31 mai 2021

Les Moonshots GameStop et AMC peuvent être plus collants qu’on ne le pensait à l’origine

Par admin2020

S’il s’agissait d’un film d’horreur, ils pourraient l’appeler: «Return of the Killer Meme Stocks».

Les favoris de Reddit, GameStop et AMC Entertainment, reprennent leur envol. En mai, GameStop a progressé de 28%, tandis que AMC a bondi de 160%.

Semblable au début de cette année, les rendements élevés des actions meme ont causé une douleur effrayante au P&L dans la communauté des hedge funds.

N’ont-ils pas appris leur leçon en janvier?

Grande semaine d’AMC

Les actions d’AMC Entertainment ont bondi de 116% la semaine dernière. Depuis le début de l’année, les actions de la chaîne de cinéma ont augmenté de plus de 1 100%, donnant à une entreprise qui était au bord de la faillite il y a un an une capitalisation boursière dépassant 12,8 milliards de dollars.

Ce revirement incroyable n’est pas dû à la flambée des ventes de pop-corn ou à un box-office solide.

Les investisseurs particuliers achètent des actions et publient à ce sujet en ligne. La semaine dernière, des hashtags comme #AMCSTRONG et #AMCSqueeze ont évolué sur Twitter, contribuant à générer 209 millions de dollars d’entrées nettes dans les actions AMC entre lundi et jeudi (source: Vanda Research).

Pour AMC, 94,5 millions d’actions ont été vendues à découvert au 14 mai, dépassant le record précédent d’avril. Cela a semblé attirer l’attention de la foule de Reddit, qui a apparemment senti une autre opportunité pour une courte pression.

Rien d’autre n’expliquerait facilement un rallye aussi spectaculaire des actions AMC. L’histoire fondamentale est épouvantable, les revenus et les bénéfices étant tous deux orientés dans la mauvaise direction.

Il y a aussi un «effet de ferroutage passif» à noter, qui peut désormais aider à subventionner la capitalisation boursière plus élevée d’AMC accordée par les investisseurs individuels.

Les quatre principaux détenteurs d’actions AMC sont actuellement: Vanguard (7,6%), BlackRock

BLK
(5,5%), Invesco

IVZ
(1,4%) et State Street

STT
(1,3%). Tous les quatre sont des sponsors majeurs d’ETF passifs, qui achètent généralement des titres en fonction de l’appréciation passée des prix.

Ainsi, même si les fondamentaux de l’entreprise d’AMC n’ont jamais justifié la flambée des prix des actions, une entreprise comme Vanguard achètera de toute façon. Pour les investisseurs passifs, le prix est toujours la vérité, car le marché est «efficace».

Par exemple, à la fin du deuxième trimestre de l’année dernière, Vanguard détenait 4,7 millions d’actions d’AMC. Puis, après que l’AMC s’est énormément ralliée au premier trimestre de cette année, Vanguard a acheté plus de 29 millions d’actions AMC supplémentaires, ce qui porte ses avoirs totaux à 37,4 millions d’une valeur de 978 millions de dollars.

À la fin de 2020, la capitalisation boursière d’AMC était de 475 millions de dollars – bien moins que la valeur actuelle des seuls titres de Vanguard.

La plupart des investisseurs de Vanguard ne s’inquiètent probablement pas de ce qui se cache sous le capot de leurs fonds. Après tout, la plupart choisissent d’investir passivement dans «le marché».

Cela dit, le marché et les fonds passifs qui l’imitent sont toujours constitués d’actions individuelles, comme AMC. Quelqu’un est-il alarmé de savoir que Vanguard vient d’acheter un camion d’actions AMC – à une valorisation qui a littéralement explosé sur la lune – même si les fondamentaux de l’entreprise se détériorent clairement?

Il y a un an, lorsque Vanguard possédait moins de 5 millions d’actions AMC, l’action se négociait à un multiple du cours des ventes légèrement supérieur à 2. Aujourd’hui, le multiple de la valeur de l’entreprise aux ventes est supérieur à 51. Avec cette évaluation beaucoup plus riche, Vanguard a augmenté sa participation dans AMC de plus de 700%, ignorant totalement la valorisation des saignements de nez.

Tour de fusée de GameStop

Si l’un des principaux objectifs d’une entreprise est de faire croître ses ventes et ses bénéfices, je comprends pourquoi un hedge fund serait tenté de vendre GameStop à découvert. Comme AMC, GameStop n’a pas une image assez fondamentale. Les ventes et les revenus évoluent dans la mauvaise direction depuis 2017.

Cependant, les fondamentaux de fuite n’ont presque rien à voir avec ce qui est à l’origine de la flambée de la demande d’actions GameStop. La foule achète l’action parce qu’elle veut se rallier derrière une histoire et presser certains gestionnaires de fonds spéculatifs prétendument gourmands.

Les hedge funds doivent s’adapter à cette nouvelle réalité. «Les vendeurs à découvert peuvent commencer à réduire leurs positions face à la vigueur continue du cours des actions», a déclaré Ihor Dusaniwsky, directeur général de l’analyse prédictive de S3 Partners. Selon les données de S3 Partners, ils avaient enregistré des pertes à la valeur du marché d’environ 475 millions de dollars pour le seul mois de mai avant le dernier pic.

GameStop a probablement plus d’émojis de fusée sur les babillards électroniques que tout autre stock actuellement. Pour moi du moins, cela en fait une idée courte ridicule.

Que les investisseurs fondamentaux le veuillent ou non (je suis l’un de ceux-là, BTW), les émoticônes de fusée sont probablement une mesure plus importante aujourd’hui que les ratios P ​​/ E. Ce ne sera pas toujours le cas, mais c’est pour le moment.

Beaucoup ont perçu le rallye moonshot de GameStop plus tôt cette année comme un flash dans la casserole. Tout a commencé lorsque le fondateur de Chewy, Ryan Cohen, a fait un investissement discret dans l’entreprise en septembre 2020. C’était un investissement courageux et contrariant, par quelqu’un qui était un «chevalier blanc» logique pour aider à redresser le détaillant de jeux vidéo en difficulté.

Cohen a acheté GameStop à un coût moyen de 9,12 $, selon les données de Bloomberg. Aujourd’hui, les actions se négocient à 222 $ l’action. Son énorme retour en moins d’un an mérite plus qu’un coup de bâton de golf.

Vanguard, d’autre part, était un filet vendeur de GameStop le même trimestre que Cohen a acheté dans la société.

Ensuite, Vanguard a recommencé à acheter GameStop au premier trimestre 2021, en achetant 379128 actions à un prix moyen pondéré en volume (VWAP) de 112,38 $.

À la première date de détention déclarée de M. Cohen (21/09/2020), les actions GameStop se sont négociées à un ratio cours / ventes de 0,24. Vanguard vendait le stock à cette évaluation.

Au premier trimestre 2021, lorsque Vanguard achetait de manière agressive, le rapport prix / ventes de GameStop était au nord de 3,0.

À l’avenir, les promenades en fusée d’AMC et de GameStop pourraient s’avérer plus collantes que prévu à l’origine.

Les flux passifs aident à soutenir les Moonshots

Aujourd’hui, une dynamique intéressante se dessine sur les marchés de capitaux: le coût des subventions en capital financé par la foule.

Voici comment cela fonctionne. Les investisseurs individuels choisissent une entreprise qu’ils veulent soutenir, en parlent à leurs amis et à un groupe d’étrangers, et si cela prend de l’ampleur et décolle vraiment, des géants passifs comme Vanguard viennent s’ajouter à la fête, achetant uniquement parce que les actions vont. en haut.

Non seulement cette dynamique ajoute à la pression d’achat à la hausse pendant la période d’accumulation; cela aide également à maintenir une valorisation élevée après l’armée Reddit passe à autre chose. Les «subventions passives» se poursuivent grâce à des capitalisations boursières gonflées.

Par exemple, GameStop et AMC sont désormais les dix premiers poids de l’ETF iShares Russell 2000 (symbole: IWM). Ainsi, chaque fois qu’un conseiller financier souhaite allouer pour un client aux «actions américaines à petite capitalisation», en utilisant l’IWM comme véhicule passif pour cette exposition, il alloue respectivement 0,50% et 0,35% de ces fonds à GameStop et AMC. .

De plus, même si la valorisation de GameStop a considérablement augmenté par rapport à il y a un an, il s’agit toujours d’un avoir de premier plan dans un certain nombre d’ETF «valeur» à petite capitalisation, tels que le SPDR S&P 600 Small Cap Value ETF (1,1%; premier avoir) et iShares S&P SmallCap Value ETF (1,3%; position n ° 2).

Pour investir de manière optimale en 2021, quelqu’un doit inventer un moyen de mesurer le «Zeitgeist» en tant que facteur.

Je sais que cela semble amusant et amusant pour le moment. Mais quelles sont les implications à long terme pour les marchés de capitaux si ce type d’activité se poursuit?

Quelques stocks de mèmes ici et il y a une chose. Mais une «économie mème» serait une question entièrement différente.



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