9 octobre 2021

Le risque vaut-il la récompense pour Silvergate Capital ?

Par admin2020

Lla semaine dernière, Morgan Stanley l’analyste Ken Zerbe a commencé à couvrir la banque crypto Capitale de Silvergate (NYSE: SI) avec une note “surpondérée”, ce qui signifie qu’il s’attend à ce que Silvergate surperforme le secteur bancaire. Le lancement de la couverture de la recherche ainsi qu’un rallye sur le marché des crypto-monnaies ont fait augmenter les actions de Silvergate d’environ 30% au cours de la semaine dernière. Zerbe a qualifié Silvergate de “risque-récompense la plus large” de toutes les banques couvertes par son équipe.

Et cela a du sens. Bien que Silvergate dispose d’une licence bancaire traditionnelle, son activité principale et son attrait pour les investisseurs sont ses activités sur le marché des crypto-monnaies, qui, comme nous l’avons vu au cours de l’année écoulée, peuvent être volatiles. Mais examinons ce à quoi Zerbe faisait référence dans ses recherches et voyons si le risque en vaut la peine.

Pourquoi Silvergate est une grande entreprise bancaire

La direction de Silvergate a vu ce qui se passait sur le marché de la crypto-monnaie il y a des années et a eu le bon sens de se rendre compte que les pièces numériques comme Bitcoin (CRYPTO : BTC) serait un actif d’investissement qui se retrouverait dans le système financier. La direction a également vu une ouverture dans le fait que les États-Unis ne fonctionnent pas sur un système de paiement en temps réel et que les crypto-monnaies se négocient toute la journée, sept jours par semaine, 365 jours par an.

Silvergate a donc créé le Silvergate Exchange Network, un système de paiement permettant de régler instantanément les transactions entre deux parties du réseau. Au fur et à mesure que SEN ajoute de plus en plus de clients, dont la plupart sont des commerçants institutionnels et des échanges cryptographiques, son attrait augmente car il y a plus de parties sur le réseau pour effectuer des transactions. Cette plate-forme s’est avérée être une aubaine pour la banque car les clients de SEN apportent à Silvergate de nombreux dépôts ne portant pas intérêt que la banque peut ensuite utiliser pour créer des prêts ou investir dans des titres. Silvergate est également en mesure de vendre d’autres services bancaires traditionnels à ces clients, tels que des transferts de devises standard et des produits de change. Au cours des derniers trimestres, la banque a également déployé un produit appelé SEN Leverage, qui émet des lignes de crédit garanties par Bitcoin.

Tout cela a créé une banque réalisant déjà de solides bénéfices et générant de nombreux dépôts à faible coût, des actifs productifs d’intérêts et une croissance des prêts potentiellement plus rapide que l’industrie dans son ensemble. Le coût des fonds de la banque, un indicateur clé que les investisseurs bancaires examinent, n’est que de 0,01 %, ce qui signifie que la banque obtient pratiquement tous ses dépôts gratuitement. Cette base de dépôts devrait s’avérer beaucoup plus précieuse pour Silvergate à mesure que les taux d’intérêt augmentent et que les banques commencent à se concurrencer plus intensément pour les dépôts, car les clients SEN ne sont pas venus à Silvergate pour rechercher un rendement sur leurs dépôts en premier lieu.

Les commissions perçues au deuxième trimestre de cette année ont augmenté de 371 % par rapport à l’année précédente, et le total des dépôts a atteint 11,3 milliards de dollars. Les dépôts arrivent si vite que la banque n’avait qu’environ 13 % de ses dépôts sous forme de prêts à la fin du deuxième trimestre, ce qui est pratiquement rien. La banque a absorbé une partie de cet excès de liquidité en investissant 6,2 milliards de dollars en titres, mais si les taux d’intérêt à long ou à court terme augmentent, la banque devrait pouvoir réinvestir dans de nouveaux titres à des rendements beaucoup plus élevés. Cela devrait donner une grande impulsion aux revenus d’intérêts. L’effet de levier SEN se développe également bien et devrait aider la banque à générer plus de rendement à mesure que la croissance de ce segment s’accélère.

Dessin numérisé de la banque et d'autres gadgets.

Source de l’image : Getty Images.

Quel est le risque?

Être un crypto-monnaie peut être risqué, en particulier pour les banques, parmi les secteurs les plus réglementés. Il n’y a pas encore eu beaucoup de surveillance, donc les entreprises ne savent pas exactement comment les choses vont évoluer.

Mais nous avons eu un aperçu de ce à quoi pourrait ressembler la réglementation cryptographique dans le secteur bancaire lorsque le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, une organisation qui aide à établir des règles mondiales pour les banques, a présenté un série de recommandations. Le plus important était une proposition visant à obliger les banques à mettre de côté 1 $ de capital pour chaque 1 $ de Bitcoin détenu dans leurs bilans. Pour mettre cela en perspective, les réglementations actuelles n’obligent pas les banques à détenir autant de capital même pour leurs actifs les plus risqués. La bonne nouvelle pour Silvergate est qu’il ne détient en fait aucune crypto-monnaie dans son bilan.

Cependant, il pourrait y avoir un certain risque réglementaire pour les prêts à effet de levier SEN, car le Comité de Bâle a déclaré que les actifs cryptographiques tels que Bitcoin ne seraient pas considérés comme des garanties éligibles, au moins pour les prêts sur marge et les transactions de financement de titres. Il est difficile de dire avec certitude comment cela pourrait affecter SEN Leverage, mais cela pourrait finir par obliger la banque à mettre de côté plus de capital pour les prêts SEN Leverage qu’elle ne le fait actuellement. Cependant, Silvergate opère avec des niveaux de capital extraordinairement élevés, avec un ratio de fonds propres de base de catégorie 1 de plus de 47 %. La taille de la plupart des banques Silvergate n’est que de l’ordre de 7 % à 10 %, donc je suis sûr qu’elle a plus qu’assez de capital. La banque exige également que la garantie Bitcoin soit égale ou supérieure au montant du prêt. À la fin du deuxième trimestre de cette année, Silvergate n’avait subi aucune perte ni appel de marge sur les prêts SEN Leverage, malgré la volatilité du Bitcoin.

Vaut le risque?

Je possède des actions Silvergate et je considère que le risque en vaut la peine. Bien qu’il existe un risque réglementaire à mesure que le paysage de la crypto-monnaie évolue, je suis encouragé par le fait que la direction semble se concentrer davantage sur la fourniture de services transactionnels crypto aux clients et moins sur la détention ou l’extraction de crypto. Détenir une charte bancaire traditionnelle est également énorme car cela permet à Silvergate de profiter de la collecte de dépôts peu coûteuse et de la vente croisée d’autres produits bancaires. J’aime ce titre car il offre une exposition au Bitcoin et à d’autres crypto-monnaies avec moins de risques qu’un jeu de crypto-monnaie pur.

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*Le conseiller en valeurs revient le 17 septembre 2021

Bram Berkowitz détient des actions de Bitcoin et de Silvergate Capital Corporation. The Motley Fool détient des actions et recommande Bitcoin. Le Motley Fool a un politique de divulgation.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont les points de vue et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.



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