flux de trésorerie actualisés

Avec le modèle de flux de trésorerie actualisés, vous disposez d’un outil d’investissement puissant que vous pouvez utiliser pour estimer la juste valeur de toute action potentielle. N’oubliez pas que ses calculs sont basés sur des projections pour l’avenir, et comme toute projection, il peut très bien être faux.

Même avec ces imperfections, le cadre qu’il fournit offre toujours un moyen incroyable de vous mettre dans l’état d’esprit d’un propriétaire d’entreprise qui cherche à générer de la valeur avec un investissement au fil du temps. Cet état d’esprit peut faire des merveilles pour votre capacité à prendre des décisions d’investissement intelligentes, peu importe ce que le marché fait à ce moment-là. Rien que pour cela, le modèle de flux de trésorerie actualisés mérite une place dans votre arsenal d’investissement.

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Le conseiller en valeurs revient le 15/06/21

Chuck Saletta n’a aucune position sur aucune des actions mentionnées. The Motley Fool n’a aucune position sur les actions mentionnées. Le Motley Fool a un politique de divulgation.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont les points de vue et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.



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