14 octobre 2021

Le bras droit de Jeremy Grantham sur les actions à la hausse: OGM Ben Inker

Par admin2020
  • L’OGM de Jeremy Grantham reste baissier même si une certaine détérioration se produit sur le marché.
  • Ben Inker, responsable de l’allocation d’actifs de GMO et bras droit de Grantham, nous a parlé d’un domaine à fort potentiel.
  • Il présente également une opportunité sur mesure pour l’environnement actuel de flambée des prix de l’énergie.

En janvier, Jeremy Grantham, l’investisseur légendaire et co-fondateur du gestionnaire d’actifs de 70 milliards de dollars Grantham, Mayo et Otterloo, a déclaré que les SPAC devraient être illégales.

Il considérait la frénésie qui se formait autour des sociétés d’acquisition ad hoc (SPACS) comme une bulle classique, qui était également symptomatique d’une bulle boursière plus large.

Grantham a fini par avoir raison au sujet des SPAC.

La bulle a finalement éclaté avec environ 93% des SPAC se négociant à rabais à la mi-septembre, selon Goldman Sachs. Les actifs sous gestion de l’un des principaux

SAVS
des fonds négociés en bourse, FNB Exos SPAC originaire de Morgan Creek Capital (SPXZ), a diminué de 62 %, passant de 47 millions de dollars en mars à 17,7 millions de dollars actuellement.

La capacité de Grantham à repérer les bulles est, en partie, la façon dont il a gagné le titre de légende de l’investissement après avoir prédit avec précision plusieurs explosions boursières allant de la bulle japonaise des prix des actifs en 1989, la bulle Internet en 2000 et la crise du logement en 2008.

Pourtant, la bulle boursière plus large, qu’il a appelée en janvier, persiste toujours avec des valorisations extrêmes.

Au cours des dernières semaines, les marchés ont été aux prises avec une série de problèmes, allant de la flambée de l’inflation au deuxième plus grand promoteur immobilier de Chine, Evergrande, confronté à la défaillance, à une crise énergétique qui balaie l’Europe et l’Asie.

La combinaison d’événements a fait de septembre le pire mois pour les actions cette année. Les Nasdaq a chuté de 5% pour son pire mois depuis mars 2020 et le Moyenne industrielle Dow Jones a chuté de 4% pour son pire mois cette année.

Ces brèves baisses ne suffisent pas à Ben Inker, bras droit de Grantham et responsable de l’allocation d’actifs chez GMO, pour devenir soudainement haussier sur les actions américaines.

Au 31 août, l’équipe d’allocation d’actifs de GMO prévoyait toujours des rendements négatifs pour les actions américaines. En fait, jusqu’en 2027, la société n’a enregistré que des rendements positifs des actions des marchés émergents et de valeur des marchés émergents.

Les prévisions de classe d'actifs de GMO à 7 ans

Les prévisions de classe d’actifs de GMO à 7 ans


OGM



“Je pense que ce sera une tâche plus difficile à partir d’ici”, a déclaré Inker. “Et avec des valorisations extrêmement élevées, il y a une vulnérabilité. Ce n’est pas une garantie que les marchés vont baisser de quelque manière que ce soit. Mais il est difficile d’imaginer que le

marché haussier
pourrait continuer au même rythme qu’au cours des 18 derniers mois.”

L’une des principales préoccupations d’Inker concerne l’inflation, que de nombreux gestionnaires d’actifs considèrent désormais comme leur principal risque de marché. Il soupçonne que les investisseurs pourraient être confrontés à un problème d’inflation au cours de la prochaine décennie.

“Si cela se produit, ce serait un véritable défi pour les évaluations d’actifs à tous les niveaux”, a déclaré Inker. “Même si nous ne le faisons pas, je pense que ça va être une situation plus difficile.”

Une opportunité négligée

Malgré ces perspectives plutôt sombres, au cours des derniers mois, Inker a repéré une opportunité en dehors des marchés émergents qui est négligée par la plupart des investisseurs, à savoir les actions japonaises.

“Le Japon vous surprend en quelque sorte”, a déclaré Inker à Insider. “Au cours de la dernière décennie, il a probablement eu la meilleure croissance fondamentale, si vous regardez au sein du marché des actions, de l’un des principaux marchés.”

Les opportunités les plus intéressantes se trouvent dans le secteur industriel en raison du retour sur capital offert. Beaucoup de ces entreprises occupent des créneaux importants dans la chaîne d’approvisionnement mondiale, sont rentables et font face à peu de concurrence, a déclaré Inker.

Au cours des 15 dernières années, les entreprises japonaises ont travaillé dur pour augmenter leurs marges en restructurant leurs activités, a déclaré Inker. Ils doivent maintenant s’employer à éliminer les liquidités excédentaires qui se trouvent dans leurs bilans, a-t-il déclaré.

Avec des taux d’intérêt à des plus bas historiques, les liquidités inscrites aux bilans ne rapportent actuellement pas d’intérêts et pourraient être restituées aux actionnaires, a-t-il ajouté.

“Ce qui est cool avec le Japon, c’est qu’ils ont des bilans extrêmement solides, trop solides, et nous pensons que cela offre à la fois une sécurité si l’économie est au ralenti, ces entreprises ne feront absolument pas faillite”, a déclaré Inker. “Mais aussi un potentiel de hausse si nous pouvons lentement libérer une partie de cet argent au profit des actionnaires.”

Valeurs énergétiques

Alors que les investissements axés sur la croissance ont surperformé au cours de la dernière décennie, la valeur connaît désormais également une résurgence à mesure que les rendements obligataires augmentent et que de nombreuses actions de valeur bénéficient de l’environnement de réouverture.

Un secteur de valeur classique connaissant une résurgence significative est l’énergie avec la flambée des prix des matières premières.

Il y a eu un sous-investissement mondial dans l’énergie en raison du passage à des sources d’énergie plus propres, ce qui signifie qu’il n’y a pas eu suffisamment de dépenses pour répondre à la demande actuelle. Insider s’est récemment entretenu avec l’investisseur de valeur Stan Majcher, qui a déclaré que cette dynamique au sein d’une infrastructure critique a créé une opportunité d’investissement très attrayante.

“Il y a certainement des sociétés pétrolières et gazières traditionnelles dont nous pensons que les prix sont attractifs”, a déclaré Inker.

Cependant, les investisseurs sont dans une position difficile car de nombreux investissements énergétiques ont de longs délais et une longue durée de vie, a déclaré Inker. Malgré les prix élevés de l’énergie aujourd’hui, il n’est pas clair que les investisseurs devraient investir dans ces projets à long terme, a-t-il ajouté.

Mais à court et moyen terme, les sociétés américaines de schiste sont attrayantes.

“C’est une opportunité qui semble quelque peu taillée sur mesure pour l’exploration dans le schiste américain, où vous forez un puits, en gros, vous allez en extraire tout le pétrole et le gaz au cours des trois premières années et énormément dans les deux premiers », a déclaré Inker. “Il y a eu beaucoup moins d’investissements là-bas au cours de la dernière année et demie associés à COVID-19.”

Il conseille aux investisseurs de penser non seulement aux entreprises traditionnelles de combustibles fossiles, mais aussi aux sources d’énergie renouvelables, qui profitent dans l’environnement des prix élevés de l’énergie.

“C’est une situation d’investissement délicate”, a déclaré Inker. « Je suis à la fois sympathique aux personnes qui souhaitent investir ici et aux personnes qui ne savent vraiment pas comment penser à investir dans une entreprise où les rendements peuvent être bons pour les prochaines années, mais où l’entreprise pourrait disparaître au cours des 20 prochaines. »



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