26 mai 2021

La poussée du capital-investissement du groupe Vanguard se concrétise en lançant cet été des produits Attention aux acheteurs sur ses comptes de courtage en prélude à la sélection de la “ pertinence ” via son RIA

Par admin2020

Le gestionnaire de 7,1 billions de dollars basé à Malvern, en Pennsylvanie, vendra d’abord les actions privées de HarbourVest avec des avertissements sévères avant de faire partie des portefeuilles de Vangaurd Personal Advisor Services.

Note de Brooke: Pratiquement tous les gestionnaires d’actifs et propriétaires de RIA ont eu une certaine forme d’envie de Vanguard au cours des douze dernières années. L’entreprise de 7 billions de dollars obtient le respect, l’amour et le succès en gardant les choses simples, bon marché et honnêtes – tout en surpassant les rendements bêta dans un marché haussier. Mais apparemment, Vanguard voit de l’herbe plus verte dans les pâturages de Wall Street et aimerait y faire paître son troupeau une partie du temps à la recherche d’alpha. La question est de savoir si Vanguard peut utiliser sa culture, ses compétences et son envergure pour faire en sorte que le capital-investissement réalise son destin tant attendu auprès des grands investisseurs fortunés. Ou, Wall Street créera-t-il un reflux de ses effluents brevetés et entachera-t-il la marque relativement vierge de Vanguard parmi les RIA et les investisseurs? Les détails sont rares mais la résolution est désormais évidente. Vanguard va bientôt fournir de nombreuses actions privées, avec des mots soigneusement choisis sur la façon dont cela fonctionnera.

Vanguard Group s’apprête à attribuer une étiquette privée aux fonds de capital-investissement d’un gestionnaire d’actifs alternatifs de Boston de 79 milliards de dollars et à les vendre à des milliers d’investisseurs privés de haut niveau – par le biais de son courtage à commission, pour le moment, mais bientôt aux clients de son RIA de 231 milliards de dollars.

John Toomey
John Toomey: “HarbourVest soutient depuis longtemps la démocratisation des marchés privés.”

La stratégie sera initialement disponible cet été pour les clients Vanguard éligibles et non conseillés et devrait être mise à la disposition des clients éligibles conseillés de Vanguard Personal Advisor Services (VPAS) dans un proche avenir, selon sa version.

Il définit le private equity comme “tout type de capital non vendu sur une bourse publique”. Il indique que le marché comprend 7 200 entreprises avec des actions d’une valeur de 3 billions de dollars, soit 6% de la valeur des actions sur les marchés mondiaux.

Malvern, Pennsylvanie, géant de l’investissement de 7,1 billions de dollars – sans doute à la fois le plus grand gestionnaire d’actifs du pays pour les RIA et le plus grand gestionnaire de patrimoine de style RIA – est largement connu pour sa piété de marque. Bien qu’il gère des milliards d’actifs actifs, son image de Jack Bogle concerne principalement la vente de portefeuilles indexés ultra-bon marché, ultra-liquides, ultra-diversifiés, ultra propriétaires et ultra-transparents.

Maintenant, son argumentaire se déplace vers Wall Street hoi polloi alors qu’il vante «l’accès» aux fonds HarbourVest pour les clients accrédités de son RIA de 231 milliards de dollars.

«Avec le temps, nous élargirons l’accès à cette classe d’actifs, traditionnellement réservée aux investisseurs les plus riches, aux nombreux investisseurs qualifiés de Vanguard», a déclaré Tim Buckley, PDG de Vanguard, dans un communiqué.

Ne touchez pas

Vanguard est plus que optimiste à propos du capital-investissement, selon Matt Benchener, directeur général de Vanguard Retail Investor Group.

Josh Charlson
Josh Charlson: “La notion de” fonds spéculatifs pour les masses “n’est guère nouvelle.”

«Notre vaste capital-investissement recherche suggère que les investisseurs qui peuvent accéder à des stratégies de grande qualité et largement diversifiées avec les meilleurs gestionnaires de capital-investissement peuvent potentiellement réaliser des avantages financiers importants sur des horizons à long terme.

Pourtant, la page Web de private equity de Vanguard admet que le private equity peut être mortel à forte dose.

“Contrairement aux allocations de plus de 30% aux alternatives observées avec de nombreuses dotations, ou aux allocations de 15% à 20% typiques des fonds de pension, les particuliers feraient mieux de limiter les allocations à une fourchette de 3% à 10% – assez pour avoir un certain impact sur le portefeuille mais pas au point de mettre potentiellement en péril le portefeuille. “

Cela dit, c’est l’acheteur, méfiez-vous, pour l’instant.

“La décision d’investir dans les fonds HarbourVest sera de la seule responsabilité de ces clients autonomes, et aucune entité de Vanguard ne déterminera la pertinence des investissements dans un fonds HarbourVest ou ne fera autrement aucune recommandation d’investissement aux clients autonomes de Vanguard”, la société met en garde.

Lorsque VPAS fait preuve de discrétion pour placer des capitaux privés dans des comptes, plusieurs entités internes participeront au processus.

«Les clients avisés des services de conseillers personnels de Vanguard pourront accéder aux fonds de HarbourVest via Vanguard National Trust Company», indique son communiqué. “Vanguard National Trust Company évaluera la pertinence de toute recommandation faite aux clients de PAS d’investir dans les fonds HarbourVest.”

Démocratiser les marchés

Vanguard suit Fidelity et Schwab pour fournir un accès haut de gamme au capital-investissement via iCapital. Voir: À peine Lawrence Calcano lève 146 millions de dollars qu’il achète son rival Artivest – puis Wells Fargo alts service – plafonnant à 58 milliards de dollars la “ plate-forme ” alternative d’iCapital – presque tous les loups de Wall Street contribuant

Dans le même communiqué de Vanguard, John Toomey, directeur général de HarbourVest Partners, vante également l’importance de fournir aux investisseurs bas de gamme un «accès» à des produits haut de gamme.

«HarbourVest soutient depuis longtemps la démocratisation des marchés privés, et nous sommes heureux d’entrer dans cette prochaine phase avec Vanguard en élargissant l’accès à des investisseurs individuels qualifiés», a-t-il déclaré.

HarbourVest apportant l’accès à des investissements alternatifs n’est pas totalement la même chose que Thomas Jefferson apportant des libertés individuelles aux colons américains. Voir: Fidelity jette deux gestionnaires d’alts liquides après qu’ils n’ont pas réussi à fournir “ l’effet de couverture ” tant vanté sur des marchés orageux

«La notion de ‘hedge funds pour les masses’ n’est guère nouvelle», a écrit Josh Charlson dans la colonne Morningstar: Le cas (limité) de l’investissement dans des alternatives

«Le boom des fonds communs de placement liquides et alternatifs après la crise financière de 2008 était censé offrir aux investisseurs individuels une opportunité alléchante d’accéder aux mêmes types de stratégies généralement réservées aux institutions et aux ultra-riches, le tout à une fraction du coût et avec transparence et liquidité accrues. “

Esquiver les mines terrestres

Un porte-parole de Vanguard a refusé d’être interviewé pour cet article et a déclaré que le communiqué contenait toutes les informations que Vanguard fournira, pour le moment.

William F. Sharpe
William F. Sharpe a développé le ratio de Sharpe pour mesurer le rendement par rapport au risque.

Vanguard a également refusé de commenter les frais de frais de ses investissements en private equity – même une fourchette – en invoquant la façon dont les frais de placement privé varient.

“Étant donné la nature des placements privés, les détails des frais spécifiques ne peuvent pas être légalement divulgués”, a déclaré le porte-parole de Vanguard Charles Kurtz.

Le rapport de recherche de Vanguard sur le capital-investissement indique que le coût peut être de 600 points de base par an lorsque tous les facteurs sont pris en compte. Le HarbourVest ADV2 montre qu’il charge jusqu’à 125 points de base et aussi bas que zéro.

Buckley prend soin de ne pas promettre de meilleurs rendements – du moins pas de sitôt.

«Le capital-investissement a le potentiel d’améliorer les résultats d’investissement à long terme d’un portefeuille largement diversifié», a-t-il noté.

Cela dit, Vanguard ne donnera aux investisseurs de meilleurs «résultats» qu’en évitant les mines terrestres, le private equity est réputé pour, y compris des dépenses plus élevées, une liquidité moindre et une transparence limitée – et s’appuie fortement sur un sous-conseiller tiers.

La publication de Vanguard conteste l’idée que la collaboration avec un sous-conseiller est un inconvénient.

«Vanguard a une longue et fructueuse histoire de partenariat avec les plus grandes sociétés de conseil externes au monde pour l’aider à remplir sa mission de donner aux investisseurs leurs meilleures chances de succès en matière d’investissement», dit-il.

“Cette tradition se poursuit grâce à la relation stratégique de la société avec HarbourVest, l’un des fournisseurs de capital-investissement les plus expérimentés et les plus prospères du secteur.”

Des données sans intérêt

En effet, si l’histoire est un guide, Vanguard fait face à des vents contraires dans l’utilisation du capital-investissement pour de meilleurs résultats, a écrit Josh Charlson dans une chronique de Morningstar qui a suivi la première utilisation annoncée par Vanguard d’alts pour les portefeuilles de clients institutionnels.

Fran Kinniry
Fran Kinniry écrit que les arguments en faveur du capital-investissement sont solides.

«L’histoire racontée par les données disponibles est, au mieux, sans intérêt», écrit-il.

Cela dit, les partisans des investissements alternatifs affirment que l’obtention de rendements absolus plus élevés n’est pas nécessaire pour «de meilleurs résultats». Parce que les alts ne font pas partie des marchés publics des valeurs mobilières, ils se négocient au rythme de leur propre batteur.

Mais les données de Morningstar trouvent peu de preuves que les investissements alternatifs sont même aussi efficaces que les assurances de portefeuille à faible corrélation.

“La seule catégorie à battre Sharpe de cette référence [ratio] (certes, une période forte pour les actions et les obligations de base) était la catégorie des obligations non traditionnelles », écrit-il.

“Plusieurs des catégories alternatives ont produit des ratios de Sharpe négligeables, voire négatifs, incluant de manière décevante des domaines de corrélation plus faible tels que les contrats à terme gérés et les marchés neutres.”

Le ratio de Sharpe a été développé par le lauréat du prix Nobel William F. Sharpe pour aider les investisseurs à comprendre le rendement d’un investissement par rapport à son risque. Le ratio est le rendement moyen obtenu au-delà du taux sans risque par unité de volatilité ou de risque total.

La volatilité est une mesure des fluctuations de prix d’un actif ou d’un portefeuille, selon les références financières.

Équilibriste

En février dernier, Vanguard a publié un livre blanc intitulé Les arguments en faveur du capital-investissement. Il «suggère» que l’achat de capital-investissement peut générer des «avantages».

«Vanguard estime que les arguments en faveur de l’investissement en capital-investissement sont solides», écrivent les auteurs Fran Kinniry, Ted Dinucci, Alex Green et Liz Foo dans le résumé.

«Le private equity représente un segment distinct et croissant des marchés boursiers mondiaux qui, en raison de son illiquidité importante et d’autres dynamiques de marché, offre aux investisseurs appropriés la possibilité d’obtenir des rendements excédentaires à long terme tout en augmentant la diversification de leur portefeuille.



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