12 septembre 2021

Dow, le S&P 500 craint ? S’inquiéter d’une correction n’est pas une bonne façon d’investir

Par admin2020

Le Dow Jones Industrial Average et l’indice S&P 500 viennent de subir cinq jours consécutifs de pertes et leur pire performance hebdomadaire depuis – attendez – juin. Les investisseurs ont entamé l’été en assouplissant un peu les actions et ont terminé l’été avec un épisode de vente similaire. Y en a-t-il plus? Le gros problème – la correction boursière attendue par les ours – est-il enfin sur le point de baisser ?

Bon nombre des principaux facteurs cités pour une vente potentielle sont bien connus des investisseurs, ce qui implique qu’il est plus difficile de voir comment, à ce stade, ils seraient ceux qui provoqueraient une correction. Il y a la variante delta. Il y a le ralentissement de la Réserve fédérale et le changement de politique de la banque centrale dans un contexte de ralentissement soudain de l’emploi et de la croissance économique. Il y a le dernier gros titre politique – de nouvelles querelles à Washington DC au sujet d’une augmentation de l’impôt sur les sociétés et d’un impôt potentiel sur les rachats d’actions pour aider à financer le plan de dépenses du président Biden.

Et il y a le problème qui a traîné les actions à chaque nouveau record établi au cours de ce marché haussier (et le marché haussier qui a précédé, ou selon votre point de vue, a été interrompu par la pandémie): les valorisations boursières sont élevées.

Il y a aussi des pressions à court terme à prendre en compte : le « vacillement saisonnier » de l’automne, que les stratèges du marché considèrent comme réel, et les récentes Déclassement du marché boursier américain par les principales banques de Wall Street, ce qui pourrait maintenir la pression sur les actions, en particulier avec une grande partie de l’argent récent provenant d’investisseurs de détail. Mais il est toujours plus probable que quelque chose que les investisseurs ne voient pas venir (comme une pandémie) provoque une liquidation historique du marché que tout ce que les investisseurs savent déjà.

Cela fait des indicateurs techniques du marché et des performances historiques du S&P 500 un moyen raisonnable de déterminer si la confiance des investisseurs durera plus longtemps que le dernier cycle de vente.

Johannes Eisele | AFP | Getty Images

Pour Keith Lerner, co-directeur des investissements et stratège en chef des marchés chez Truist, l’histoire du S&P 500 suggère que le marché haussier n’est pas encore terminé, même si les gains sont modérés.

Depuis 1950, il y a 14 ans que le marché a augmenté de plus de 15 % jusqu’en août. Les actions ont continué à ajouter 4 % supplémentaires à la fin de l’année, en moyenne, et ont grimpé dans 12 des 14 cas.

Des ventes massives sont à prévoir

Des reculs sont à prévoir. Le recul le plus important en 2021 a été d’environ 4 %. Ce n’est pas typique, selon l’examen des données par Lerner. Les deux seules années de l’ensemble de données historiques qui n’ont pas connu de recul d’au moins 5 % du S&P 500 étaient 1995 et 2017. Et l’histoire dit que les gains qui se produisent rapidement doivent ralentir. Lerner note dans ses recherches aux clients que le marché haussier actuel a gagné 102% en 1,4 ans par rapport au gain moyen du marché haussier de 179% sur 5,8 ans depuis 1950.

Mais suivant ce que Lerner appelle “l’approche du poids de la preuve” dans les indicateurs techniques et l’environnement macro, le message pour les investisseurs – et non pour les traders à la recherche de chaque mouvement à court terme à faire – est que les actions américaines peuvent encore augmenter au cours des six prochaines années. à 12 mois.

La séquence de défaites de la semaine dernière, à son avis, n’est pas quelque chose dont il faut s’inquiéter après l’un des débuts d’année les plus forts depuis plusieurs décennies. Souvent, lorsque le marché évolue beaucoup, la réaction automatique est de dire qu’il doit finalement devenir négatif, mais Lerner dit que les investisseurs ne devraient pas craindre la force tant qu’elle est soutenue par les fondamentaux. “Une tendance en mouvement est plus susceptible de rester en mouvement”, a-t-il déclaré. “Le carrousel des préoccupations continue de tourner et lorsqu’une préoccupation s’éloigne, une autre apparaît pour prendre sa place. Il y a toujours quelque chose dont il faut s’inquiéter … il peut toujours y avoir quelque chose dont nous ne parlons pas aujourd’hui qui peut nous égarer.”

Même si l’événement du cygne noir ne se matérialise pas, cela ne veut pas dire qu’il n’y aura pas de corrections de 3 à 5 %. “C’est le prix d’entrée sur le marché”, a déclaré Lerner.

Cela ne signifie pas que les investisseurs ne devraient jamais faire de mouvements tactiques, mais il dit que pour la majorité des investisseurs, il est préférable de rester concentré sur le prochain grand mouvement à plus long terme que sur le prochain mouvement parmi les traders.

Ralentir la croissance économique n’est pas pas de croissance

L’économie peut être en deçà des attentes les plus optimistes pour des “années folles”, mais Lerner se concentre sur le fait qu’une expansion plus lente n’est toujours pas une récession et que les actions augmentent de 85 % du temps en période d’expansion économique. Les actions sont très valorisées, mais il a noté que le ratio cours/bénéfice du S&P 500 n’a pas atteint de nouveaux sommets cette année, même si le marché dans son ensemble l’a été.

“Les valorisations sont toujours riches, nous ne nous attendons donc pas à une grande expansion du P/E, puis à la croissance de ses bénéfices, de sorte que les actions ne peuvent pas croître au même rythme.” Mais il a ajouté qu’après le krach pandémique, les analystes avaient sous-estimé la solidité des bénéfices dans leur ensemble.

Cela se produit après les récessions, c’est arrivé après 2009, a-t-il déclaré : les estimations sont trop réduites et les bénéfices des entreprises reviennent plus rapidement que prévu, car les entreprises réduisent leurs coûts et se concentrent sur l’efficacité. Si l’économie est encore fragile aujourd’hui, elle l’est au milieu d’un fort rebond des plus bas et du PIB entraînant plus de ventes et plus de ces ventes se répercutant sur le résultat net. “Et c’est pourquoi nous avons des bénéfices d’entreprise record”, a déclaré Lerner.

Parmi les facteurs qui devraient inquiéter les investisseurs, la modération de la croissance en est un. Après avoir été positif pendant plus d’un an, le Indice de surprise économique est devenu négatif. “Et profondément négatif”, a déclaré Lerner. C’est une indication qu’après une période d’un an au cours de laquelle les investisseurs et les économistes sous-estimaient la force et les chiffres battaient les estimations, maintenant avec les inquiétudes de Covid et un ralentissement économique, les données ont été surprenantes à la baisse.

Mais ce n’est pas une alarme rouge. “Cela signifie simplement que, de notre point de vue, les choses ont rattrapé les attentes. Mais c’est un ralentissement. Nous voyons un pic mais il se stabilisera”, a déclaré Lerner.

Le dépassement du pic de croissance ne signifie pas une croissance faible, et les opportunités relatives sur le marché restent un objectif plus important que les actifs les moins chers. “Il n’y a pas d’actif le moins cher aujourd’hui”, a-t-il déclaré.

Le S&P 500, dirigé par la technologie, a des problèmes internes

Au sein du S&P 500, il voit des opportunités relatives. Le S&P 500 dans son ensemble n’a pas été aussi solide que ses principales actions technologiques fortement pondérées au cours de la dernière étape jusqu’aux records récents. L’indice S&P 500 Equal Weight est en hausse de moins de 3% depuis mai dernier, les actions technologiques à méga-capitalisation ayant ouvert la voie. Il s’agissait d’un renversement par rapport au début de 2021, lorsque le commerce de l’inflation a fait que les valeurs cycliques surperformaient les méga-capitalisations. Et cela signifie que lorsque le marché boursier a établi de nouveaux records, il y a eu des corrections sous-jacentes au sein des actions.

L’argent n’a pas quitté le marché autant qu’il est revenu à l’énorme bilan, des vaches à flux de trésorerie dans la technologie qui peuvent continuer à fonctionner même dans une économie plus lente. C’est un signe que les investisseurs sont devenus un peu plus défensifs, même au sein du S&P 500. Mais cela signifie également que si le carrousel actuel d’inquiétudes ne provoque pas un virage négatif soutenu du sentiment des actions, les rendements au sein du S&P 500 peuvent s’élargir, Lerner mentionné.

“La rotation interne est saine”, a-t-il déclaré. “Nous nous pencherions un peu sur un équilibre entre les deux. Ce n’est pas si clair que les investisseurs devraient être tous cycliques ou de croissance. … les attentes ont été fortement réinitialisées, donc un peu de bonnes nouvelles peuvent faire beaucoup de chemin. “

Le taux de croissance des bénéfices va probablement bientôt culminer, et Lerner dit que l’année prochaine aura des compositions beaucoup plus difficiles pour les bénéfices que de sortir d’un arrêt économique induit par une pandémie. Mais la croissance maximale des revenus n’est pas la même chose que les pics de revenus. “La trajectoire est plus élevée”, a-t-il déclaré. Et plutôt que de chercher à appeler des bénéfices maximaux, il reste concentré sur la question de savoir si les révisions des estimations des bénéfices pourraient devenir négatives, et ne voit aucun symptôme ou modèle de cela sur ce marché.

“Si nous avons une croissance des bénéfices qui culmine quelque peu et un pic d’accueil de la part de la Fed et que nous ne pouvons pas obtenir un meilleur environnement fiscal, tout suggère que la tendance est à la hausse mais avec modération, et cela injectera de la volatilité et des gains et opportunités plus importants. sous la surface plutôt que dans l’index des titres.”

Cela peut être un test instinctif pour les investisseurs faisant monter le marché dans son ensemble, et en témoigne la vente qui s’est produite la semaine dernière, mais Lerner conseille à tout investisseur de se rappeler ce que le célèbre gestionnaire de fonds Fidelity Magellan, Peter Lynch, a dit un jour : « Beaucoup plus d’argent a ont été perdus par les investisseurs essayant d’anticiper les corrections que perdus dans les corrections elles-mêmes.”



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