8 mai 2021

Il est baissier, il voit beaucoup de petites bulles et il préfère toujours les actions américaines

Par admin2020

Bill Bernstein comprend le fonctionnement du cerveau humain, mais il dit qu’il a encore du mal à persuader les investisseurs de prendre de bonnes décisions.

Bill Bernstein sur son conseil de retraite: “ À moins que vous et votre conjoint ne soyez en mauvaise santé, vous devriez faire tout votre possible pour retarder la prise de la Sécurité sociale jusqu’à 70 ans. ”

Depuis lors, Bernstein, aujourd’hui âgé de 72 ans, a écrit une série de livres sur l’investissement, le commerce mondial, les racines de la prospérité et plus récemment sur les bulles financières. Son dernier livre est «Les illusions des foules: pourquoi les gens deviennent fous en groupe.» Il siège au conseil d’administration du John C. Bogle Center for Financial Literacy et est co-directeur d’Efficient Frontier Advisors, une société de conseil en investissement.

Si cela semble opportun étant donné le marché boursier mousseux d’aujourd’hui, il dit qu’il n’est pas encore inquiet. Il dit que les bulles d’actifs continueront à gonfler et à éclater et, en outre, le marché actuel n’est pas aussi surévalué qu’à la fin des années 1990 avant le krach point-com.

Pourtant, Bernstein n’est guère un pom-pom girl du marché. En raison des valorisations élevées, il a un pronostic baissier pour les rendements des actions au cours des 30 prochaines années. Même ainsi, il dit qu’il n’y a pas de meilleur endroit pour placer votre argent en ce moment que le marché boursier. Nous entrons dans un monde à faible rendement et nous devrions en tirer le meilleur parti.

Nous avons atteint Bernstein chez lui à Portland, Oregon. Une version modifiée de notre conversation suit.

Barron: Les bulles sont-elles inévitables?

Bill Bernstein: Oui. Les bulles sont le résultat inévitable de la nature humaine.

Quelle partie de la nature humaine?

Nous sommes le singe qui imite. Ainsi, quand suffisamment de personnes autour de nous deviennent euphoriques à propos des actions, cette euphorie acquiert une masse critique et se propage dans toute l’humanité.

Nous sommes le singe qui cherche le statut. Et quelle meilleure façon d’obtenir un statut que de devenir plus riche que vos voisins?

Nous sommes le singe qui raconte des histoires. Nous préférons toujours les récits aux faits.

Sommes-nous dans une bulle maintenant?

C’est une question beaucoup plus difficile. Tout d’abord, les bulles à grande échelle sont extrêmement rares. Dans ma vie, je n’en ai vu qu’un de près et personnel. Le plus spectaculaire a été la fin des années 90, quand un grand nombre de personnes, peut-être la majorité des investisseurs, ont pensé qu’ils allaient tous devenir riches sans effort en investissant dans des actions technologiques et des actions Internet.

Les petites bulles dans les petites classes d’actifs sont relativement courantes. Pour le moment, il y en a une pléthore.… Bitcoin et ainsi de suite. Mais ils sont à une échelle relativement petite.

Questions et réponses sur la retraite de Barron

Vous n’êtes pas alarmé par le niveau exorbitant du cours des bénéfices du S&P 500?

Ce qui m’inquiète le plus, c’est ce qui se cache derrière, à savoir les taux d’intérêt très bas. Sans taux d’intérêt bas, le marché boursier ne serait pas là où il se trouve.

Quel genre de rendements boursiers voyez-vous dans les années à venir?

Je peux vous dire que les rendements boursiers seront inférieurs à ce qu’ils ont été au cours des trois dernières décennies. Les rendements annuels seront de l’ordre de 4% à 6% nominal au cours des prochaines décennies.

Je ne peux pas vous dire ce qu’ils feront au cours de la prochaine décennie. C’est trop court. C’est tout à fait possible au cours des 10 prochaines années, nous verrons des rendements boursiers à 10 ou 15% annualisés, et il est tout à fait possible que nous obtenions des rendements de 0%.

Y a-t-il d’autres domaines que vous considérez comme des endroits plus attractifs pour investir que le marché boursier actuellement?

Non. Les rendements attendus sont minables, mais la prime de risque des actions par rapport aux obligations est à peu près la même. C’est généralement environ 4 ou 5 points de pourcentage, et c’est probablement ce que vous allez obtenir.

Votre portefeuille Coward original était composé de 25% d’actions de grande capitalisation, 25% d’actions de petite capitalisation, 25% d’actions étrangères et 25% d’obligations. Est-ce toujours un bon moyen de créer de la richesse?

Je pense que oui. C’est un portefeuille bien diversifié. La répartition des actions que vous choisissez est moins importante. Il est bien plus important de pouvoir s’y tenir. Une fois que vous avez élaboré un plan raisonnable, vous devez vous y tenir.

Craignez-vous qu’une si grande partie de la capitalisation boursière passe par quelques grandes valeurs technologiques comme Apple, Google et Microsoft?

Un peu. Ce n’est pas inhabituel. Si vous remontez aux années 70 et 80, les compagnies pétrolières représentaient une part énorme de la capitalisation boursière. Je m’inquiète un peu mais pas trop.

N’y a-t-il pas un risque à posséder des obligations avec des taux d’intérêt si bas? Si les taux montent, les prix des obligations chuteront.

Il y a un risque. Et la question que vous devez vous poser est de savoir si vous êtes indemnisé pour ce risque. Et la réponse est peut-être pas. Les bons du Trésor sont le seul investissement vraiment sûr à court terme.

Construire un pécule est un exercice plus simple que de le dépenser. Quels conseils donneriez-vous aux retraités?

Le tout premier conseil que je donne aux gens est pour l’amour de Dieu, à moins que vous et votre conjoint ne soyez en mauvaise santé, vous devriez faire tout ce que vous pouvez pour retarder la prise de la Sécurité sociale jusqu’à 70 ans. [when benefits reach their maximum]. Le plus grand risque que vous courez en tant que retraité est de vivre trop longtemps.

Avec des rendements obligataires si bas, les retraités devraient-ils acheter des rentes de revenu?

Oui. J’aime les rentes immédiates à prime unique, rien de plus sophistiqué que cela. Mais ne pensez même pas à en obtenir un jusqu’à ce que vous ayez reporté la sécurité sociale à 70 ans.

Vous avez fait votre réputation en recommandant des fonds indiciels à faible coût. Mais votre dernier livre s’intitule «The Delusion of Crowds». Cela semble être un argument pour ne pas posséder de fonds indiciels.

Je ne suis pas sûr que ce soit le cas. Si je suppose que si vous voulez relier le livre à ma philosophie d’investissement, c’est un livre sur les raisons pour lesquelles les gens ne font pas ce qu’il faut. Ils investissent dans des fonds communs de placement chauds parce que cela semble être la bonne chose à faire, mais ce n’est finalement pas le cas.

En tant que neurologue, vous savez comment l’esprit des gens change en vieillissant. Les seniors devraient-ils simplifier leurs investissements?

Ils devraient les mettre en pilotage automatique. C’est là qu’un fonds à date cible ou un fonds de stratégie vie est une excellente idée. Il suffit de verser de l’argent toutes les semaines ou quelques semaines, ne regardez pas votre relevé, et dans 30 ans, vous aurez une belle retraite.

Simplifier n’est pas seulement bon quand on est vieux. C’est bien aussi quand on est jeune.

Comment votre propre argent est-il investi?

Très complexe. Si vous lisez mon livre, je crois qu’il y a un rendement excédentaire par rapport au marché des actions de valeur et des petites actions. Et cela a bien fonctionné à long terme, mais pas au cours de la dernière décennie.

Quels sont vos pourcentages réels dans les différentes classes d’actifs?

J’ai toujours été proche de 50/50 actions et obligations, et je répartis cela à peu près également entre les actions nationales et étrangères. Je surpondère les petites actions et les actions de valeur.

Je pense que les actions étrangères surclasseront les actions nationales. Je pense que c’est une probabilité de 55% à 60%, alors ne pariez pas la ferme là-dessus.

Qui est touché par les prix élevés des actifs d’aujourd’hui?

Si vous êtes quelqu’un de ma tranche d’âge, vous avez bénéficié de quatre décennies de rendements spectaculaires.

Les jeunes investisseurs n’ont pas accumulé ces actifs et ils envisagent des rendements attendus plus faibles à l’avenir. Les milléniaux viendront pour les baby-boomers avec des fourches. Citez-moi là-dessus.

Vous avez passé de nombreuses années à vous entraîner pour devenir médecin. Pourquoi êtes-vous passé à l’investissement?

La perception du public est que la neurologie est un domaine fascinant où vous vous occupez du cerveau toute la journée. Là où en fait, la neurologie quotidienne est une reconnaissance de formes par cœur et il est plus facile de s’ennuyer que la plupart des gens ne l’imaginent. C’était la moitié. L’autre moitié était des appels aux urgences à 3 heures du matin.

Être neurologue vous aide-t-il dans le monde de l’investissement?

Pas vraiment. Comprendre comment les gens se comportent ne vous aide pas à le surmonter. La partie de mon éducation qui était beaucoup plus précieuse était simplement ma formation scientifique. Vous essayez de contester vos hypothèses avec des données et vous changez d’avis lorsqu’elles ne correspondent pas.

Êtes-vous toujours autorisé à pratiquer la médecine?

Je l’ai laissé tomber. J’ai découvert que je perdais mon expertise. Laisser votre licence médicale expirer est une décision très émouvante. C’était vraiment dur.

Vous avez fait de la médecine et des investissements. Avez-vous pensé à un troisième acte?

Eh bien, le troisième acte est l’écriture de non-fiction historique. Le dernier livre sur la finance que j’ai publié remonte à 2014. Depuis, j’ai écrit deux livres d’histoire de longue durée, et j’ai certainement l’intention d’en écrire davantage.

Merci, Bill.

Écrivez à retraite@barrons.com



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