21 juillet 2021

La Caisse de retraite des Nations Unies a-t-elle vraiment besoin d’investir dans des dérivés financiers ?

Par admin2020
Le secrétaire général de l’ONU, António Guterres, au centre, a approuvé des mesures qui “modifieraient considérablement le profil de risque” de la Caisse commune des pensions du personnel de l’ONU, y compris les investissements dans les produits dérivés, a déclaré l’essayiste. Mais l’Assemblée générale a demandé plus de détails sur la proposition à soumettre au début de sa nouvelle session en septembre. EVAN SCHNEIDER/UN PHOTO

Lorsque le marché des titres adossés à des créances hypothécaires – les produits dérivés – a explosé en 2008, le gourou de l’investissement Warren Buffet les a appelés « armes financières de destruction massive ».

La crise a été la pire catastrophe économique américaine depuis la Grande Dépression. Aux États-Unis, le marché boursier s’est effondré, anéantissant près de 8 000 milliards de dollars de valeur entre fin 2007 et 2009. Le chômage a grimpé, culminant à 10 % en octobre 2009. vaporisé.

Au total, la Grande Récession a entraîné une perte de plus de 2 000 milliards de dollars de croissance économique mondiale, soit une baisse de près de 4 %, entre le pic d’avant la récession au deuxième trimestre de 2008 et le creux du premier trimestre de 2009. , selon Moody’s Analytics.

Pourtant, les produits dérivés et autres instruments financiers alternatifs pourraient bientôt arriver au fonds de pension des Nations Unies. Le Secrétaire général António Guterres, dans son Rapport de décembre 2020 à la 75e session de l’Assemblée générale, a approuvé une série de mesures qui modifieraient considérablement le profil de risque de la Caisse commune des pensions du personnel des Nations Unies. En effet, Guterres a indiqué que le Bureau de la gestion des investissements des Nations Unies « peut utiliser des contrats à terme standardisés, des swaps et des contrats de change à terme dans le but d’accroître l’efficacité et de réduire les coûts de transaction de la mise en œuvre de diverses stratégies d’investissement, ainsi qu’à des fins de gestion des risques et de couverture ». Tous ces instruments sont considérés comme des dérivés.

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Dans son rapport, il a également demandé à l’Assemblée l’autorisation de « s’engager dans des emprunts dans le but limité d’effectuer de telles transactions et dans la mesure où ces emprunts sont requis en complément des titres et instruments négociés ou utilisés par le Fonds ». Guterres a déclaré que “toute exposition du Fonds résultant d’un tel emprunt serait adéquatement couverte et garantie par les actifs du Fonds”. Ainsi, toute perte causée par un tel emprunt serait imputée aux actifs du fonds détenus en garantie des prêts, ce qui signifie une perte financière directe pour les participants et les bénéficiaires du fonds.

À travers Résolution 75/246, l’Assemblée générale a entériné les propositions du secrétaire général mais lui a demandé de soumettre des informations plus détaillées à l’organe de 193 membres lors de sa 76e session, qui débute en septembre. La résolution autorisait également le secrétaire général à effectuer des opérations sur marge (effet de levier) à titre d’essai pendant deux ans pour le compte du fonds de pension.

Certaines personnes de son conseil d’administration qui font peut-être la promotion de cette politique – les faucons dérivés, je les appellerai – décrivent métaphoriquement les titres adossés à des créances hypothécaires comme un casque de football qui protège les joueurs contre les risques de jeu brutal. Les produits dérivés, disent-ils, peuvent bloquer les prix, se couvrir contre les fluctuations négatives des taux d’intérêt et atténuer les risques, souvent à un coût limité. Les dérivés sont souvent achetés sur marge ; c’est-à-dire avec de l’argent emprunté, ce qui les rend moins chers. Mais acheter des instruments financiers à crédit, ou à effet de levier, rend l’investissement dans des produits dérivés encore plus risqué et discutable.

Plutôt qu’un casque de protection, les dérivés ressemblent davantage à des airbags défectueux dans votre voiture. Vous pensez qu’ils vous protègent jusqu’à ce qu’ils vous explosent au visage de manière inattendue. Les dérivés sont des instruments complexes ; ils sont également difficiles à évaluer car ils sont basés sur le prix d’un autre actif. UNE gamme de variables associées aux dérivés rend difficile l’adéquation parfaite entre la valeur de l’instrument et l’actif sous-jacent.

L’Organisation de coopération et de développement économiques et l’Organisation internationale des contrôleurs des pensions reconnues dans un Rapport 2011 que « des stratégies plus risquées sont souvent inhérentes aux investissements alternatifs, étant donné que certaines ont été initialement conçues pour des particuliers fortunés ». Il a ajouté : « De tels investissements peuvent être complexes, illiquides ou opaques, et nécessitent donc un examen et une analyse minutieux. Ils ont également tendance à être plus coûteux à gérer que les investissements traditionnels. Ainsi, les fonds de pension de certaines juridictions ne sont pas autorisés à faire de tels investissements.

Alors que l’Assemblée générale a approuvé l’utilisation de produits dérivés et d’autres instruments financiers à risque à titre expérimental, ils pourraient finir par s’ancrer. Dans le passé, les investissements de l’ONU étaient basés sur une politique prudente qui comprend la prise en compte de quatre éléments : la sécurité — assurer une diversification adéquate des classes d’actifs, de la géographie, des devises, des secteurs et de l’industrie par une diligence raisonnable et la documentation des recommandations d’investissement ; rentabilité — exigeant que chaque investissement au moment de l’achat soit censé générer un rendement total positif ; convertibilité — la capacité de convertir facilement des investissements en devises liquides ; et liquidité — négociabilité aisée des actifs sur des bourses ou des marchés reconnus sains, stables et concurrentiels.

Il n’est pas certain que la gamme de produits dérivés et d’emprunts proposés pour le fonds de pension, maintenant évalué à 87 milliards de dollars, réponde à l’un de ces critères.

Pourquoi le fonds envisage-t-il de passer à ces investissements risqués ? Jusqu’à présent, ses membres n’ont reçu aucune explication de Guterres quant aux raisons pour lesquelles il approuve les produits dérivés. Dans son rapport, il a fourni un message passe-partout sur l’objectif « d’élargir la gamme d’instruments à la disposition du Fonds pour gérer plus efficacement ses investissements . . . à moyen terme. » Mais il n’y a aucune explication pour le risque accru que les participants et les bénéficiaires sont censés supporter.

De plus, le Bureau des services de contrôle interne des Nations Unies dans son rapport d’audit de 2020, a fait part de ses préoccupations concernant la capacité et la compétence du Bureau de la gestion des investissements des Nations Unies, qui gère les investissements des fonds de pension. Le rapport décrivait un bureau en proie à “des divisions parmi le personnel et une culture que de nombreux membres du personnel ont qualifiée de” toxique “”. De telles conditions, a ajouté le rapport, ont souligné l’absence d’un “ton approprié au sommet en ce qui concerne les normes éthiques les plus élevées de comportement qui sont attendus des fonctionnaires chargés de responsabilités fiduciaires. Cela ne semble pas être la bonne atmosphère pour s’attaquer aux produits dérivés.

Le secrétaire général a la responsabilité fiduciaire du placement des actifs des fonds de pension. Au minimum, le fiduciaire est tenu de consulter pleinement son client au sujet des mesures qu’il envisage de prendre et qui pourraient affecter la valeur des actifs sous sa garde. Jusqu’à présent, le secrétaire général et ceux qui le conseillent sur ces questions, y compris le Bureau de la gestion des investissements des Nations Unies, n’ont fourni aucune justification de ce type.

Les participants et les bénéficiaires peuvent voir leurs économies d’une vie mises en danger sans que leurs intérêts soient reconnus. Nous méritons mieux du secrétaire général dans l’exercice de ses fonctions fiduciaires.


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Lowell Flanders, un Américain, est un membre du personnel à la retraite des Nations Unies, ayant servi dans son opération de secours au Bangladesh, en tant que représentant résident adjoint du Programme des Nations Unies pour le développement au Venezuela et de la Commission du développement durable. Il a été président du syndicat du personnel des Nations Unies pendant deux mandats et a été membre du conseil d’administration de l’Association des anciens fonctionnaires internationaux.



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