29 avril 2021

Perspectives boursières pour le deuxième trimestre | L’investisseur plus intelligent

Par admin2020

Le S&P 500 a gagné plus de 6% au premier trimestre 2021. L’énergie et les services financiers ont été parmi les secteurs les plus performants, rebondissant fortement après une année 2020 difficile. Le marché obligataire a chuté au cours du trimestre avec l’optimisme quant à la croissance économique et les inquiétudes quant à l’inflation comme catalyseurs de la hausse des rendements obligataires.

Certaines des préoccupations qui dominent les manchettes au début du deuxième trimestre vont probablement s’estomper, tandis que d’autres pourraient avoir un impact plus important. Le marché en plein essor des offres publiques initiales, la popularité des actions «meme», les soldes de marge en hausse et les valorisations riches pour les entreprises non prouvées sont parmi les préoccupations les plus importantes pour les investisseurs.

Voici ce que vous devez savoir pour le deuxième trimestre.

Regarder en arrière et projeter vers l’avenir

Les segments de l’économie qui ont le plus souffert pendant la pandémie seront probablement les principaux bénéficiaires d’une reprise post-pandémique, offrant une poursuite potentielle de la reprise du marché dans les segments qui ont commencé à la fin de 2020. La demande refoulée devrait augmenter. les segments économiques sont les plus touchés par la distanciation sociale, y compris les voyages, les restaurants et le commerce de détail physique.

Les actions bancaires devraient également profiter de la fin de la pandémie et d’une courbe des taux plus raide. Certains investisseurs considèrent la hausse des taux d’intérêt comme un risque potentiel pour les actions technologiques. Cependant, les chefs de file de la technologie avec des flux de trésorerie solides ne seront peut-être pas trop touchés par la hausse des taux d’intérêt causée par une croissance économique plus forte. Les actions dites FAANG – Facebook (ticker: FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) et Alphabet (GOOG, GOOGL) – peuvent être vulnérables à une correction du marché, mais il est peu probable qu’elles s’effondrent .

Le risque le plus élevé peut résider dans des petites entreprises plus spéculatives qui ont des modèles commerciaux non éprouvés et des flux de trésorerie incertains. Pour les entreprises qui entreront en bourse en 2020, les introductions en bourse et les sociétés d’acquisition à vocation spéciale, ou SPAC, ont connu une forte activité. Selon Bloomberg, la valeur en dollars des introductions en bourse de l’année dernière était la plus élevée depuis 2007 et au-dessus du pic du boom Internet. Parmi les introductions en bourse de l’année dernière, 80% ont enregistré des bénéfices négatifs, soit à peu près le même pourcentage qu’en 2000. Un pourcentage important des introductions en bourse concernaient des SPAC, également appelées sociétés à chèque en blanc. De nombreux SPAC n’ont pas encore conclu d’accord et se négocient en dessous de leur prix d’offre.

Méfiez-vous des positions fortement endettées. Selon Alpine Macro, la dette sur marge atteint des niveaux records en pourcentage du produit intérieur brut. La disparition d’Archegos Capital montre les dangers de détenir des positions concentrées et fortement endettées et rappelle que certaines formes d’emprunt peuvent être cachées aux yeux des régulateurs et des contreparties. Les défaillances d’Archegos ont causé des milliards de dollars de pertes pour une demi-douzaine de banques, dont Credit Suisse, UBS et Morgan Stanley. Les prêteurs et les régulateurs n’avaient pas une image complète de ce qui se passait avec Archegos, car le family office a utilisé des swaps de rendement total pour accumuler des positions importantes sur quelques actions. La débâcle d’Archegos illustre une lacune réglementaire pas tout à fait comblée par la loi Dodd-Frank.

Les petites entreprises ont connu une croissance rapide, mais les données historiques montrent que payer un multiple élevé du prix des ventes produit des rendements inférieurs sur de longues périodes. Plus de 400 sociétés américaines avec une capitalisation boursière de plus de 250 millions de dollars ont commencé l’année avec une valorisation supérieure à 10 fois les ventes. Les petites entreprises qui combinent des valorisations élevées et des bénéfices qui ne devraient se matérialiser que très loin dans le futur peuvent être les plus vulnérables à la hausse des taux d’intérêt.

Dette gouvernementale

Les préoccupations concernant l’augmentation de la dette publique, l’inflation et la hausse des taux d’intérêt font la une des journaux, mais pourraient influencer davantage les marchés dans les années à venir qu’en 2021.

Malgré l’augmentation substantielle de la dette publique, les coûts du service de la dette en pourcentage du PIB sont bien inférieurs aux niveaux d’il y a 20 ans. Les inquiétudes concernant l’impact du plan de sauvetage américain de 1,9 billion de dollars peuvent être déplacées, car une grande partie des dépenses est de nature temporaire et n’aura pas d’impact durable sur la croissance du PIB, l’écart de production ou l’inflation.

La majeure partie du plan de secours Biden COVID-19 est une aide qui empêche les dépenses de diminuer plus que ce ne serait le cas autrement, plutôt que de simples stimulants. Seuls environ 500 milliards de dollars du plan de sauvetage américain devraient être considérés comme de simples stimulants, tels que les chèques de relance de 1 400 dollars et les crédits d’impôt payés indépendamment du revenu gagné.

Le plan d’infrastructure de Biden aurait un impact plus durable sur la croissance économique, les taux d’intérêt et l’inflation. Mais les implications des éléments fiscaux et de dépenses du plan seront incertaines jusqu’à ce que le plan vivement débattu soit mis aux voix plus tard cette année.

Inflation et taux d’intérêt

L’inflation devrait augmenter en raison des comparaisons d’une année à l’autre des niveaux de dépression dus à une pandémie à mesure que l’économie rouvrira. Une demande refoulée peut également entraîner des déséquilibres temporaires entre l’offre et la demande. Les vols des compagnies aériennes sont un exemple d’activité dans laquelle la demande de vols peut revenir avant que les compagnies aériennes puissent rétablir leurs opérations aux niveaux d’avant la pandémie.

La Réserve fédérale a clairement indiqué qu’elle examinerait une poussée temporaire de hausse de l’inflation causée par des facteurs transitoires tels que des effets de base faibles et des goulots d’étranglement temporaires de l’offre. À plus long terme, il est probable que l’inflation restera sous contrôle jusqu’à ce que l’économie se rapproche du plein emploi.

L’optimisme quant à la reprise économique est le principal moteur de la hausse des taux. Bien que les rendements des bons du Trésor à 10 ans aient augmenté de façon spectaculaire au cours du premier trimestre, les rendements restent inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie. La hausse des taux d’intérêt est une bonne nouvelle pour les épargnants, mais une nouvelle moins favorable pour les actions de croissance plus spéculatives. Les rendements obligataires pourraient encore augmenter à partir de là, mais le risque accru de collision entre la dette publique croissante et le marché obligataire sera probablement retardé jusqu’à ce que la Fed réduise ses achats de titres du Trésor.

Emporter

Bien que certains des grands gagnants de demain se trouvent parmi le grand groupe d’entreprises spéculatives et à prix élevé, beaucoup échoueront. La sélectivité est importante dans les segments les plus spéculatifs du marché, en regardant au-delà des thèmes et des mèmes pour identifier les entreprises avec une voie viable vers la rentabilité.

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