1 mai 2021

Introduction en bourse de Coinbase: 4 risques inhabituels liés à l’utilisation d’une annonce directe pour devenir publique

Par admin2020

Coinbase a commencé à se négocier publiquement à la bourse du Nasdaq mercredi, dépassant son prix de référence initial et ouvrant au-dessus de 380 dollars par action. C’est la première entreprise spécialisée dans les crypto-monnaies à arriver sur le marché, profitant de l’intérêt croissant pour les monnaies numériques telles que Bitcoin et Ethereum. Cette introduction en bourse à chaud pourrait bientôt inaugurer une marée d’autres sociétés liées à la cryptographie faisant un jeu pour les dollars des investisseurs.

Mais il y a une torsion: Coinbase (symbole boursier: COIN) a contourné la méthode habituelle de mise en bourse – une offre publique initiale (IPO) – en faveur d’une cotation directe. Et cette différence présente des risques différents pour les investisseurs par rapport à la procédure d’introduction en bourse classique via une banque d’investissement.

Voici ce que vous devez savoir sur les inscriptions directes et pourquoi elles présentent des risques inhabituels.

Cotation directe vs introduction en bourse: voici les principales différences

Pour faire ses débuts à la bourse du Nasdaq, Coinbase utilise une cotation directe, et ce processus diffère de la voie d’introduction en bourse plus traditionnelle.

  • Dans un Introduction en bourse, une entreprise engage une banque d’investissement pour gérer le processus, offrir des conseils et finalement vendre des actions au public. Dans ce type de processus, la société lève des capitaux pour elle-même en vendant des actions nouvellement émises au public, et certains initiés peuvent également encaisser une partie de leurs actions. Ainsi, l’entreprise obtient à la fois un nouvel afflux de capitaux et une opportunité pour certains initiés de retirer de l’argent de la table.
  • Dans un référencement direct, ce sont les initiés ou les actionnaires de la société – et non la société elle-même – qui vendent des actions via la bourse directement au public. Ainsi, lorsque l’action fait ses débuts, les investisseurs publics achètent directement auprès d’initiés. C’est ce que fait Coinbase. Il ne s’agit pas de collecter de l’argent pour lui-même en vendant de nouvelles actions; seuls les initiés vendent initialement le stock.

Les inscriptions directes sont rares. Habituellement, la manœuvre est réservée aux petites entreprises sous le radar, mais elle a été plus médiatisée ces dernières années, car quelques entreprises réputées sont devenues publiques de cette façon. L’application de messagerie de bureau Slack, le diffuseur de musique Spotify, la société d’exploration de données Palantir Technologies et l’application de productivité Asana ont tous utilisé cette méthode au cours des dernières années.

Une entreprise peut bénéficier d’une introduction en bourse avec une cotation directe, en évitant les frais de transaction élevés de Wall Street et en ne diluant pas la valeur de ses propres actions en émettant davantage. Donc, si l’entreprise n’a pas besoin de plus de liquidités pour gérer son entreprise, il peut être peu judicieux de payer pour cela.

Mais une cotation directe expose également les investisseurs à des risques inhabituels auxquels ils n’auraient généralement pas à faire face avec la voie d’introduction en bourse traditionnelle. Voici quatre risques clés à prendre en compte avec la cotation directe de Coinbase:

1. Le marché peut être mince ou inexistant

Dans une introduction en bourse traditionnelle, les banques d’investissement de Wall Street rassemblent les acheteurs et font du battage publicitaire pour attirer l’intérêt, à la fois pour l’opération elle-même et sur le marché secondaire où elle peut être achetée par le grand public. Les investisseurs savent combien d’actions devraient être vendues, et même s’ils ne font pas partie des rares privilégiés à acheter lors de l’introduction en bourse, ils peuvent acheter publiquement avec toute autre personne qui le souhaite.

Cependant, dans une cotation directe, le nombre d’actions à introduire sur le marché dépend de la volonté des initiés de vendre et de leur montant. L’offre pourrait être bien inférieure à la demande ou bien supérieure, même si, étant donné la fureur des investisseurs à propos de Coinbase, il est difficile d’imaginer que l’offre dépasse la demande. De nouvelles actions entreront sur le marché au fur et à mesure que les initiés voudront vendre.

Tout cela signifie qu’il n’y a pas de marché garanti pour le nouveau stock, ce qui le rend potentiellement difficile d’accès, au moins pendant un certain temps et aussi à un prix que vous voudriez payer.

2. Volatilité

Avec relativement peu d’actions négociées en bourse, le prix de l’action Coinbase pourrait fluctuer considérablement, surtout au début.

Dans une introduction en bourse traditionnelle, les preneurs fermes soutiennent le cours de l’action de plusieurs manières. Ils commercialisent les actions auprès d’investisseurs institutionnels et suscitent l’intérêt. Ils fixent un prix d’introduction en bourse, créant une «juste valeur» psychologique et une fourchette de négociation pour l’action. En outre, ils soutiennent généralement l’action par certains moyens techniques, aidant ainsi l’action à rester au-dessus du prix d’introduction en bourse, au moins à court terme.

Mais comme une cotation directe contourne les banques d’investissement, elle ne bénéficie pas des mêmes avantages. Et il peut y avoir relativement peu d’actions négociées, par rapport à une forte demande, ce qui signifie que l’action peut fluctuer considérablement à ses débuts. Ainsi, les investisseurs qui négocient sur un marché mince peuvent faire basculer le prix à la hausse et à la baisse alors que le marché se précipite pour prendre une position ou en vendre une.

Ces facteurs techniques pourraient finir par conduire le cours de l’action plus que la performance commerciale de Coinbase. Des niveaux élevés de volatilité peuvent inciter les investisseurs à vendre – ou acheter – au moment où ils ne le devraient pas.

3. Les actions à deux classes ne sont pas populaires

Coinbase deviendra public avec une structure d’actions à deux classes, ce qui signifie qu’il a deux classes d’actions. Cette structure donne à certains initiés, souvent des officiers, un contrôle de vote supplémentaire. Par exemple, les initiés peuvent obtenir 10 voix par action, tandis que les actions normales reçoivent une voix par action.

Pour Coinbase, les initiés détiennent plus de 60% du contrôle des votes, ce qui signifie qu’ils détiendront suffisamment de pouvoir pour diriger l’entreprise et gérer d’autres problèmes importants, tels que la façon dont ils sont payés.

Une structure d’actions à deux classes n’est pas populaire auprès des investisseurs extérieurs, car la structure signifie qu’ils ont moins leur mot à dire sur la façon dont l’entreprise est gérée. Au lieu de cela, la structure permet aux initiés de se retrancher plus facilement et de gérer l’entreprise comme ils l’entendent.

Si cette problématique est distincte des risques d’une cotation directe, une petite cotation directe pourrait attirer des investisseurs moins sensibles à cette structure à deux classes que les investisseurs institutionnels. Pourtant, certaines entreprises très prospères, comme Alphabet, ont mis en place des structures similaires.

4. Les initiés – et seuls les initiés – se vendent

Dans la plupart des débuts sur le marché, qu’il s’agisse d’introductions en bourse traditionnelles ou de listes directes, les initiés vendent des actions à des étrangers. Pourquoi cet initié – qui connaît probablement le mieux la société – veut-il interrompre l’action? Les investisseurs veulent toujours se poser cette question.

Dans une cotation directe telle que Coinbase, la société elle-même ne lève pas de liquidités, donc seuls les initiés cherchent à encaisser. Les initiés peuvent vendre pour un certain nombre de raisons, telles que le fait d’avoir la plupart de leurs actifs immobilisés dans un seul investissement, ce qui crée beaucoup de risques pour eux personnellement. Mais les raisons peuvent aussi être moins bénignes, et les initiés peuvent vouloir vendre définitivement et mettre le risque sur les étrangers.

Dans une introduction en bourse traditionnelle, les investisseurs bénéficient de certaines protections contre de telles transactions personnelles d’initiés. Les conditions de l’introduction en bourse empêchent souvent les initiés de vendre d’autres actions sur le marché public jusqu’à un certain temps après l’introduction en bourse («un lock-up»), ce qui donne aux investisseurs le temps d’évaluer la société.

Cependant, les restrictions sont généralement plus faibles dans une cotation directe, et dans le cas de Coinbase, aucun de ses actionnaires n’est sous lock-up, de sorte qu’ils pourraient vendre et libérer toutes leurs actions sur le marché.

Donc, tous ces éléments réunis – la vente d’initiés, la possibilité de vendre des actions sans restrictions, une structure à double action qui privilégie les initiés et – créent une perception peu attrayante. Il y a donc une configuration qui regards comme les initiés pourraient profiter d’investisseurs extérieurs. Mais c’est une question d’optique, et ce trio n’a pas l’air joli.

En bout de ligne

Bien que certains risques liés à une cotation directe puissent rendre Coinbase initialement peu attrayant pour certains, cela pourrait continuer à être un excellent investissement. Mais les investisseurs doivent prendre en compte les risques, y compris la mise en bourse via cette introduction en bourse de style étrange, et ce qu’ils peuvent indiquer.

Cela dit, d’autres listes directes à la mode récentes, notamment Slack et Palantir, se sont déroulées sans problème majeur, de sorte qu’une liste directe peut fonctionner.

Bien sûr, la cotation directe n’est qu’un risque et les investisseurs doivent examiner les nombreux autres risques associés à Coinbase, comme ils le feraient pour tout investissement. Coinbase peut devenir un excellent investissement, car la crypto-monnaie telle que Bitcoin gagne en popularité. Dans tous les cas, les investisseurs voudront comprendre l’entreprise, comment investir intelligemment et comment se diversifier avant de se lancer.

Apprendre encore plus:

Avis de non-responsabilité éditoriale: il est conseillé à tous les investisseurs de mener leurs propres recherches indépendantes sur les stratégies d’investissement avant de prendre une décision d’investissement. En outre, les investisseurs sont informés que les performances passées des produits d’investissement ne garantissent pas une appréciation future des prix.



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