2 mai 2021

L’investissement d’AGNC est tout le chemin du retour des revers pandémiques

Par admin2020

Pendant la majeure partie de 2020, le secteur des fiducies de placement immobilier hypothécaire (FPI) a suivi l’arc d’une histoire de redressement. Ces stocks ont été gravement battus au début de la pandémie du nouveau coronavirus, et beaucoup sont devenus insolvables. Certains sont même devenus les favoris de la foule Robinhood, ce qui était une chose inhabituelle à voir pour les actions qui étaient normalement associées à des investisseurs à revenu, pas à des day traders. Investissement AGNC (NASDAQ: AGNC) a mieux traversé la crise que la plupart de ses pairs et a achevé son redressement. Comment les investisseurs devraient-ils penser à l’avenir de l’action?

Les FPI hypothécaires sont différentes des FPI classiques

Les FPI hypothécaires ont un type de modèle d’entreprise différent de celui d’un FPI. La plupart des FPI construisent des propriétés et louent les unités, et ce modèle est le plus souvent utilisé pour les bureaux, les appartements et le commerce de détail. Les FPI hypothécaires ne possèdent pas de propriété; ils possèdent une dette immobilière (en d’autres termes, des hypothèques). Si vous avez récemment refinancé votre maison, il y a de fortes chances que votre prêt ait été placé dans une garantie hypothécaire et vendu à une FPI hypothécaire comme AGNC Investment.

Un graphique ascendant transparent posé sur un texte montrant les taux d'intérêt pour les obligations de divers pays

Source des images: Getty Images.

L’année dernière a été particulièrement difficile pour l’ensemble du secteur des REIT hypothécaires. Cela s’explique par une volatilité extrême et un manque de liquidité sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires au cours du premier mois du blocage. Le marché des titres adossés à des créances hypothécaires a complètement gelé pendant un certain temps, et la valeur des actifs a chuté alors que les FPI hypothécaires ont été forcées de lever des liquidités. Même les titres garantis par le gouvernement américain ont été touchés. Chaque FPI hypothécaire a été contrainte de réduire son dividende. Cependant, la réduction de 25% de AGNC était bien inférieure à celle de son peer group. En effet, le portefeuille de placements d’AGNC est presque exclusivement composé de titres adossés à des créances hypothécaires et garantis par le gouvernement américain.

Les titres adossés à des hypothèques en tant que classe d’actifs ne sont plus bon marché

AGNC Investment a terminé l’année 2019 avec une valeur comptable tangible par action de 17,66 $. À la fin du premier trimestre de 2020 (31 mars), il était tombé à 13,62 $. Depuis lors, cependant, AGNC a été en mesure de le reconstruire, atteignant 17,22 $ en valeur comptable tangible par action à la fin du premier trimestre de cette année. Sur cette base, AGNC s’est entièrement remise des dommages causés par la crise du COVID-19 à son bilan. AGNC a pu le faire grâce à une combinaison de récupération des prix des actifs, de revenus sur les investissements et de rachats d’actions. La société a acheté environ 650 millions de dollars (soit 7,5% des actions en circulation) avec une décote par rapport à la valeur comptable.

À ce stade, AGNC considère que le marché des titres adossés à des créances hypothécaires est à peu près pleinement évalué. Malgré une forte augmentation du rendement des obligations à 10 ans, le portefeuille de titres adossés à des créances hypothécaires d’AGNC n’a reculé que légèrement. D’un autre côté, ses coûts de financement sont actuellement extrêmement faibles. L’entreprise examine donc une situation où les prix des actifs sont pleinement évalués, mais où l’effet de levier (c’est-à-dire les coûts d’emprunt) est presque gratuit. La société a augmenté une certaine exposition au risque de crédit afin de se procurer des actifs relativement plus attractifs. Dans l’intervalle, la marge nette d’intérêts, qui représente la différence entre ce que gagne AGNC sur son portefeuille et son coût d’emprunt, était extrêmement forte à 200 points de base (2 points de pourcentage). Ainsi, même si les actifs sont assez valorisés, ils paient toujours assez bien.

En 2020, AGNC a réduit son dividende mensuel de 0,15 $ à 0,12 $ par action. Sur le récent conférence téléphonique sur les résultats, la question du dividende a été soulevée. La société a répondu qu’elle voyait trois moyens de récompenser les actionnaires: verser des dividendes, investir dans plus d’actifs ou racheter des actions. Il finira probablement par faire les trois. Cela dit, les FPI hypothécaires aiment généralement maintenir leur rendement de dividende dans une certaine fourchette, et l’AGNC atteint de nouveaux creux, ce qui signifie qu’une hausse des dividendes pourrait être envisagée – d’autant plus que le livre tangible par action est de retour avant le COVID-19 les niveaux.

Graphique de rendement des dividendes AGNC

Rendement des dividendes AGNC données par YCharts.

Pour les investisseurs qui sont entrés dans l’action après la crise du COVID-19, l’argent facile a été gagné et la majeure partie du rendement de l’action à ce stade proviendra des dividendes, et non de l’appréciation des prix. AGNC est une excellente FPI hypothécaire, et certainement une excellente histoire pour les investisseurs à revenu, mais le redressement est complet.

10 actions que nous aimons mieux que AGNC Investment Corp.
Lorsque les génies d’investissement David et Tom Gardner ont un conseil boursier, il peut payer pour écouter. Après tout, la newsletter qu’ils diffusent depuis plus d’une décennie, Conseiller boursier Motley Fool, a triplé le marché. *

David et Tom viennent de révéler ce qu’ils croient être le dix meilleures actions pour les investisseurs d’acheter dès maintenant … et AGNC Investment Corp. n’en faisait pas partie! C’est vrai – ils pensent que ces 10 actions sont des achats encore meilleurs.

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Brent Nyitray, CFA n’a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool n’a aucune position dans aucune des actions mentionnées. Le Motley Fool a un politique de divulgation.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont les points de vue et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.



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