24 juillet 2021

Dot-Com Bubble Sage met en garde contre des “pertes importantes”

Par admin2020
  • John Hussman prévient que les actions subiront des “pertes importantes” à venir.
  • Hussman s’attend également à ce que les rendements boursiers soient négatifs au cours de la prochaine décennie et plus.
  • Il a également averti que les investisseurs ne tiennent pas compte d’une réduction des dépenses publiques.
  • Voir plus d’histoires sur la page d’affaires d’Insider.

C’est une tradition séculaire sur les marchés financiers : de temps en temps, les investisseurs cessent collectivement de se soucier du montant qu’ils paient réellement pour les actifs.

C’est maintenant l’un de ces cas sur le marché boursier, selon John Hussman, président de la Hussman Investment Trust. Hussman a appelé les bulles boursières de 2000 et 2008.

“Mon impression est qu’après des années de spéculation à la recherche de rendement induite par la Fed, les investisseurs ont de nouveau conclu – au pire moment possible – que les valorisations n’ont tout simplement pas d’importance”, a écrit Hussman dans un commentaire du 14 juillet. “Je m’attends à ce qu’ils en pâtissent, non seulement sous la forme de pertes importantes au cours de l’achèvement du cycle de marché, mais également sous la forme d’un long et intéressant voyage vers nulle part pendant près de 20 ans.”

Décompressons cette dernière phrase. Un krach boursier est une chose pour Hussman. Et il a fait des appels pour un sévère. À divers moments au cours de la dernière année, il a déclaré qu’il s’attendait à une chute des actions de 65 à 70 %.

Mais ce qui le préoccupe le plus, ce sont les perspectives de rendement à plus long terme pour les investisseurs. Avec des valorisations où elles en sont, il soutient avec une grande conviction que le S&P 500 fait face à des rendements négatifs au cours de la prochaine décennie et plus.

Dans le graphique ci-dessous se trouve le principal indicateur d’évaluation de Hussman – le ratio de la capitalisation boursière totale à la valeur ajoutée brute ou aux bénéfices totaux – qui, selon lui, “reste plus fortement corrélé avec les rendements réels du marché que toute autre mesure que nous avons testée ou introduite. .” Il se situe actuellement au-dessus de ses niveaux des bulles de 2000 et 2008.

Évaluation


Fonds Hussman


Hussman met tellement l’accent sur les évaluations en raison de leur pouvoir prédictif. Vous trouverez ci-dessous les rendements ultérieurs sur 12 ans du S&P 500 basés sur le ratio à divers moments sur le graphique ci-dessus. Sa lecture le 12 juillet de 3,49 signifie que l’indice devrait revenir autour de -6% au cours des 12 prochaines années.

Mauvais rendements ultérieurs


Fonds Humman


Mais qu’est-ce qui pourrait déclencher un déclin alors que l’économie redémarre enfin ? Une possibilité est des données économiques décevantes, a déclaré Hussman. C’est parce que les dépenses fédérales gigantesques vont ralentir, a-t-il dit, et ne seront pas là en plus des dépenses de consommation.

“Mon impression est que les investisseurs peuvent également sous-estimer le risque de frictions et de déficits économiques substantiels au cours des prochains trimestres. Au cours de la dernière année, le gouvernement fédéral a enregistré un déficit s’élevant à 19% du PIB”, a écrit Hussman.

“Alors que nos projections à la Fondation Hussman suggèrent une augmentation liée au delta de la trajectoire pandémique jusqu’à la mi-septembre … il est très probable que l’activité économique privée continuera de rebondir”, a-t-il poursuivi. “Le problème est que cette augmentation de l’activité privée remplacera, et non augmentera, l’impact des dépenses déficitaires.”

Les antécédents de Hussman – et ses opinions dans leur contexte

Les valorisations boursières étendues et leurs implications pour les rendements futurs sont une préoccupation ailleurs à Wall Street.

Par exemple, les stratèges de Bank of America ont déclaré en avril qu’ils s’attendaient à ce que le S&P 500 ne rapporte que 2% par an au cours de la prochaine décennie. C’est lamentable, étant donné que les rendements sans risque sur les bons du Trésor à 10 ans sont de 1,2%.

Ils ont également souligné l’influence des valorisations sur les rendements à long terme. Dix ans plus tard, les valorisations représentent 80 % de la performance des actions.

Un graphique à barres montrant le pouvoir prédictif du prix par rapport aux bénéfices normalisés sur les rendements des périodes de détention ultérieures depuis 1987.


Banque d’Amérique


À plus court terme, les actions semblent vaciller. Ils ont fortement vendu lundi suite aux craintes d’une vague de cas COVID-19 de variante Delta. La flambée des données de l’indice des prix à la consommation – qui sert d’indicateur populaire de l’inflation – pourrait également constituer une menace pour le marché.

Pourtant, avec la Fed fixant les taux d’intérêt et continuant à promettre son soutien pour le moment, on ne sait pas à quel point quelque chose représente une menace pour les actions en ce moment.

Pour les non-initiés, Hussman a fait la une des journaux à plusieurs reprises en prédisant une baisse du marché boursier dépassant les 60% et en prévoyant une décennie complète de rendements négatifs des actions. Et comme le marché boursier a continué à grimper principalement, il a persisté dans ses appels apocalyptiques.

Mais avant de considérer Hussman comme un ours permanent bancal, réfléchissez à ses antécédents, qu’il a décrits dans un récent article de blog. Voici les arguments qu’il avance :

  • Il a prédit en mars 2000 que les actions technologiques plongeraient de 83%, puis l’indice Nasdaq 100 à forte teneur technologique a perdu 83% “improbablement précis” au cours d’une période allant de 2000 à 2002.
  • Prédit en 2000 que le S&P 500 connaîtrait probablement des rendements totaux négatifs au cours de la décennie suivante, ce qu’il a fait.
  • Prédit en avril 2007 que le S&P 500 pourrait perdre 40 %, il a ensuite perdu 55 % lors de l’effondrement qui a suivi de 2007 à 2009.

Cependant, les récents retours de Hussman ont été moins que stellaires. Son fonds de croissance stratégique est en baisse d’environ 46 % depuis décembre 2010, bien qu’il ait augmenté de plus de 7 % au cours de la dernière année. Pourtant, le S&P 500 a rapporté plus de 35% sur la même période.

Pourtant, la quantité de preuves baissières découvertes par Hussman continue d’augmenter. Bien sûr, il peut encore y avoir des rendements à réaliser dans ce cycle de marché, mais à quel moment le risque croissant d’un krach devient-il trop insupportable ?

C’est une question que les investisseurs devront répondre eux-mêmes – et à laquelle Hussman continuera clairement d’explorer dans l’intervalle.



Source by