14 avril 2021

Heico Stock est-il un achat?

Par admin2020

Il y a beaucoup de choses à aimer dans la société de produits aérospatiaux, de défense et électroniques Heico (NYSE: ICI). Son exposition à l’aérospatiale commerciale en fait un jeu de croissance souhaitable dans un marché qui s’annonce prêt pour une reprise pluriannuelle une fois que la menace de pandémie disparaîtra. Pendant ce temps, ses activités d’aviation non commerciale (environ 60% du chiffre d’affaires en 2020) lui donnent une certaine assurance contre la baisse si ce rebond anticipé, pour une raison quelconque, ne se concrétise pas. Est-ce que tout s’additionne pour faire de l’action Heico un achat? Regardons de plus près.

Un moteur d'avion en réparation.

Source de l’image: Getty Images.

Comment Heico gagne de l’argent

La société opère dans deux segments. Le groupe de soutien au vol (FSG) conçoit et fabrique des moteurs à réaction et des pièces de rechange pour avions approuvés par la Federal Aviation Administration. En tant que tels, les principaux concurrents de la FSG sont les fabricants d’équipement d’origine (OEM).

C’est un marché formidable car Heico peut offrir des pièces à des prix inférieurs à ceux des OEM. De plus, comme il n’est pas facile d’obtenir l’approbation de la FAA pour les pièces, Heico dispose toujours d’un fossé compétitif. Cette combinaison de facteurs a aidé l’entreprise à produire une croissance remarquable de ses revenus et de ses revenus au fil des ans.

Graphique des revenus HEI (TTM)

Données par YCharts

Le groupe de soutien au vol répare, révise, distribue des pièces et fabrique et vend des pièces spéciales pour les équipementiers et le gouvernement américain.

Le groupe des technologies électroniques (ETG) fabrique et vend des composants électroniques aux agences militaires et aux entrepreneurs de la défense. C’est avant tout une entreprise de défense, mais elle vend également aux fabricants commerciaux de satellites et d’engins spatiaux. L’ETG a tendance à être une entreprise à plus forte marge, avec une marge de bénéfice d’exploitation de près de 30% par rapport au FSG, qui affiche des pourcentages de marge chez les adolescents.

Heico en 2020

Comme vous pouvez le voir dans le tableau ci-dessous, le chiffre d’affaires du groupe de technologies électroniques a augmenté de 4,8% en 2020 (son bénéfice d’exploitation ayant augmenté de 5,3% à 259 millions de dollars), ce qui a aidé l’entreprise à traverser une année difficile. En comparaison, les revenus du groupe de soutien aux vols ont diminué de plus de 25%, avec un résultat d’exploitation en baisse de 41%.

Segment Heico

2020

2019

Changer

FSG: Chiffre d’affaires des pièces de rechange du marché secondaire

526 millions de dollars

678 millions de dollars

(22,5%)

FSG: Chiffre d’affaires des pièces et services de réparation et de révision

193 millions de dollars

299 millions de dollars

(35,5%)

FSG: Chiffre d’affaires des produits de spécialité

206 millions de dollars

263 millions de dollars

(21,6%)

Revenu total FSG

925 millions de dollars

1,24 milliard de dollars

(25,4%)

ETG: Chiffre d’affaires de la défense, de l’espace et de l’aérospatiale

680 millions de dollars

634 millions de dollars

7,3%

ETG: Chiffre d’affaires des autres industries

195 millions de dollars

201 millions de dollars

(2,9%)

Revenu total ETG

875 millions de dollars

835 millions de dollars

4,8%

Source des données: présentations Heico.

Le cas d’investissement pour Heico

Les arguments en faveur de l’achat d’actions Heico reposent sur trois arguments clés.

Premièrement, son bilan est solide, avec aucune échéance de dette significative jusqu’en 2024 et un faible ratio dette nette / EBITDA de 0,6. (Un ratio de 2,5 ou moins est généralement considéré comme digne d’une dette de qualité investissement par les agences de notation.) En tant que tel, Heico prévoit de «poursuivre activement des acquisitions de haute qualité», a déclaré le PDG Laurans Mendelsohn lors de l’appel des résultats de février de la société.

C’est une stratégie en ligne avec l’historique de croissance de l’entreprise par acquisitions, et lui permettra de profiter de l’environnement actuel et d’en ressortir plus forte à mesure que le trafic aérien commercial se redresse.

Passager de la compagnie aérienne avec masque.

Source de l’image: Getty Images.

Deuxièmement, le chiffre d’affaires du FSG devrait se lancer dans une reprise pluriannuelle à mesure que de plus en plus d’avions volent, augmentant la demande de pièces de rechange et de réparations. En outre, la position de Heico en tant que fournisseur à moindre coût signifie qu’il bénéficiera probablement de manière démesurée de cette demande accrue, car les compagnies aériennes en difficulté financière se concentrent davantage sur la recherche des meilleurs prix sur les pièces de rechange.

Troisièmement, l’ETG lourd en défense a tendance à avoir des marges plus élevées que le FTG. Il continuera à fournir un soutien à la FSG lors de sa reprise, ainsi que la puissance financière pour les acquisitions.

En un mot, si vous croyez au modèle commercial de Heico – un modèle qui a fait ses preuves au fil des ans – et que vous pensez qu’une reprise pluriannuelle de l’aérospatiale commerciale est à venir, c’est un petit saut pour conclure que cette société produira une solide performance post-pandémique.

Heico est-il un achat?

Cela dit, il y a quelques raisons de prudence à propos de ce stock. Il est possible que les équipementiers deviennent plus agressifs sur la tarification de leurs pièces et services de réparation. Les petites entreprises de services indépendantes pourraient également devenir plus agressives, notamment parce que le marché total est plus petit qu’il ne l’était en 2019.

Il y a aussi le fait que les multiples de valorisation de Heico sont plus élevés qu’ils ne l’étaient au début de la pandémie. Bien que cela reflète le potentiel de croissance de l’entreprise, le consensus de Wall Street prévoit que Heico générera 500 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles (FCF) en 2023. Sur la base de sa capitalisation boursière actuelle de 16,7 milliards de dollars, ce n’est qu’en 2023 qu’Heico est s’échangeant à 33 fois son FCF.

Graphique HEI EV en EBITDA

Données par YCharts

Enfin, même si vous êtes optimiste quant aux perspectives de reprise du marché de l’aérospatiale commerciale, vous devez toujours faire valoir qu’Heico est l’un des meilleurs moyens de jouer ce thème d’investissement. Compte tenu de sa valorisation d’apparence riche et de la variété d’autres options disponibles, ce n’est peut-être pas le meilleur moment pour investir dans l’action.

Cet article représente l’opinion de l’écrivain, qui peut être en désaccord avec la position de recommandation «officielle» d’un service de conseil haut de gamme Motley Fool. Nous sommes hétéroclites! Remettre en question une thèse d’investissement – même l’une des nôtres – nous aide tous à réfléchir de manière critique à l’investissement et à prendre des décisions qui nous aident à devenir plus intelligents, plus heureux et plus riches.




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