11 mars 2021

Les sociétés de santé Bausch sont-elles une bonne action à acheter maintenant?

Par admin2020

Entreprises de santé Bausch (NYSE: BHC) a été l’une des valeurs pharmaceutiques les plus performantes de l’année dernière. Au cours des 12 derniers mois, l’entreprise a retourné 86%, battant sans conteste la S&P 500rendement total de 40% sur la même période. Une grande partie des gains de l’action est survenue en février, lorsque l’investisseur milliardaire Carl Icahn a décidé d’investir 27,8 millions d’actions dans Bausch Health – une participation de 7,83%.

Il est important de noter, cependant, que Bausch Health est fortement exploité. La dette financière nette de l’entreprise est plus de 7 fois supérieure à son bénéfice d’exploitation moins les dépenses hors caisse (EBITDA). Lorsque le ratio de levier financier d’une entreprise est supérieur à 5, cela indique généralement qu’elle présente un risque de défaut sérieux. Qu’est-ce qui pourrait être si attrayant à propos de Bausch Health qui a conduit Icahn à acheter une participation massive dans celui-ci?

Femme changeant de lentilles de contact.

Source de l’image: Getty Images.

Un héritage troublé

À partir de 2010, Bausch Health (alors connue sous le nom de Valeant Pharmaceuticals) s’est engagée dans une série d’acquisitions à effet de levier dans le secteur de la biotechnologie, accumulant ainsi des dizaines de milliards de dollars de dettes. La société a ensuite licencié un grand nombre d’employés de ces entreprises nouvellement acquises, fermé leurs bureaux et augmenté les prix des médicaments pour augmenter les bénéfices. Bien que moralement déplorable, sa stratégie a fonctionné. Dans l’ensemble, les prix des médicaments ont augmenté en grande partie pendant cette période; Valent l’a poussé à l’extrême.

En 2015, cependant, les pratiques commerciales des géants pharmaceutiques faisaient l’objet d’un examen plus minutieux de la part des agences de réglementation. C’est aussi l’année où les vendeurs à découvert ont découvert que Valeant avait gonflé ses revenus en facturant faussement les ventes de médicaments à sa filiale Philidor. Il avait offert des primes dans ses nombreuses transactions d’acquisition qui reposaient sur la théorie selon laquelle il serait en mesure de continuer à augmenter les prix des médicaments (essentiellement). pour toujours. Lorsque cela s’est avéré ne pas être le cas, la société a constaté des milliards de dollars de dépréciations d’actifs et le cours de son action s’est effondré depuis. Au 10 mars, il se négociait à 34 $, contre près de 300 $ il y a cinq ans.

Désormais appelée Bausch Health Companies (après un changement de nom en 2018), elle a généré environ 8,027 milliards de dollars de revenus l’année dernière. Cependant, sa dette nette s’élevait à 23,58 milliards de dollars nets de trésorerie. Ses frais d’intérêts à eux seuls s’élèvent à environ 1,5 milliard de dollars par an.

Pour 2021, il prévoit de générer 8,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires, 3,55 milliards de dollars d’EBITDA et 1,5 milliard de dollars de flux de trésorerie d’exploitation, ce qui ne représente pratiquement aucune croissance par rapport aux mêmes paramètres en 2019.

En raison de sa mauvaise gestion du capital, Bausch Health ne peut dépenser qu’environ 450 millions de dollars par an en recherche et développement (R&D) – pas tout à fait 6% de ses revenus 2020. Dans l’ensemble de l’industrie, les géants pharmaceutiques consacrent généralement environ 20% de leurs revenus à la R&D. Ce n’est pas tout: Bausch Health doit allouer ce montant à ses trois principaux domaines d’activité: les lentilles de contact et les soins oculaires, les médicaments gastro-intestinaux et les médicaments dermatologiques.

Cela dit, l’entreprise s’éloigne lentement de son passé. L’année dernière, il a réglé une enquête de la Securities and Exchange Commission (SEC) sur ses transactions Philidor 2015 pour 45 millions de dollars. Il a également payé 71 millions de dollars pour régler un recours collectif canadien concernant ses actions 2015-2016 effondrement des prix.

Graphique BHC

BHC données par YCharts

Icahn est-il sur quelque chose?

Après tous ses problèmes, c’est un miracle que l’entreprise existe toujours en tant qu’entité indépendante. De plus, Bausch Health a tenu bon sans diluer les actionnaires – les actions en circulation de la société n’ont augmenté que légèrement au cours des cinq dernières années. Tant que l’entreprise peut s’acquitter de ses obligations d’intérêts, elle devrait être en mesure de refinancer sa dette à son échéance. À l’heure actuelle, de nombreux investisseurs sont enthousiasmés par l’action en raison de l’implication de Carl Icahn.

Parmi ses nombreux autres investissements militants antérieurs, Icahn a pris une position importante dans Herbalife après que les vendeurs à découvert ont prétendu que la société n’était rien de plus qu’un système pyramidal. Lorsque le cours de son action s’est par la suite rétabli, cet investissement lui a rapporté un bénéfice de 1 milliard de dollars. Peut-être que l’investisseur milliardaire reconnaît la valeur profonde derrière l’action Bausch Health pour le moment.

Mais les investisseurs ne devraient pas sauter dans le train en marche uniquement parce qu’un investisseur prospère l’a fait. Même les bonnes choses que Bausch Health a en ce moment finiront par prendre fin. En 2028, son traitement contre le syndrome du côlon irritable, Xifaxan, perdra sa protection brevetée. Ce médicament à succès représente environ 24% des ventes de l’entreprise.

Pourtant, Bausch Health a environ sept ans pour trouver quelque chose pour compenser la perte inévitable de revenus qui se produira lorsque des versions génériques de Xifaxan arriveront sur le marché. Il a un portefeuille de produits décent prêt à l’emploi. Pour commencer, les lentilles de contact en gel de silicium de la société devraient générer 250 millions de dollars de ventes annuelles. Pour ces raisons, je pense que pour l’investisseur qui aime le risque, cela pourrait valoir la peine de donner une chance à l’entreprise, en particulier avec les faibles valorisations actuelles de 1,5 fois les ventes et 15 fois les flux de trésorerie disponibles. De nos jours, il est rare de trouver une grande société pharmaceutique qui négocie moins de 5 fois ses revenus et 31 fois ses bénéfices.

Cet article représente l’opinion de l’écrivain, qui peut être en désaccord avec la position de recommandation «officielle» d’un service de conseil haut de gamme Motley Fool. Nous sommes hétéroclites! Remettre en question une thèse d’investissement – même l’une des nôtres – nous aide tous à réfléchir de manière critique à l’investissement et à prendre des décisions qui nous aident à devenir plus intelligents, plus heureux et plus riches.




Source by