24 juillet 2021

La stagflation est «un risque légitime» qui serait douloureux pour les marchés américains

Par admin2020

La possibilité d’une stagflation – un environnement économique marqué par un chômage élevé, une inflation élevée et une faible croissance économique, vécue aux États-Unis dans les années 1970 – est passée sur l’écran radar de certains analystes de marché.

“La stagflation est absolument le plus gros risque pour chaque investisseur”, a déclaré Nancy Davis, fondatrice de Quadratic Capital Management, dans une interview. Cela met en péril la « corrélation magique entre les actions et les obligations que tout le monde attend » qui maintiendra leurs portefeuilles d’investissement diversifiés si l’appétit pour le risque diminue.

Lorsque les actions dégringolent en période de tumulte, les prix des obligations ont tendance à se redresser à mesure que les investisseurs s’y accumulent pour plus de sécurité, mais un portefeuille traditionnel de 60% d’actions et 40% d’obligations pourrait avoir un “résultat désastreux” si une stagflation se manifestait, a averti Davis.

C’est en partie parce que l’inflation érode la valeur des obligations, incitant généralement les investisseurs à vendre et le résultat est une baisse des prix et des rendements plus élevés.

“Imaginez à quel point ce serait effrayant pour le marché si nous vendions des actions et des obligations ensemble”, a-t-elle déclaré. La stagflation pourrait poser « un problème majeur car les banques centrales ne peuvent pas vraiment venir à la rescousse et baisser les taux d’intérêt ».

Les investisseurs suivront de près la réunion de politique de la Réserve fédérale la semaine prochaine, à la recherche de tout changement dans la position accommodante qu’elle a adoptée envers les marchés au début de la pandémie de coronavirus l’année dernière. Alors que l’inflation américaine a récemment augmenté, le président de la Fed, Jerome Powell, a réitéré que la hausse du coût de la vie sera temporaire car elle est liée aux pénuries de main-d’œuvre et de produits que connaît le rebond économique de la crise de Covid-19 cette année.

La Fed a laissé l’économie s’échauffer entre-temps, visant à davantage de progrès sur le marché du travail.

“Je le vois comme un risque légitime”, a déclaré à MarketWatch Nathan Sheets, économiste en chef chez PGIM Fixed Income, qualifiant la possibilité de “un commerce douloureux pour les marchés”. La stagflation n’est pas le scénario de base pour Sheets, qui a déclaré qu’il était plus préoccupé par le fait que l’inflation devienne constamment élevée que par la stagnation de la croissance économique. Pourtant, même après une reprise rapide de la crise de Covid, l’économie américaine est en baisse d’environ 7 millions d’emplois, a déclaré Sheets.

Selon lui, la récente baisse des rendements obligataires américains signale des inquiétudes quant au fait que la croissance économique pourrait avoir atteint un sommet et stagner à moyen terme, alors que le marché des actions semble avoir des attentes « plus ensoleillées ». “Il semble y avoir une rupture”, a-t-il déclaré, décrivant les perspectives du marché obligataire comme “au mieux restreintes”, tandis que l’enthousiasme des investisseurs pour le marché boursier a poussé les principaux indices boursiers américains à des sommets historiques.

Le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+0,68 %,
S&P 500 SPX,
+1.01%
et Nasdaq Composite COMP,
+1,04 %
les indices ont tous clôturé à de nouveaux sommets vendredi, le Dow Jones clôturant au-dessus de 35 000 pour la première fois, alors que les investisseurs ont balayé les inquiétudes concernant la variante delta qui se propage rapidement du coronavirus.

Le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
1,276 %
s’est établi vendredi à 1,286 %, en baisse d’environ 1,4 point de base pour la semaine, selon Dow Jones Market Data. Cela a marqué une quatrième semaine consécutive de baisse, et se compare à un rendement d’environ 1,75 % à la fin du mois de mars.

“Les explications possibles de la chute des taux sont nombreuses”, a déclaré Oaktree Capital Management ce mois-ci dans son rapport du deuxième trimestre. “Ils incluent la conviction des investisseurs que les augmentations de prix vont bientôt ralentir, un fort appétit étranger pour la dette américaine”, ainsi que les craintes que la variante delta ne ralentisse la croissance économique mondiale, a déclaré Oaktree. Une autre explication pourrait être que “les attentes d’une politique monétaire légèrement plus stricte au cours des prochaines années” pourraient réduire la probabilité d’une “inflation galopante” ainsi que le besoin qui en résulterait de hausses importantes des taux d’intérêt, selon le rapport.

Lis: Les rendements obligataires et les actions technologiques font écho aux «anomalies extrêmes» du boom des dot-com, selon Morgan Stanley

Daniela Mardarovici, co-responsable des titres à revenu fixe multisectoriels américains chez Macquarie Asset Management, a déclaré à MarketWatch que la stagflation n’est pas son scénario de base, mais qu’elle est “très sur le radar” car “ce serait un scénario douloureux si cela se produisait”. Mardarovici pense que l’inflation ne devrait pas « devenir incontrôlable », mais, a-t-elle déclaré, « si nous continuons à verrouiller », les perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale « pourraient ne pas être si temporaires ».

Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement inquiètent également Davis de Quadratic.

Le fondateur de Quadratic considère que le risque de stagflation est en partie lié à la “crise mondiale des puces”. Une pénurie de micropuces liée à la pandémie, qui «entre dans tout», des voitures aux appareils électroménagers en passant par les téléphones et les ordinateurs, ajoute du carburant à l’inflation, a déclaré Davis. Les pénuries de main-d’œuvre dans certaines industries peuvent également contribuer à la hausse des prix, a-t-elle ajouté.

L’indice des prix à la consommation américain, ou IPC, a grimpé de 5,4% au cours des 12 mois jusqu’en juin, les prix augmentant au rythme le plus rapide depuis 2008, a rapporté MarketWatch plus tôt ce mois-ci.

“Les gens dans leur vie de tous les jours connaissent des prix plus élevés”, qui ne sont pas tous pris en compte par l’IPC, a déclaré Davis. “La question est de savoir si cela va être quelque chose qui nuit à la croissance ou quelque chose que le marché regarde simplement.”

Oaktree a déclaré dans son rapport que “les investisseurs ne semblent pas trop préoccupés” par la hausse de l’inflation aux États-Unis “Mais si les taux d’inflation restent élevés ou si la reprise économique mondiale vacille, les acheteurs complaisants d’aujourd’hui pourraient rapidement se transformer en vendeurs paniqués de demain”, a déclaré la société. .

Tiffany Wilding, économiste nord-américaine chez PIMCO, a déclaré à MarketWatch qu’elle s’attend à ce que l’inflation de l’IPC de base soit de 4% d’ici la fin de cette année, tombant plus près de 2% à la fin de 2022. Sa prévision est que l’économie américaine croît de 7% en 2021, puis « s’installer » à environ 3,5 % d’ici la fin de l’année prochaine.

“Nous pensons que la demande de biens a atteint un sommet”, a déclaré Wilding. “Et à mesure que cette demande reculera au second semestre, vous verrez l’inflation baisser.”

Bien que Wilding ne s’attend pas à voir une stagflation, elle a déclaré que c’est quelque chose qui pourrait potentiellement émerger à travers des chocs de la chaîne d’approvisionnement dans un environnement où une augmentation des cas de Covid « écrase la production » aux États-Unis ou parmi « nos partenaires commerciaux ».

Les investisseurs n’ont pas besoin d’être convaincus de la stagflation pour commencer à penser à protéger leurs portefeuilles par la diversification, ce qui pourrait inclure une certaine exposition aux titres du Trésor protégés contre l’inflation, ou TIPS, selon Davis.

Entre-temps, les investisseurs pourraient étudier la trajectoire de la courbe des taux d’intérêt pour la croissance et l’inflation du marché obligataire.

“C’est peut-être exagéré de dire que l’aplatissement de la courbe des rendements obligataires est la stagflation des prix du marché”, a déclaré Chris Weston, responsable de la recherche chez Pepperstone, dans une note récente, décrivant ce scénario comme la “pire toile de fond” pour les actions et le risque. les atouts. “Mais cela ne peut pas être loin de la réalité”, a-t-il déclaré.

Selon lui, l’aplatissement de la courbe “dépeint clairement des pressions inflationnistes persistantes” plus longtemps que ce que de nombreux décideurs avaient prévu. “Une normalisation de la politique de la banque centrale dans une période de croissance plus lente est un risque dont les actifs ne bénéficient pas – en cas de doute, retirez le risque de la table”, a-t-il écrit.

La semaine prochaine, tous les regards seront tournés vers la Fed car elle tiendra une réunion politique de deux jours qui se terminera par le président Powell s’exprimant lors d’une conférence de presse le mercredi 28 juillet.

Les investisseurs surveilleront également jeudi la première lecture du PIB américain du deuxième trimestre, qui devrait s’accélérer à 8,4 % en rythme annualisé contre 6,4 % au premier trimestre. Les données sur l’inflation sous-jacente et les revenus et dépenses personnels pour juin sont également attendues vendredi prochain.

Voir: Fed sur la pointe des pieds vers la réduction la semaine prochaine



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