12 mai 2021

Dans un marché boursier à sens unique, recherchez des “ actifs non corrélés ”

Par admin2020

Canaliser mon Harry Markowitz intérieur, (c’est une blague d’ailleurs, faisant référence au travail séminal de moyenne-variance que Markowitz a réalisé à l’Université de Chicago à la fin des années 1950), l’un des aspects de la construction de portefeuille dont j’ai discuté avec les clients est pour continuer à suivre et à insérer progressivement dans les portefeuilles les actions sous-performantes et les classes d’actifs qui ont été à la traîne pendant ce marché haussier depuis mars 2009, et plus longtemps.

En discutant de la construction de portefeuille avec les clients, le client obtient «risque vs récompense» (ou il dit qu’il l’obtient, mais je ne sais jamais). Le Wall Street Journal a publié un article à la fin des années 1990 sur la «volatilité» et sur le fait qu’à l’époque les investisseurs ne se souciaient guère de la volatilité, jusqu’à ce qu’ils réalisent après mars 2000 que les marchés peuvent beaucoup baisser et ne pas rebondir pendant un certain temps. très longtemps.

Ce que les clients ne comprennent peut-être pas intuitivement, c’est la «corrélation» et j’essaie de soulever cela avec la discussion typique «risque vs récompense».

Voici un aperçu de certains retardataires à long terme ou de ces actions / classes d’actifs «non corrélées» au marché haussier séculaire du S&P 500:

Gold et le FNB SPDR® Gold Shares

GLD: Or: rendement total SPX, 2010-2021

GLD: Or: rendement total SPX, 2010-2021

A noter la sous-performance des SPDR® Gold Shares (NYSE 🙂 par rapport au S&P 500 au cours des 11 dernières années. Notez également que GLD a atteint son plus haut niveau historique en octobre 2011, à 185,85 $. Il a dépassé ce même niveau en août 2020, mais est retombé.

Qu’est-ce qui motive l’action des prix? S’agit-il de l’inflation ou de la faiblesse ou des déficits budgétaires et commerciaux ou des tensions internationales? Parfois, pendant de courtes périodes, c’est tout ce qui précède. Voici une article plus long écrit fin 2020 sur l’or et le GLD et son histoire.

Les deux grandes décennies de surperformance de l’or par rapport au S&P 500 ont été les années 1970 et 2000–2009. Posséder de l’or et du GLD a généré un alpha massif par rapport au S&P 500 de 2000 à 2009.

Performance de GLD par rapport au S&P 500 de 2000 à 2009:

Or: performances de GLD par rapport au S&P 500 (2000-2009)

Or: performances de GLD par rapport au S&P 500 (2000-2009)

Si vous pensez que le S&P 500 est prêt pour un marché baissier séculaire, alors GLD peut être une excellente couverture pour les portefeuilles.

Cela dit, il est toujours possible que «ce soit différent la prochaine fois».

Personnellement, je pense qu’il y a plus de temps à courir dans le marché haussier séculaire des actions qui a débuté en mars 2009 ou en 2013, lorsque le S&P 500 s’est finalement échangé au-dessus des pics de 1500 à 1575 pour le S&P 500 en mars 2000 et octobre 2007, donc l’or et le GLD pourrait mettre encore quelques années à digérer le rallye massif de 2000 à 2009.

Marchés internationaux et émergents

Nous essayons d’écrire sur les marchés non américains tous les quelques mois pour à la fois renforcer mes propres devoirs sur la ou les classes d’actifs et rester au courant des chiffres. C’était en août dernier, quand tout ce qui n’était pas une technologie méga capitalisation et une croissance à bêta élevé stagnait; et plus tôt une mise à jour sur les non-américains a été rédigée en janvier 2020.

Josh Brown et Michael Batnick, de Ritholtz Wealth Management, qui font tous deux un excellent travail avec leurs offres de médias sociaux, ont fait l’une de leurs émissions YouTube ou podcasts que j’ai attrapées sur LinkedIn, et Josh a noté les retours sur les marchés émergents par rapport au S&P 500 depuis 30 juin 2007, ou le moment où le marché ne ressentait toujours pas les premières étapes de la crise de 2008.

Consultez ce graphique et les rendements «annuels moyens» des marchés émergents avec iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE 🙂 et Vanguard Emerging Markets (TSX 🙂 par rapport au S&P 500:

L’affaiblissement s’est sensiblement affaibli la semaine dernière, mais je pense toujours que l’ensemble des événements Alibaba (NYSE 🙂 et Jack Ma plus tôt dans l’année où le PCC (Parti communiste chinois) a fait pression sur Ma et l’a forcé à la clandestinité, pourrait encore avoir un effet paralysant sur la Chine. entreprises et le désir de posséder des investissements chinois. La Chine est une grande partie de l’indice des marchés émergents – environ 32% – d’après ce que j’ai lu.

Les pondérations des clients continuent de croître dans les pays émergents, non américains via l’Oakmark International Fund () et le Van Eck Emerging Markets Fund (). J’étais au début de la ME à partir du premier trimestre 2016, puis j’ai porté le poids à 5% en 2018, et pour la plupart des clients aujourd’hui, la pondération combinée EM et internationale se situe entre 10% et 20%.

L’année dernière, Oakmark International a connu une année difficile: le fonds commun de placement était en baisse de 22% au 30 octobre 2020, mais a réussi à terminer l’année à + 4%. Le fonds est en hausse de plus de 13% depuis le début de l’année 2021. Il a connu un revirement important après une année 2020 difficile, et son rendement annuel moyen sur 3 ans est inférieur à 4% à 3,98%. J’aimerais voir cette moyenne sur 3 ans se rapprocher de 10% avant de réaffecter le fonds.

Résumé / conclusion: Malgré la faiblesse de la technologie à grande capitalisation et de la croissance à bêta élevé au cours des 6 derniers mois et en 2021, respectivement, je ne suis pas convaincu que le marché haussier séculaire du S&P 500 soit terminé, comme il l’était en mars 2000. Faites attention à les «rendements annuels moyens» de ces classes d’actifs pour vous donner une certaine protection contre les baisses dans un marché baissier, et un certain potentiel de rotation lorsque le S&P 500 se terminera enfin.

Le rendement annuel moyen du 12 janvier au 10 mai 2021 n’est toujours que de 7,07%. Exactement en ligne avec la moyenne post-Seconde Guerre mondiale de 7%.

Les rendements pour des délais plus courts sont cependant beaucoup plus élevés.

C’est le premier passage à la foule «non corrélée». D’autres sont en cours pour examiner les stocks qui accusent un retard de longue date des années 1990.

Prenez tout ce que vous lisez avec un scepticisme substantiel et investissez en fonction de votre propre niveau de tolérance au risque de perte et de volatilité.




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