18 mai 2021

Pourquoi les investisseurs particuliers ne devraient pas mettre tous leurs œufs dans le même panier

Par admin2020

Michael Darda, économiste en chef de MKM Partners, rejoint Yahoo Finance Live pour briser les perspectives de reprise économique et l’état de la crypto-monnaie au milieu de la pandémie.

Transcription vidéo

JULIE HYMAN: Je veux parler à Michael Darda, économiste en chef de MKM Partners parce que, Michael, je pense que pour faire court, nous ne vous envions pas, essayant de donner un sens à tous ces chiffres en ce moment. Et alors, comment essayez-vous de couper le bruit et de comprendre quel est le récit réel en ce moment?

MICHAEL DARDA: Aucun doute là dessus. Nous avons donc certainement eu des points de données déroutants. Et vous avez tous fait un excellent travail, je pense, en décrivant les défis. Et puis aussi, malheureusement, avec la confusion, des récits étranges et non étayés finissent par commencer à prendre leur envol. Nous avons donc un petit peu de cela en cours.

Mais j’aime regarder les données et essayer de comprendre ce que les données me disent. Et ce que nous avons eu avec le dernier rapport sur l’emploi était une assez bonne augmentation des salaires d’un mois à l’autre, mais une faible croissance de l’emploi. Et cela montre que certains de ces chocs du côté de l’offre frappent peut-être l’économie. Et je pense que beaucoup de ces problèmes vont s’auto-résoudre au cours des mois et des trimestres à venir.

Nous ne devrions pas non plus devenir fous sur un rapport sur les emplois. Une chose dont nous avons discuté avec nos clients est que les demandes de chômage atteignent maintenant de nouveaux creux post-pandémiques à peu près chaque semaine. Et les lectures de confiance hebdomadaires ont atteint des sommets après la pandémie. Et c’est vraiment le rapport entre la confiance et les demandes de chômage qui a servi de très bon baromètre à haute fréquence pour le marché du travail.

Et il y a eu une énorme augmentation en avril, même avec ces faibles chiffres d’emplois. Et nous continuons à lever en mai. Je pense donc que nous allons voir de meilleurs gains d’emplois à venir.

Il y a une certaine pression inflationniste. Mais cela faisait également suite aux pressions déflationnistes de l’IPC il y a environ un an. Donc, une façon de réduire le bruit est simplement de regarder où se trouvent les points de données, qu’il s’agisse d’emplois, de PIB ou d’inflation, par rapport à la trajectoire de croissance tendancielle pré-COVID, n’est-ce pas? Parce que vous avez eu un énorme effondrement. Et maintenant, nous avons eu une reprise violente dans beaucoup de statistiques. Et vous voulez donc prendre les deux en considération.

Et quand nous faisons cela, nous voyons que l’économie est dans une reprise en forme de V. Mais nous avons encore beaucoup de travail à rattraper. L’inflation augmente maintenant. Mais c’est un peu moins de 1% au-dessus de la trajectoire de croissance de la tendance pré-COVID.

Nous verrons donc comment se déroulera le reste de l’année. Nous sommes assez optimistes sur l’économie. Nous sommes un peu plus prudents sur les marchés à risque, en particulier le NASDAQ et ce que représenteraient les actions de croissance à forte valorisation. Je pense que dans cet environnement où les valorisations sont là où elles sont, il y a là un risque réel. C’est donc une image un peu nuancée pour les investisseurs, j’en ai bien peur.

BRIAN SOZZI: Michael, si vous voyez toujours une reprise en forme de V, pourquoi la technologie ne serait-elle pas les actions à posséder?

MICHAEL DARDA: Oui. Je pense que cela se résume simplement à une évaluation. Il y a donc des parties de la technologie, je pense, qui peuvent certainement fonctionner ici qui ne commandent peut-être pas les valorisations trop élevées et qui bénéficieraient d’un rebond en V et d’une réouverture. Et il y a d’autres parties, je pense, où non seulement les valorisations sont élevées, mais la réouverture pourrait en fait constituer une menace pour les modèles commerciaux qui ont prospéré avec les verrouillages et les fermetures et les activités de mise en place d’abris.

Et donc je pense que c’est une question très nuancée. Et cela dépend juste des évaluations. Et cela dépend des perspectives de revenus.

Mais en prenant simplement le NASDAQ dans son ensemble, les valorisations à terme sont 40% supérieures aux deux dernières années du dernier cycle. Et le dernier cycle, comme vous le savez tous, nous avons eu un marché haussier de plus de 10 ans avec une croissance totalement dominante. Et donc la configuration ici, du point de vue de la valorisation, est assez différente de ce que nous recherchions à l’aube du dernier marché haussier.

Et donc je pense que cela suggérerait une certaine prudence de la part des investisseurs pour certains des domaines qui ont été très populaires l’année dernière. Et gardez à l’esprit que ces discussions sur l’inflation et la surchauffe potentielle dans une reprise en forme de V, toute pression à la hausse sur les taux d’intérêt du marché, les taux d’inflation, les taux d’imposition sur le capital, toutes choses égales par ailleurs, auront tendance à être des vents contraires en matière d’évaluation.

Les secteurs du marché dont nous devons nous préoccuper sont donc ceux qui ont les valorisations les plus élevées. Celles-ci ont le moins de marge de manœuvre dans un environnement où l’on débat de la trajectoire de ces variables. Et donc définitivement, une source d’inquiétude ici sur ce que serait représenté par l’indice NASDAQ en particulier.

40% de cet indice se négocie à un ratio prix / ventes à deux chiffres. Pour moi, c’est assez inquiétant dans un environnement où nous rebondissons en forme de V. Et nous allons probablement assister à une pression à la hausse supplémentaire sur les taux d’intérêt du marché et sur les taux d’inflation de base.

MYLES À L’ÉTRANGER: Vous savez, Mike, en parlant du NASDAQ en particulier et de certaines des dynamiques là-bas, appelons-le sous la surface et en quelque sorte l’espace technologique à moyenne capitalisation où nous avons vu 10, 20, 30 fois les ventes comme taux courant pour certains d’entre eux. Noms SaaS. Êtes-vous satisfait ou encouragé par le fait que l’indice global a effectivement tenu bon, alors que sous la surface, je veux dire, vous pourriez descendre n’importe quel type de filtre et vous allez trouver des dizaines d’actions qui sont en baisse de 40%, 50 % de leurs récents sommets? Il y a eu beaucoup de douleur sous la surface. Mais les grandes moyennes se sont plutôt bien maintenues, le NASDAQ en particulier.

MICHAEL DARDA: Aucun doute là dessus. C’est un excellent point, en fait. Et c’est exactement ce à quoi vous vous attendez dans le contexte d’un cycle économique de reprise. Donc, ce que nous voyons principalement ici n’est qu’un désabonnement et une réorientation en termes de leadership.

Il y a environ 13% de l’indice NASDAQ qui se négocie à une prime de risque boursière négative, ce qui signifie que le rendement des bénéfices, l’inverse du P / E, est inférieur au rendement du Trésor à 10 ans. Et si vous regardez ces 13 noms, ils sont en baisse de plus de 25% par rapport aux sommets de l’année. C’est un marché baissier selon la définition de presque tout le monde.

Mais comme vous l’avez mentionné, les indices généraux ne sont pas en baisse de cette façon. Pourquoi? Parce que d’autres domaines de leadership sont devenus à la mode. Et c’est exactement ce à quoi vous vous attendez avec une rotation, une réorientation dans un environnement de croissance positive, pas un environnement de récession. C’est donc en fait un excellent point.

JULIE HYMAN: Mike, enfin, je veux vous poser des questions sur la crypto parce que dans votre note à nous, vous les placez dans la même catégorie que certains de ces autres grands voleurs. Mais vous parliez il y a un instant de l’évaluation de certains d’entre eux. Et je ne sais pas comment on valorise vraiment la crypto. Certes, vous ne la valorisez pas de la même manière que vous appréciez certaines de ces autres choses. Alors, que pensez-vous de ce commerce en ce moment par rapport aux autres?

MICHAEL DARDA: Donc, ce que nous avons mis en garde les clients pratiquement toute l’année, ce sont les zones du marché qui dépendent fortement de la liquidité ou qui se négocient à des évaluations extrêmement élevées qui auraient tendance à subir des pressions ou une volatilité accrue en raison de l’inflation ou des taux d’intérêt du marché ou des taux d’imposition sur le capital. déplacer vers le haut.

Alors vous avez tout à fait raison. Je ne pense pas que quiconque sache vraiment comment valoriser la cryptographie. Vous êtes soit optimiste, soit baissier. Mais vous pouvez être optimiste sur la technologie sous-jacente de la classe d’actifs, mais admettez simplement qu’il s’agit d’une classe d’actifs super volatile, très risquée, sujette à des krachs répétés, puis à des booms.

Donc, si nous sommes dans un environnement ici – et nous pensons que nous sommes – où un rebond V va ajouter une certaine pression sur l’inflation et les taux d’intérêt du marché, où nous avons probablement des augmentations des taux d’imposition des sociétés et du capital à venir. dans les années à venir, nous devons réfléchir à ces domaines du marché qui ont été entraînés dans une frénésie spéculative ou qui dépendent de la super liquidité ou qui se négocient à des valorisations extrêmement élevées sur la base du prix des ventes.

Donc, ce qui entrerait dans cette matrice serait la crypto, les soi-disant métiers Reddit, les 40% du NASDAQ 100 se négociant à un rapport prix / ventes à deux chiffres, un endroit dangereux. Je voudrais donc simplement avertir les investisseurs particuliers de faire attention et de ne pas consacrer trop de votre portefeuille à ces domaines si vous souhaitez spéculer.

JULIE HYMAN: Bonne allocation d’actifs à l’ancienne et être sage à ce sujet. Michael Darda, économiste en chef de MKM Partners et stratège de marché, super pour passer du temps avec vous et avec votre braque de weimar sur le canapé également. Merci beaucoup, Mike.



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