3 septembre 2021

L’effondrement de la Chine : le pire est-il passé ? – Investisseur professionnel

Par admin2020

L’indice MSCI China a chuté de plus de 30 % du sommet au creux cette année après que le président Xi a annoncé des changements radicaux dans la façon dont certaines entreprises sont réglementées.

Nous nous sommes entretenus avec Robin Parbrook, gestionnaire de fonds d’actions asiatiques, sur Schroders’ Investisseur Télécharger le podcast quant à savoir si les investisseurs ont vu le pire des chutes et les perspectives d’investissement en Chine.

Pourquoi les marchés sont-ils si bas ?

Cela n’a rien à voir avec les chiffres de la croissance économique, qui ont été légèrement décevants. Et cela n’a pas vraiment à voir avec le nombre de cas de Covid-19 non plus en Chine. Tout est question de réglementation.

Vous pouvez le voir parce que la plupart des chutes sont survenues au cours des deux ou trois derniers mois, lorsque la Chine a vraiment commencé à parler de la façon dont elle voulait que le secteur de l’éducation fonctionne. En fin de compte, la Chine a transformé la majeure partie de son secteur de l’enseignement du tutorat en un secteur à but non lucratif.

C’était un signal d’alarme pour les investisseurs sur les risques réglementaires en Chine.

Maintenant, vous avez eu cette série d’annonces, qui sont une combinaison de tout un ensemble de politiques qui se sont mises en place depuis un certain temps.

En regardant les discours du président Xi au cours des trois ou quatre dernières années, on a beaucoup parlé de prospérité commune, de mise à niveau, de mobilité sociale, de risques de financiarisation et de politique de double circulation. Nous entendons par là devenir plus autonomes dans des secteurs stratégiques clés.

Mais la surprise a été la rapidité avec laquelle ils ont agi pour réglementer de nombreux secteurs clés en Chine. C’est évidemment en particulier le secteur de l’Internet, qui est celui de la plupart des investisseurs américains qui est au centre de l’attention car de nombreuses actions sont cotées aux États-Unis. Mais elle s’applique également aux secteurs de l’assurance, de la santé et de l’immobilier.

C’est assez global et c’est un grand changement structurel sur le marché.

Avons-nous vu le pire de la performance boursière de la Chine ?

C’est difficile à dire car nous ne savons pas ce qui va se passer ensuite.

Mais les chutes sont justifiées à mon avis car nous avons vu un environnement réglementaire beaucoup plus draconien et sévère que ce à quoi nous nous attendions.

Cependant, il convient de se rappeler que les actions chinoises étaient assez mousseuses en février et mars, lorsque vous obteniez des évaluations de type bulle, en particulier dans les secteurs de l’Internet et de la biotechnologie. Même si nous n’avions pas eu les annonces réglementaires, ces secteurs semblaient très vulnérables à une correction.

Cela dit, nous avons évidemment assisté à une forte correction des actions comme Alibaba, qui représentent près de la moitié de leur valeur par rapport à leur plus haut.

L’essentiel des baisses initiales est donc probablement dû au grand choc réglementaire.

Mais je pense que les gens sont maintenant conscients que vous ne pouvez pas comparer Alibaba avec Amazon. Et vous ne pouvez pas comparer Tencent avec Facebook, car ce sont des entreprises chinoises nationales opérant dans un environnement complètement différent de leurs pairs américains.

Nous traversons probablement le pire, mais si vous recherchez un rebond, il est probable qu’il soit en sourdine. Et nous sommes susceptibles de voir d’autres annonces, en particulier dans ces secteurs.

Le président Xi et le PCC disent qu’ils veulent faire baisser les prix de l’immobilier, ils veulent faire baisser les coûts des soins de santé. La plupart des actions en Chine sont considérées, pas nécessairement des entreprises d’État, mais elles sont redevables à l’État, elles travailleront donc pour l’objectif commun.

Nous sommes assez prudents sur les secteurs qui font clairement partie des objectifs politiques vers la prospérité commune.

Comment les étrangers peuvent-ils investir en Chine dans ce contexte ?

Les investisseurs peuvent acheter des sociétés occidentales fortement exposées à la Chine, comme Louis Vuitton, Nike ou Adidas.

Ou ils peuvent également obtenir leur exposition à la Chine via les actions cotées de la Région administrative spéciale (RAS) de Hong Kong à la bourse de Hong Kong, ou via les actions A des bourses de Shenzhen ou de Shanghai.

Ou vous achetez des sociétés multinationales avec des entreprises en Chine, qui pourraient aussi être des choses comme Schindler ou KONE, des entreprises comme ça.

Qu’est-ce que cela signifie pour investir dans le reste de l’Asie ?

Il y a une grosse réinitialisation en Chine. C’est quelque chose de structurel, ce n’est pas cyclique et ce n’est pas du bruit. Cela signifie que vous voudrez peut-être repenser combien d’argent vous voulez avoir en Chine. Lorsque vous transformez votre partie la plus dynamique de l’économie – vos actions Internet et certains de vos noms de soins de santé – en quasi-entreprises publiques, elles deviennent moins intéressantes.

La réaction initiale a donc été de voir l’argent se déplacer vers d’autres marchés de la région. Nous avons vu de l’argent dériver en Inde.

Le plus important, que nous ne savons pas vraiment, est de savoir si vous commencez à voir des investisseurs se demander s’ils ont besoin d’avoir autant d’argent en Asie en général, ou dans les marchés émergents.

La Chine est de loin le plus grand marché pour les indices des marchés émergents, les investisseurs pourraient donc commencer à réduire leur exposition à l’Asie et aux marchés émergents en général.

Nous n’avons pas vu cela. Je ne prévois pas cela pour le moment, mais nous prévoyons que vous verrez de l’argent chercher à se diversifier hors de Chine.

Certains pourraient se diriger vers certains des plus petits marchés de l’ANASE (nations de l’Asie du Sud-Est), peut-être revenir en Corée du Sud et à Taïwan, car ce sont les marchés les plus liquides de la région.

Pouvez-vous encore vous permettre d’être en Chine ?

Vous serez toujours en Chine lorsque vous investirez. En supposant que vous achetiez de grandes sociétés multinationales, elles auront une exposition en Chine.

Vous ne pouvez donc pas ignorer la Chine. La question est en tant que classe d’actifs, avez-vous besoin d’avoir une grande allocation stratégique d’actifs aux actions chinoises ?

Il y a des entreprises fantastiques en Chine qui ne sont généralement pas affectées par les risques réglementaires des entreprises de consommation. Certaines des sociétés d’exportation, certaines des sociétés de technologie – elles ne sont pas au centre de ce qui se passe actuellement.

Mais pour un investisseur mondial, un investisseur basé aux États-Unis, avez-vous besoin d’avoir une grande allocation stratégique d’actifs aux entreprises chinoises ? Probablement pas, car les grandes entreprises chinoises, les banques, les assureurs, peut-être certaines des sociétés Internet, ne sont pas particulièrement intéressantes lorsque vous avez des objectifs de prospérité communs, des politiques de double circulation et un gouvernement très interventionniste.

Le bêta – une mesure de la volatilité – ou du risque systématique – d’un titre ou d’un portefeuille par rapport au marché dans son ensemble – en provenance de Chine est probablement relativement inférieur maintenant. Acheter un fonds indiciel en Chine n’a donc pas beaucoup de sens.

Mais il y a beaucoup d’opportunités parce que le marché est inefficace. Je considérerais les choses de cette façon : vous voulez acheter un très bon fonds actif, mais n’exagérez pas dans la quantité d’actifs que vous souhaitez y allouer. Parce que les risques, qui ont toujours existé, se sont maintenant considérablement accrus du côté réglementaire.

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