13 août 2021

Mieux acheter : Robinhood contre Interactive Brokers

Par admin2020

Le courtage d’actions est presque aussi vieux que les marchés eux-mêmes et il a beaucoup de traditions, mais la technologie évolue rapidement et ce n’était qu’une question de temps avant que quelqu’un ne renverse le modèle traditionnel. Afin de susciter l’enthousiasme des jeunes générations pour l’investissement, Marchés Robinhood (NASDAQ : HOOD) a livré une plate-forme qui parle vraiment leur langue – et sa croissance d’utilisateurs monte en flèche.

L’application de courtage de Robinhood est propre, élégante et si facile à utiliser que bon nombre de ces nouveaux investisseurs ont complètement ignoré les achats d’actions traditionnels et négocient à la place des instruments financiers plus complexes tels que des contrats d’options. Mais il y a eu des inquiétudes réglementaires concernant son modèle commercial “sans commission”, car il gagne de l’argent grâce à une pratique connue sous le nom de paiement pour le flux de commandes.

Une personne qui regarde par la fenêtre en réfléchissant à une décision.

Source de l’image : Getty Images.

Ces raisons contradictoires et d’autres amènent les investisseurs à se demander si Robinhood constituerait un bon ajout à leur portefeuille. Mais il existe une alternative à Robinhood qui opère dans le même secteur. Les personnes intéressées par cet espace pourraient également envisager Groupe de courtiers interactifs (NASDAQ : IBKR) — une société de courtage exploitant suffisamment les structures de frais traditionnelles pour générer une croissance des bénéfices de 150 % au dernier trimestre. Il s’agit d’une institution mondiale éprouvée avec une offre de produits beaucoup plus large et aux antipodes de Robinhood en termes d’expérience utilisateur.

Les deux sociétés ont suscité l’intérêt des investisseurs, mais quel est le meilleur achat ? Voyons si nous pouvons trouver une réponse.

Le cas d’Interactive Brokers

Le courtage a tendance à être une entreprise évolutive à marge élevée, ce qui signifie qu’un client achète une action ou 100 000 actions, il n’y a pas une énorme différence dans la quantité de travail requise, en particulier avec l’avantage de la technologie qui automatise une grande partie du processus. À mesure qu’une société de courtage grandit, elle a la possibilité de réduire les commissions et les frais facturés à ses clients pour offrir une expérience plus mutuellement avantageuse.

Interactive Brokers a suivi ce modèle depuis sa création en 1978, et comme la plupart des activités de trading se sont déplacées en ligne au cours de la dernière décennie, il s’est exceptionnellement bien adapté pour croître à un rythme accéléré.

Métrique

juillet 2011

juillet 2021

TCAC

Comptes clients totaux

177 700

1 451 000

23,3%

Total des capitaux propres clients

26 milliards de dollars

351 milliards de dollars

29,7%

Source des données : Dépôts de l’entreprise. TCAC = Taux de croissance annuel composé.

Interactive Brokers a nettement moins de comptes clients que Robinhood, mais ses clients détiennent beaucoup plus d’actifs, ce qui reflète son attrait pour les investisseurs plus sérieux.

Il existe également des preuves que la société capture une partie de l’engouement pour le trading d’options dominé par Robinhood – bien que le trading régulier d’actions se développe à un rythme beaucoup plus rapide.

Segment

T2 2020

T2 2021

Croissance

Contrats d’options

151,6 millions

196,7 millions

30%

Négociation d’actions

67,6 milliards

172,0 milliards

154%

Source des données : Dépôts de l’entreprise.

Plus important encore, Interactive est très rentable. Il a généré 1 $ de bénéfice par action au deuxième trimestre, une augmentation de 150 % par rapport au même trimestre l’an dernier. Les revenus ont également augmenté de 39 % pour atteindre 754 millions de dollars pour la même période, et ces résultats surviennent malgré un environnement de marché beaucoup plus calme et moins volatil cette année par rapport au pic de la pandémie.

Les cours des actions de la société sont en baisse de 19% par rapport à leurs sommets historiques, probablement parce que les investisseurs s’attendent à une croissance plus lente. Mais toutes les données ci-dessus suggèrent qu’Interactive profite toujours d’une activité commerciale élevée. Les analystes estiment que la société générera 3,29 $ de bénéfices par action cette année. Avec un cours de l’action actuel de 63,92 $, il se négocie à un multiple de 19,4 fois cette projection (beaucoup inférieur au plus large Nasdaq qui se négocie à 36 fois).

Les investisseurs dans plus de 200 pays peuvent ouvrir un compte auprès de l’entreprise – contrairement à Robinhood qui peut être confiné principalement aux États-Unis, car sa principale source de revenus est illégale sur d’autres grands marchés comme le Royaume-Uni et jugée contraire aux règles en Europe. .

Le cas de Robinhood

Après des années d’attente, Robinhood est finalement devenue une entreprise publique en juillet et depuis, c’est une montagne russe inspirée des mèmes. Le cours de l’action a chuté de 8 % le premier jour, puis a doublé la semaine suivante pour atteindre un sommet de clôture de 70,39 $, et maintenant il est en baisse de 37 % par rapport à ce sommet.

L’attrait de l’investissement de l’entreprise réside dans sa croissance astronomique d’utilisateurs, capturant une jeune génération qui était autrefois hors de portée des sociétés de courtage traditionnelles. Cela est en partie rendu possible par sa structure de frais sans commission, mais ses clients peuvent ne pas comprendre qu’en ne payant aucune commission, ils sont plutôt devenus le produit.

Une personne avec un crayon dans la bouche travaillant frénétiquement sur un ordinateur portable.

Source de l’image : Getty Images.

L’entreprise génère 81 % de son chiffre d’affaires grâce au paiement des flux de commandes. Au lieu de faire correspondre les ordres de marché de ses clients à d’autres acheteurs et vendeurs, elle vend les ordres à des tiers appelés teneurs de marché. Le teneur de marché agit comme un entrepôt qui absorbe les ordres d’achat et de vente, prenant un petit pourcentage en les exécutant à un prix légèrement inférieur pour le client – et il paie Robinhood pour ce privilège.

La Securities and Exchange Commission a enquêté sur le problème et a constaté que cette pratique coûtait aux clients de Robinhood 34,1 millions de dollars en frais supplémentaires, qu’ils ne savaient peut-être même pas qu’ils payaient. La réclamation de la SEC concernait la période comprise entre 2015 et 2018, où elle a découvert que la société fournissait des informations trompeuses aux clients sur le coût réel des transactions avec la société.

Mais à part la controverse, on ne peut nier l’incroyable entreprise qu’elle est devenue.

Métrique

2019

2020

T1 2021

Revenu

277,5 millions de dollars

958,8 millions de dollars

522,2 millions de dollars

Total des comptes financés

5,1 millions

12,5 millions

18,0 millions

Actifs sous garde

14,1 milliards de dollars

62,9 milliards de dollars

80,9 milliards de dollars

Source des données : Dépôts de l’entreprise.

Plus de 17,7 millions d’utilisateurs sont actifs sur la plate-forme chaque mois, et la société affirme que plus de la moitié de sa clientèle est constituée d’investisseurs novices. Mais malgré les chiffres impressionnants, Robinhood n’est toujours pas toujours rentable. Il a enregistré une perte en 2019, suivie d’une année d’équilibre en 2020 avec 0,01 $ de bénéfice par action. Et pour 2021 jusqu’à présent, il est de retour dans le rouge.

Mais le courtage est une question d’échelle, et Robinhood en a créé plus que tout autre courtier au monde (et plus rapidement aussi). Il est en passe de générer 2 milliards de dollars de revenus cette année, ce qui représenterait une croissance de plus de 100 %, après l’avoir plus que triplé de 2019 à 2020.

À emporter pour les investisseurs

Bien que Robinhood possède 12 fois plus de comptes clients qu’Interactive Brokers, il détient moins de 25% des actifs clients détenus par Interactive Brokers et Robinhood génère moins de revenus. Mais comme l’écart de revenus trimestriel semble se réduire, cela suggère que les clients de Robinhood négocient beaucoup plus activement que ceux d’Interactive.

Étant donné que Robinhood n’est pas rentable, les deux sociétés peuvent être comparées sur la base du prix de vente (revenu) sur lequel Interactive Brokers apparaît nettement moins cher :

Compagnie Capitalisation boursière Revenus des 12 derniers mois Multiple prix-vente
Robin des Bois 42,7 milliards de dollars 1,35 milliard de dollars 31,6
Courtiers interactifs 27,1 milliards de dollars 2,48 milliards de dollars 10.9

Source des données : dépôts de la société

Plus un courtier a d’actifs clients, plus sa base de frais est importante et donc plus il gagne d’argent. Interactive Brokers gagne également dans ce domaine, et c’est l’opérateur le plus cohérent avec une expérience de plus de 40 ans. Par conséquent, c’est le meilleur achat en ce moment – mais nous ne pouvons pas ignorer le potentiel de Robinhood à dominer à un moment donné de la Suivant 40 ans.

Cet article représente l’opinion de l’auteur, qui peut être en désaccord avec la position de recommandation « officielle » d’un service de conseil premium Motley Fool. Nous sommes hétéroclites ! Remettre en question une thèse d’investissement – même l’une des nôtres – nous aide tous à réfléchir de manière critique à l’investissement et à prendre des décisions qui nous aident à devenir plus intelligents, plus heureux et plus riches.




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