3 juin 2021

Les traders européens d’actions placent leurs paris blockbuster dans le noir | Investir Nouvelles

Par admin2020

Par Saikat Chatterjee et Thyagaraju Adinarayan

LONDRES (Reuters) – Pensez à un jeu de poker exclusif où la mise minimale est proche d’un million de dollars. La version boursière, les « dark pools » qui hébergent des transactions à succès, rapportent beaucoup d’argent en Europe.

Leur ascension a été rapide.

Le 24 juin 2016, au lendemain du vote sur le Brexit, seulement 3% des transactions sur la plateforme d’actions Turquoise de la Bourse de Londres ont été effectuées dans son dark pool via des transactions dites de bloc, des méga-paris d’environ 800 000 $ ou plus.

Avance rapide d’environ quatre ans jusqu’au 9 novembre 2020 – un autre jour capital pour les marchés, lorsque Pfizer a été le premier développeur de vaccins COVID-19 à annoncer qu’il avait produit un tir efficace – et 58% des transactions ont été exécutées dans ces blocs géants.

Selon Robert Barnes, responsable mondial des marchés primaires chez LSE Group, l’intérêt croissant est la preuve que le négoce d’actions en bloc à l’américaine « devient vraiment courant » parmi les investisseurs institutionnels européens.

Le LSEG fait partie d’une poignée de bourses européennes qui tentent de saisir une part de l’action, après avoir vu des pools sombres – traditionnellement gérés par des banques d’investissement ou des plateformes spécialisées – siphonner les volumes de négociation croissants de leur industrie.

L’opérateur d’échange paneuropéen Euronext a déclaré à Reuters qu’il se préparait à lancer sa propre entreprise – Euronext Block – dans les mois à venir.

Les transactions de blocs sont si importantes – les régulateurs de l’UE stipulent au moins 650 000 euros (795 000 $) pour les actions à grande capitalisation – elles sont, en pratique, trop coûteuses à réaliser pour les investisseurs sur les bourses traditionnelles où ils peuvent déplacer le marché et prendre un gros coup sur le prix .

Ces transactions “hors bourse” représentaient 4,2% du volume global des transactions mensuelles de l’UE en février, contre 1,5% en janvier 2017, selon la banque d’investissement et la société de recherche Rosenblatt Securities. Au cours de cette période, les transactions de blocs sur le marché américain plus mature sont passées de 9,6 % à 6,7 %.

Ainsi, les affaires sont florissantes pour les pools sombres, qui associent les acheteurs et les vendeurs à un marché plus large et à un examen réglementaire.

Goldman Sachs a déclaré à Reuters que ses volumes de transactions de blocs européens au premier trimestre 2021 avaient déjà dépassé les niveaux de l’année complète pour 2020, qui eux-mêmes avaient doublé par rapport à 2019. Il a refusé de divulguer les volumes. Une autre grande banque américaine a confirmé des taux de croissance européens similaires sous couvert d’anonymat.

Parmi d’autres sites de premier plan, plus de 7 milliards de dollars d’actions ont été négociés sur la plate-forme européenne de négociation de blocs de CBOE en avril et plus de 10 milliards de dollars sur Liquidnet, selon les données du courtier et de la société d’analyse Instinet.

Jason Lenzo, responsable de la négociation chez Russell Investments, basé à Londres, a déclaré que si les volumes de négociation de blocs continuaient d’augmenter, les investisseurs devaient s’adapter. Russell a augmenté sa part des transactions en bloc de 30% de tous les volumes d’échanges il y a quelques années au “milieu des années 30” maintenant, a-t-il ajouté.

“S’il y a plus de trading de blocs, alors vous devez certainement modifier votre stratégie de trading”, a-t-il déclaré. « Vous voulez être sur le marché où se concentre la liquidité. »

Le passage à l’obscurité a alarmé certaines bourses européennes traditionnelles, qui font pression pour des contrôles plus stricts sur ces sites rivaux, affirmant qu’ils entravent la transparence.

Les prix des transactions sur les pools sombres ne sont partagés avec le marché plus large – ou “éclairé” – qu’une fois la transaction effectuée, contrairement à la bourse où elle est affichée jusqu’à son exécution.

L’allemand Deutsche Boerse a déclaré que le trading de dark pools pourrait avoir un impact négatif sur la découverte des prix, lorsqu’il s’agissait de commandes de plus petite taille, et que cela finirait par augmenter les coûts de transaction pour les émetteurs et les investisseurs.

“Le trading dans le noir doit être limité afin de ne pas nuire à la formation des prix à long terme”, a déclaré Sandra Vincent, responsable de la structure et de la réglementation du marché chez Deutsche Boerse Cash Market.

Les régulateurs européens sont également concernés. Avec MiFID II en 2018, ils ont décidé que seulement 8% du volume moyen des transactions d’une action peuvent être traités via des pools sombres et ont fixé des limites minimales pour la taille de chaque transaction qui peuvent exclure tout sauf le plus gros poisson.

Pourtant, le dark pool de la LSE est devenu une importante source de revenus depuis le découplage de la Grande-Bretagne de l’UE et de ses règles.

Les échanges sur Turquoise, une plate-forme de négociation détenue majoritairement par le LSE, ont doublé pour atteindre environ 241 milliards d’euros l’année dernière par rapport à 2015, lorsque la bourse a commencé à déclarer des volumes annuels pour l’unité. Au cours de la même période, les volumes sur la bourse principale de la LSE ont diminué de 18 % à 1,4 billion d’euros.

L’activité de négociation de blocs a reçu un coup de pouce en décembre lorsque les régulateurs britanniques, désormais en concurrence avec le continent pour les investissements, ont déclaré que les investisseurs internationaux seraient autorisés à négocier des quantités quasi illimitées d’actions dans le pays.

Euronext a déclaré à Reuters qu’il prenait une voie différente. Plutôt que de rivaliser avec les acteurs existants plus axés sur les actions à grande capitalisation, il a déclaré qu’il allait lancer une plateforme de négociation de blocs pour les petites et moyennes capitalisations, qu’il a qualifiées de “mal desservies et négligées” dans le commerce européen dans son ensemble.

“Dans les prochains mois, je ne peux pas encore donner de date, nous ne faisons qu’intégrer une offre aux clients, nous allons lancer quelque chose qui s’appelle Euronext Block”, a déclaré Simon Gallagher, responsable des actions au comptant et des dérivés chez Euronext. .

“Dans les midcaps, il pourrait s’agir de commandes de 10 000 euros, ce qui équivaut à un commerce de premier ordre sur le marché éclairé.”

Les économies de coûts offertes par les transactions de blocs sont un grand attrait pour le secteur européen de l’investissement, où beaucoup sont déjà confrontés à une surveillance réglementaire plus stricte sur les frais des clients.

Une transaction de bloc aurait permis à un investisseur d’économiser près de 90 % des coûts de transaction qu’il encourrait autrement, selon une analyse réalisée fin 2020 par la plateforme de trading Instinet, qui gère un dark pool européen appelé Blockmatch. Il définit le coût de transaction comme “le prix atteint pour un ordre par rapport au prix disponible au moment où vous avez décidé de faire une transaction ou, plus important encore, par rapport au coût attendu”.

Danny Mallinson, responsable des services d’exécution EMEA chez Goldman Sachs, a déclaré que les économies de coûts rendaient le trading de blocs de plus en plus attrayant pour les investisseurs.

“Au cours des 12 à 18 derniers mois, nous avons vécu dans un environnement de marché où le coût des transactions a augmenté à mesure que les spreads se sont élargis”, a-t-il ajouté.

Avec des échanges concentrés au début et à la fin de chaque journée, les marchés à volume de plus en plus restreint rendent les transactions coûteuses et presque impossibles à cacher. Les prix des offres et des offres sont souvent éloignés, ce qui signifie que même les transactions de taille moyenne peuvent faire bouger les marchés.

“Certains de ces écarts peuvent atteindre 20 points de base ou jusqu’à 500 points de base”, a déclaré Lenzo chez Russell Investments.

Aux États-Unis, les transactions de blocs font partie de la scène de l’investissement depuis près de deux décennies. De nombreuses bourses appliquent une double stratégie, avec des plateformes distinctes axées sur les investisseurs particuliers et institutionnels.

Ces plates-formes coexistent généralement de manière pacifique, car les clients institutionnels négocient avec leurs pairs sans se soucier des fuites d’informations, tandis que l’investisseur de détail peut négocier de minuscules morceaux sans se soucier des commandes importantes qui submergent le marché.

Cependant, des problèmes peuvent survenir lorsque ces marchés entrent en collision, comme cela s’est produit cette année lorsque l’implosion d’Archegos Capital a conduit les investisseurs institutionnels à vider de grandes quantités d’actions via des pools sombres. La nouvelle a fuité, alimentant une vente massive sur le marché grand public au sens large, et a conduit certains investisseurs de détail à se demander pourquoi les grands acteurs étaient d’abord impliqués dans des informations sensibles.

Les régulateurs américains n’intensifient pas directement l’examen des dark pools, mais se penchent sur la relation entre les banques d’investissement et les hedge funds.

Ben Stephens, responsable mondial de la gestion des produits chez Instinet, a déclaré que les avantages du négoce de blocs, en particulier les blocs électroniques à point médian et les prix garantis des concessionnaires, signifiaient que la pratique était là pour rester en Europe.

“Le coût d’opportunité de ne pas négocier un bloc par rapport à la négociation sur le marché éclairé est si élevé que cela signifie que les gestionnaires d’actifs continueront à choisir d’exécuter des blocs par voie électronique là où ils le peuvent”, a-t-il ajouté.

(Reportage supplémentaire de Huw Jones à LONDRES ; Montage par Sujata Rao et Pravin Char)

Copyright 2021 Thomson Reuters.



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