27 avril 2021

L’investisseur milliardaire David Booth sur le retour des actions de valeur

Par admin2020

David Booth est devenu un milliardaire adhérant patiemment à une philosophie de pari sur des actions sous-évaluées. Au cours de ces dernières années, cette patience a été mise à l’épreuve alors que les actions dites de valeur ont subi l’une de leurs pires périodes de mémoire. Maintenant, Booth dit que ces actions font un retour – même s’il doute que le marché boursier, alimenté par les gains incontrôlables de la technologie et d’autres actions de croissance, soit dans une bulle.



un homme vêtu d'un costume et d'une cravate: Investing-Billionaire-Value-Stocks-David-Booth


© Argent; Getty Images
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Booth a cofondé sa société d’investissement privée Dimensional Fund Advisors (DFA) en 1981 depuis la chambre d’amis de son appartement de Brooklyn. Il a adopté une approche académique pour investir après avoir étudié à l’Université de Chicago sous la direction d’un professeur qui allait finalement gagner le prix Nobel de recherche sur «l’hypothèse du marché efficace» – qui dit essentiellement que vous ne pouvez pas battre le marché. Depuis lors, Booth est devenu un incontournable dans le monde de l’investissement de valeur et DFA a grandi avoir 637 milliards de dollars d’actifs sous gestion et plus de 1 400 employés. Après quatre décennies, l’entreprise s’en tient au même principe de base: les investisseurs ne peuvent pas battre le marché, mais ils peuvent s’appuyer sur des facteurs tels que la valeur et la rentabilité, en recherchant des actions qui ont une valeur plus élevée dans les livres que le prix bon marché qu’elles négocient. à sur le marché.

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Les investisseurs de valeur, cependant, ont récemment été déçus car des entreprises à croissance rapide comme Netflix et Amazon ont généré les rendements boursiers. D’août 2006 à la mi-avril 2021, l’indice Russell 3000 Value a pris du retard par rapport à l’indice Russell 3000 Growth de 5,61 points de pourcentage par an, selon L’étoile du matin. Alors que les actions de valeur viennent tout juste de faire un petit retour, il est trop tôt pour dire si le pendule oscille à nouveau de cette façon.

Les investisseurs devraient-ils donc renoncer définitivement aux actions de valeur? La bourse est-elle sur le point d’éclater? La frénésie cryptographique est-elle dangereuse? Voici Booth sur tout cela et plus encore. (Cette interview a été éditée et condensée pour plus de clarté.)

Sommes-nous dans un bulle boursière?

Non. Les individus ont une excellente mémoire à court terme; les marchés ne le font généralement pas. Les marchés montent et descendent, et ils montent et descendent de manière imprévisible. Au cours des 10 dernières années, des gens nous ont souvent téléphoné pour nous dire: «Le marché est proche de son niveau record, qu’en pensez-vous?» Eh bien, je pense qu’il y a une sorte d’ordre dans l’univers: les actions ont un rendement attendu plus élevé que les obligations et les obligations ont un rendement attendu plus élevé que les instruments du marché monétaire. C’est ainsi que cela fonctionne sur de longues périodes.

Quels mouvements les investisseurs devraient-ils faire maintenant?

Si vous dites: “Eh bien, qu’en est-il du court terme?” – essayer de suivre les mouvements du marché à court terme ressemble plus au jeu. L’année dernière, au moins, a montré le coût énorme d’essayer de chronométrer ces choses et de ne pas faire les choses correctement. À la fin du mois de mars de l’année dernière, beaucoup de gens sont sortis du marché boursier et il en a fait plus de 60% depuis. Vous voulez avoir une vision à long terme, quelque chose sur lequel vous pouvez vous en tenir. Les gens parlent tout le temps de la «nouvelle normalité», et si nous regardons quelque part dans le futur, ce sera aussi la prochaine normalité. C’est une question d’incertitude et les sources d’incertitude changent avec le temps, mais le marché fait un très bon travail de tri.

L’investissement axé sur la valeur est-il vraiment mort?

Sur le long terme, les recherches montrent que les actions de valeur surpassent en moyenne la croissance. Nous pensons qu’il y a une bonne raison à cela. Ce sont des actions moins chères et, en gros, plus le prix que vous payez est bas, plus le rendement final est élevé. Au cours des dernières années, il n’y en a pas eu – c’est un peu la nature des primes en général. Mais au cours de la dernière année, cela a été vraiment très différent. La valeur est revenue comme nous pensons qu’elle devrait l’être. En fin de compte, c’est toujours une question d’incertitude. S’il n’y a pas d’incertitude quant à l’avenir, alors le rendement de votre investissement serait essentiellement un marché monétaire, un rendement d’actif sans risque. D’une part, les gens s’éloignent naturellement de l’incertitude, et d’autre part, c’est l’incertitude qui crée la possibilité de faire mieux qu’un fonds de type marché monétaire. Au cours de la première décennie de ce millénaire, lorsque la valeur se portait vraiment bien, nous n’avons pas crié à pleins poumons. Si vous êtes un investisseur axé sur la valeur, vous devez être prêt à affronter ce genre de situation où les performances seront inférieures.

La définition d’un stock de valeur a-t-elle changé avec le temps?

La valeur est en quelque sorte dans l’œil du spectateur. Nous avons commencé nos stratégies de valeur en 1992 et nous nous appuyons généralement sur le prix à réserver. [Editor’s note: The price-to-book ratio is a company’s market value or stock price compared to its total assets minus its debts on its balance sheet.] D’autres personnes ont proposé d’autres définitions et beaucoup d’entre elles présentent des avantages. La raison pour laquelle nous aimons principalement le prix à réserver est qu’il se termine généralement par des taux de rotation inférieurs et qu’il est également moins manipulable. Les gains ont de meilleures chances d’être manipulés; Il existe des moyens de lisser les bénéfices qui n’ont pas de valeur comptable.

Qu’en est-il de Bitcoin? Est-ce que ça va rester ou est-ce une bulle?

Je ne pense pas que ce soit une bulle, mais c’est un peu comme un casino de jeu. Il n’y a vraiment aucun revenu qui provient du Bitcoin, donc il faut vraiment parier que si vous l’achetez, il augmente. Je pense qu’il existe de grandes opportunités pour Bitcoin et je pense qu’il y a des préoccupations majeures. C’est un investissement spéculatif et les investissements spéculatifs ont tendance à monter et descendre. En commençant par le bulbes de tulipes, au cours des 600 dernières années, nous avons vu ces choses monter et descendre. Je ne sais pas pourquoi Bitcoin serait différent, à part qu’il est encore à un stade relativement précoce, vous pouvez donc faire valoir qu’il faudra beaucoup de temps avant qu’il ne soit pleinement évalué. Je ne fais pas cet argument non plus, c’est pourquoi je ne prévois pas que c’est une bulle. Mais vous devriez vous en préoccuper.

Sera le Frénésie de trading GameStop et d’autres événements comme celui-ci changent la façon dont les gens investissent?

Quelle que soit votre opinion sur l’investissement, il y a toujours des actions ou des obligations qui ne peuvent pas être expliquées par votre vision du monde. GameStop est l’une de ces choses où vous avez d’énormes quantités de personnes qui parient que l’action de GameStop augmentera et d’énormes quantités de personnes parient qu’elle diminuera. Mais dans l’ensemble, beaucoup d’entre eux sont des investisseurs à court terme, ce qui revient à l’idée que – dans la mesure où les investisseurs à court terme font varier le prix – nous considérons toujours cela comme du jeu et nous essayons d’éviter cela lorsque nous pouvez.

Les investisseurs devraient-ils s’inquiéter de l’inflation?

Je pense que nous devrions nous inquiéter. Je m’inquiète de l’inflation. Lorsque nous avons lancé l’entreprise, l’inflation était d’environ 12% et les bons du Trésor rapportaient plus de 10% – c’était un monde différent il y a 40 ans. Il n’y a aucune raison que cela ne puisse plus se reproduire. Je ne prévois pas que cela se produira dans les 12 prochains mois, mais si vous êtes un investisseur à long terme, vous devez penser à ces problèmes à long terme: que se passe-t-il s’il y a de l’inflation? Que se passe-t-il s’il y a déflation? Que se passe-t-il s’il y a des taux d’intérêt élevés? Déterminez quels sont vos objectifs, déterminez la gamme de résultats qui peuvent se produire avec différents scénarios, puis déterminez lequel semble raisonnable.

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