16 juin 2021

Leçons du premier indice boursier

Par admin2020

Commentaire de Strubel Investment Management pour le mois de juin 2021, sur le premier indice boursier.

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Lettres, conférences et plus sur les hedge funds au premier trimestre 2021

Chers investisseurs,

Dans le bulletin d’information de ce mois-ci, j’ai pensé que nous ferions un exercice amusant, en examinant ce qui est largement considéré comme le premier indice boursier américain et les sociétés qui composent cet indice. La version de 1896 (il existait des versions antérieures, moins complètes) de l’indice Dow Jones est considérée comme le premier indice boursier général.

Les entreprises qui ont constitué le premier indice boursier

Jetons un coup d’œil aux entreprises, à ce qui leur est arrivé et aux leçons d’investissement que nous pouvons en tirer. Plus précisément, le monde change-t-il rapidement ? et, si oui, avez-vous besoin de changer votre portefeuille d’investissement tout aussi rapidement ? Étant donné que bon nombre des premières sociétés de Dow étaient des fiducies, que pouvons-nous apprendre sur les sociétés monopolistiques qui se séparent ? Qu’est-ce que cela signifie pour les perspectives d’investissement des grandes entreprises technologiques d’aujourd’hui ?

Ces douze sociétés composent le premier indice Dow Jones :

  1. Huile de coton américain
  2. Sucre américain
  3. Tabac américain
  4. Gaz de Chicago
  5. Distillation et alimentation du bétail
  6. General Electric
  7. Gaz Lacléde
  8. Responsable national
  9. Compagnie nord-américaine
  10. Charbon, fer et chemin de fer du Tennessee
  11. Cuir US
  12. Caoutchouc américain

Sur les douze originaux, seuls trois existent aujourd’hui : General Electric, Laclede Gas (le nom de la société mère a changé en 2016) et National Lead (maintenant connu sous le nom de NL Industries). Cela vous montre à quel point le monde peut changer. Seul un quart des entreprises d’origine existent encore !

Mais attendez! Je n’ai pas tout à fait dit toute la vérité. Ce n’est pas parce qu’une entreprise n’existe pas aujourd’hui que les actionnaires se sont retrouvés sans rien. Les sociétés peuvent être acquises, privées, fusionner avec d’autres sociétés, liquider et distribuer le produit en espèces aux actionnaires ou être divisées en sociétés plus petites.

Les actions originales de Dow

En fait, comme je l’ai dit plus tôt, bon nombre des douze composants originaux de Dow étaient de grandes fiducies tentaculaires qui avaient des monopoles ou des oligopoles sur leurs industries respectives. Beaucoup ont été démantelés en vertu des règles antitrust dans les années 1940. Si vous possédiez les douze actions Dow d’origine et n’avez jamais rien vendu, votre portefeuille aujourd’hui pourrait ressembler à ce qui est ci-dessous (je vais tricher un peu et inclure certaines sociétés qui ont été rachetées et privées, puis rendues publiques plus tard) *.

  • Ingrédion
  • Unilever
  • Domino Foods (pris en privé)
  • Altria
  • Philip Morris International
  • British American Tobacco
  • Groupe de vecteurs
  • Mondelez
  • AB Inbev
  • Intégrités
  • Fortune Home Marques et sécurité
  • Diageo
  • Faisceau Suntory
  • LyondellBasell
  • Spire Inc (l’ancien gaz Laclede)
  • General Electric
  • Financière Genworth
  • Comcast
  • Boulanger Hugues
  • NL Industries (l’ancien National Lead)
  • Ameren
  • Première énergie
  • ETTD énergie
  • Groupe énergétique WEC
  • Acier américain
  • Michelin
  • Et une collection hétéroclite de petites participations dans de nombreuses petites entreprises privées et aussi de l’argent.

Bon nombre des douze sociétés d’origine ont été divisées en sociétés plus petites, mais toujours prospères. Bien sûr, comme on pouvait s’y attendre au cours des 120 dernières années, il y a eu de nombreuses fusions, acquisitions, scissions et changements de nom. Les seules pertes d’affaires réelles, presque complètes, ont été US Leather, qui a été complètement liquidée à 10 $ l’action, et les entreprises d’acier et de charbon de Tennessee Coal, Iron et Railroad. Celles-ci n’ont pas été couronnées de succès et, dans certains cas, ont été dissoutes ou liquidées.

Adapter votre portefeuille de placements

Même si le monde a beaucoup changé en 120 ans, les entreprises américaines ont fait de même. Certaines des entreprises existent toujours, certaines font maintenant partie d’entreprises plus grandes mais toujours prospères, et d’autres ont été divisées en quelques entreprises plus petites mais toujours prospères. Oui, certains ont disparu. Évidemment, il est judicieux d’adapter votre portefeuille d’investissement. Peut-être, cependant, que le rythme n’a pas besoin d’être frénétique.

Nous pouvons également examiner ces données pour aider à répondre à une autre question que je reçois en particulier lorsque le président Donald Trump était sur Twitter, se plaignant des grandes entreprises technologiques. Des clients me demandent si les grandes entreprises technologiques font de bons investissements et ce qui pourrait leur arriver en vertu des règles antitrust.

Comme je l’ai dit plus tôt, bon nombre des douze composants originaux de Dow étaient des fiducies littérales qui ont été brisées. Nous pouvons voir des modèles intéressants. Dans les industries qui n’étaient pas sujettes à beaucoup de changements, les petites entreprises réussissaient toujours. Les petites entreprises de services publics existent encore aujourd’hui. Les plus grandes fiducies de services publics qui ont été démantelées existent également toutes. Seul Pacific Gas and Electric est absent de la liste en raison de la faillite. La leçon, cependant, avec Pacific Gas and Electric est qu’allumer une forêt en feu avec votre équipement défectueux n’est pas une bonne idée. La disparition de Pacific n’a rien à voir avec des problèmes antitrust.

De même, de nombreuses entreprises de produits de consommation existent toujours. Toutes les compagnies de tabac issues d’American Tobacco sont toujours là. Idem pour les opérations de fabrication de boissons alcoolisées de Distilling & Cattle Feeding.

Dans les industries qui ont eu une histoire beaucoup plus difficile, comme l’acier ou le charbon, ou les industries qui ont tout simplement disparu (voitures de rue), l’histoire de l’entreprise n’est pas aussi réussie.

Le succès des actionnaires n’était pas basé sur la détention d’un conglomérat massif opérant dans de nombreuses industries ou sur la possession d’un monopole (bien que cela soit utile). Ce qui a semblé affecter le plus les actionnaires, c’était les défis auxquels cette industrie en particulier était confrontée et si l’industrie était toujours pertinente 120 ans plus tard. Les gens buvaient encore de l’alcool, mais ne prenaient pas de tramway.

Voici les leçons que nous pouvons en tirer. Premièrement, lorsque nous examinons les grandes entreprises technologiques, nous, les actionnaires, n’avons pas besoin de nous préoccuper autant des actions antitrust. Ce dont nous (je) devons être très préoccupés, c’est la viabilité de l’industrie dans laquelle opère chaque entreprise. Quelles menaces pour l’industrie pourraient être à l’horizon? Le cloud computing et le commerce électronique vont-ils exister sous une forme ou une autre au cours des 120 prochaines années, comme les cigarettes et les boissons alcoolisées ? Ou l’industrie souffrira-t-elle et mourra-t-elle, comme les aciéries et les entreprises de tramway d’autrefois ? Les réponses à ces questions seront probablement le principal facteur déterminant si Amazon est ou non une action fructueuse, et non une action antitrust.

*Noter: Je n’ai pas examiné en profondeur les 120 ans d’histoire de chaque entreprise, de sorte que certaines des fusions et acquisitions peuvent avoir eu lieu pour une contrepartie en espèces ou des participations au niveau de la société mère (plutôt que des retombées aux actionnaires). Le fait est que la liste est approximativement ce qui s’est passé et suffisante pour illustrer le point.


Avertissement

Les résultats historiques ne sont pas indicatifs des performances futures. Les rendements positifs ne sont pas garantis. Les résultats individuels varieront en fonction des conditions du marché et l’investissement peut entraîner une perte en capital.

Les données de performance présentées avant 2011 :

  • Représente un composite de tous les investissements discrétionnaires en actions dans des comptes ouverts depuis au moins un an. Les comptes ouverts depuis moins d’un an sont exclus de la performance composite indiquée. De temps à autre, les clients ont fait des demandes spéciales pour que SIM détienne sur leur compte des titres qui ne sont pas inclus dans le portefeuille d’actions recommandé par SIM, ces investissements sont exclus des résultats composites indiqués.
  • La performance est calculée à l’aide d’une formule de rendement de la période de détention.
  • Refléter la déduction d’une commission de gestion de 1% de l’actif par an.
  • Reflètent le réinvestissement des plus-values ​​et des dividendes.

Données de performance présentées pour 2011 et après :

  • Représente les performances du portefeuille modèle auquel les comptes clients sont également liés.
  • Reflètent la déduction des frais de gestion de 1% de l’actif par an.
  • Reflètent le réinvestissement des plus-values ​​et des dividendes.

Le S&P 500, utilisé à des fins de comparaison, peut avoir une volatilité significativement différente de celle des portefeuilles utilisés pour la présentation des rendements composites de SIM.

La publication de ces données de performance ne constitue en aucun cas une sollicitation ou une offre de vente de titres ou de services de conseil en investissement.



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