28 février 2021

Pourquoi personne ne parle d’actions LendingClub?

Par admin2020

Ça a été six années difficiles pour Club de prêt (NYSE: LC) en tant qu’entreprise publique. Après être arrivée sur le marché à la fin de 2014 en tant que plate-forme fintech new-age avec une valorisation de 5,4 milliards de dollars, la société a depuis plongé à une fraction seulement de cela, avec une capitalisation boursière actuelle de seulement 850 millions de dollars.

Alors, qu’est-il arrivé à LendingClub? Les choses ont commencé à mal tourner en 2016, lorsque son fondateur et ancien PDG, ainsi que certains dirigeants, ont été surpris en train de soigner certains détails sur les exigences de prêt afin de transférer davantage de prêts via sa plate-forme. LendingClub s’était établi comme un prêteur peer-to-peer, les investisseurs de détail achetant des prêts à haut rendement à des emprunteurs. LendingCLub agissait comme un «marché» à grande échelle, offrant aux investisseurs des pools diversifiés de parties de prêts, tandis que les emprunteurs pouvaient obtenir des prêts personnels à des taux inférieurs à ceux des cartes de crédit, puisque LendngClub ne disposait d’aucune infrastructure physique.

Le fait était que LendingClub dépendait du volume, et il semble que le fondateur a pris des raccourcis dans la poursuite de la croissance. Non seulement cela, mais les prêts de LendingClub ont commencé à subir une augmentation des radiations en 2016 alors que l’économie ralentissait.

L’action ne s’est jamais remise des retombées, car la société a été prise dans des poursuites coûteuses et un modèle d’entreprise en baisse depuis. Le nouveau PDG, Scott Sanborn, a transformé l’entreprise au cours des dernières années, ce qui a peut-être aigri les investisseurs d’origine du LendingClub, sans attirer des investisseurs financiers plus traditionnels.

Cependant, je pense que des jours meilleurs sont à venir pour LendingClub, qui vient de clôturer une acquisition potentiellement transformatrice le 1er février et pourrait être au bord d’un grand revirement.

Gros plan des mains mâles travaillant un téléphone portable et animation d'icône électrique jetant le haut du téléphone.

Source de l’image: Getty Image.

LendingClub prenait le virage avant COVID

Les choses semblaient en fait plutôt positives pour LendingClub et son redressement juste avant que COVID ne frappe. Après le scandale de 2016, le LendingClub a ralenti les initiations, et s’est davantage orienté vers les emprunteurs de premier ordre avec une souscription renforcée. En outre, LendingClub a recherché des investisseurs institutionnels plus stables, tels que des banques, des compagnies d’assurance et d’autres fonds professionnels. Cela a aidé à stabiliser le côté financement de la plate-forme, car ces institutions se débrouillent bien avec des rendements plus faibles en échange d’investissements plus sûrs. Ils sont également beaucoup moins «volants» que les investisseurs particuliers attirés par les rendements élevés. Et la société a également innové davantage de produits, y compris des titres liquides et négociables constitués de prêts LendingClub sur plusieurs plates-formes différentes, ouvrant ses prêts à plus de types d’investisseurs.

Cela a ralenti la croissance de LendingClub, mais était probablement nécessaire. Toute entreprise impliquée dans le crédit est toujours tentée de relancer sa croissance à court terme, mais faire trop de créances douteuses peut revenir vous mordre à long terme, comme LendingClub l’a douloureusement appris.

Pourtant, LendingClub a augmenté, prudemment et méthodiquement, les initiations entre 2017 et 2019, de 9 milliards de dollars en créations en 2017 à 12,3 milliards de dollars en 2019. Les marges ont également augmenté, en raison à la fois de l’échelle et des efforts de gestion pour réduire les coûts. La société a même atteint une rentabilité nette ajustée pour la première fois depuis des années au troisième trimestre de 2019. Même après avoir ralenti les initiations, LendingClub était toujours le plus grand initiateur de prêts personnels aux États-Unis.

Inconvénients et avantages du Covid-19

Bien sûr, le ralentissement du COVID-19 n’a pas été formidable pour aucune société financière. Au début de la pandémie, la société a immédiatement reculé sur les prêts, réduisant les initiations de 87% d’un trimestre à l’autre au T2, puis augmentant lentement au T3, avec une autre augmentation attendue au T4. Pourtant, les créations et les revenus seront encore beaucoup plus bas que l’année précédente. De toute évidence, les marges nettes ajustées de LendingClub sont redevenues négatives cette année.

Cependant, il existe des doublures en argent. L’entreprise a continué à réduire ses coûts et ses prêts consentis avant la pandémie se maintiennent bien. LendingClub s’attend à ce que les millésimes de prêt pré-COVID affichent toujours un rendement moyen de 4%, ce qui n’est pas trop en dessous de leur rendement initial attendu. Et les prêts post-COVID devraient revenir entre 5% et 6%. Les investisseurs reviennent également sur la plate-forme après une interruption justifiée après l’éclatement du COVID, augmentant les achats de prêts aux troisième et quatrième trimestres.

L’une des craintes autour de LendingClub était de savoir comment ses prêts résisteraient à un ralentissement financier. Jusqu’ici tout va bien.

Radius pourrait changer la donne

L’action de LendingClub fait juste son retour aux niveaux pré-COVID, mais la récente clôture de l’acquisition de Radius Bank le 1er février pourrait changer l’histoire. Radius est une banque exclusivement numérique dont le siège est à Boston. Au moment de l’acquisition annoncée juste avant COVID, Radius avait 1,4 milliard de dollars d’actifs et 1,2 milliard de dollars de dépôts.

À première vue, il semble que LendingClub ait payé un prix quelque peu élevé pour Radius, en l’achetant pour 185 millions de dollars, soit 1,72 fois la valeur comptable et 28,6 fois les bénéfices de 2019. Cependant, ce n’est que le début de l’histoire.

LendingClub devrait également récolter quelque 40 millions de dollars de synergies de coûts annuels grâce à l’accord, y compris des coûts réglementaires inférieurs (grâce à une banque interne), ainsi que des coûts de financement plus faibles provenant des dépôts. Rappelez-vous, LendingClub n’était pas une banque avant cela et devait financer une grande partie de ses prêts à court terme avec des lignes d’entrepôts plus coûteuses.

Non seulement la société récoltera ces synergies de coûts, mais LendingClub sera également en mesure de détenir plus de prêts sur son bilan contre ses dépôts, en conservant les économies supplémentaires pour lui-même. Bien sûr, LendingClub restera un marché, mais la possibilité de détenir plus de prêts si nécessaire permettra de remédier à la vulnérabilité de financement dans les moments difficiles et devrait entraîner un bénéfice supplémentaire de 40 millions de dollars pour chaque milliard de dollars détenu dans ses livres. .

Si vous ajoutez cela, cela représente potentiellement un revenu supplémentaire avant impôts de 80 millions de dollars que LendingClub peut générer à la suite de l’acquisition. Si ces avantages sont atteints, LendingClub ne paie en réalité que deux fois le bénéfice avant impôts pour Radius. Tout un vol!

Appelez ça un retour?

Alors que l’économie se remet du COVID, il y a de bonnes chances que nous pourrions entrer dans une période de forte croissance du PIB, ce qui devrait profiter aux valeurs financières. Lorsque vous considérez que l’action de LendingClub est encore assez déprimée par rapport à il y a plusieurs années, même si l’entreprise a été transformée avec une bien meilleure structure de coûts à la sortie de la crise, et LendingClub ressemble à une histoire de redressement convaincante pour les investisseurs de valeur à explorer. La société publie ses résultats du quatrième trimestre le 10 mars.

Cet article représente l’opinion de l’écrivain, qui peut être en désaccord avec la position de recommandation «officielle» d’un service de conseil de prime Motley Fool. Nous sommes hétéroclites! Remettre en question une thèse d’investissement – même l’une des nôtres – nous aide tous à réfléchir de manière critique à l’investissement et à prendre des décisions qui nous aident à devenir plus intelligents, plus heureux et plus riches.




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