16 août 2021

Qu’est-ce qu’une opportunité de tranche sur mesure ? | Actualités boursières

Par admin2020

Dans de nombreux domaines de la connaissance, le rare et l’arcane ont peu d’incidence sur la société en général. Qu’est-ce qui gagne sur “Jeopardy!” ne fait pas souvent bouger les marchés.

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Mais en finance, les obscurités qui sont cachées à la plupart peuvent être calamiteuses. Et l’un de ces instruments, connu sous le nom d’opportunité de tranche sur mesure, ou BTO, est à nouveau en hausse alors que les grands investisseurs recherchent des rendements sur un marché à faible taux d’intérêt.

Il est donc important que les investisseurs aient au moins une emprise rudimentaire sur les BTO, qui ressemblent à certains des instruments financiers qui ont joué un rôle démesuré dans la crise financière de 2008. Ce ralentissement a détruit 9 800 milliards de dollars de richesse aux États-Unis alors que les prix des logements et les comptes d’investissement ont été battus, et des millions de personnes ont perdu leur maison et leur emploi.

En fait, les dernières secondes du film primé aux Oscars 2015 “The Big Short” sont consacrées aux opportunités de tranches sur mesure, qui sont sinistrement décrites comme n’étant qu’un autre nom pour les obligations de dette collatérale, ou CDO. Ces instruments sont étroitement liés au marché immobilier américain qui a contribué à plonger les États-Unis dans la Grande Récession.

Voici un bref aperçu de ce coin reculé de Wall Street avec une histoire d’influence économique démesurée :

  • Qu’est-ce qu’une opportunité de tranche sur mesure ?
  • Avantages des opportunités de tranches sur mesure
  • Inconvénients des opportunités de tranches sur mesure
  • Conclusion : Reprendre le risque

Qu’est-ce qu’une opportunité de tranche sur mesure ?

Les opportunités de tranches sur mesure sont un produit financier structuré de niche qui permet aux investisseurs d’acheter un groupe spécifique d’actifs producteurs de liquidités dans un CDO. Par exemple, si un investisseur averti souhaitait s’exposer à un pool de prêts hypothécaires notés BBB dans le Sud-Ouest ou à un groupe de prêts automobiles américains notés AAA, il pourrait utiliser une opportunité de tranche sur mesure pour y parvenir.

Cela a du sens lorsque vous décomposez le terme : la partie « sur mesure » ​​fait référence à une personnalisation sur mesure selon les envies d’un investisseur.

“Une tranche est, si vous voulez, une tranche de risque”, déclare Janet Tavakoli, présidente de Tavakoli Structured Finance LLC, une société de conseil en risques basée à Chicago pour les produits dérivés et les financements structurés. Alors que les CDO regrouperont tous les prêts d’un certain type, avec un BTO, “vous allez choisir une tranche spécifique”.

Quant à la partie « opportunité » d’un BTO ? C’est peut-être simplement une touche de licence poétique.

Dans tous les cas, les BTO ne sont pas facilement accessibles aux commerçants de détail. Ils sont créés sur une base ad hoc pour les investisseurs institutionnels.

“Si vous voulez avoir des actifs notés AAA et AA, vous vous attendez à ce qu’ils aillent à des fonds du marché monétaire, à certains portefeuilles bancaires ou à des personnes les utilisant comme garantie pour une autre transaction”, a déclaré Tavakoli. Les prêts notés BBB pourraient se retrouver dans des portefeuilles à revenu fixe, tandis que pour les « trucs à haut risque », vous pourriez vous attendre à ce que les fonds spéculatifs stimulent la demande, dit Tavakoli.

Bien que le marché soit opaque, la demande de ces dernières années a été robuste. En 2018, le volume des transactions sur les CDO synthétiques a dépassé les 200 milliards de dollars, selon un rapport de Reuters. Pour certains, cela peut faire écho à la crise financière, lorsque les banques ont été confrontées à des passifs en cascade à cause de paris à effet de levier sur des pools de prêts qui ont mal tourné, dans certains cas malgré des notes de crédit en livres sterling.

Le revers des renflouements qui ont aidé à ressusciter l’économie américaine en 2008 et 2009 est le problème de l’aléa moral – le phénomène où les parties qui sont renflouées ou assurées prennent consciemment plus de risques. Aujourd’hui, de nombreuses grandes banques sont impliquées dans le commerce d’opportunités de tranches sur mesure, notamment Citigroup Inc. (ticker : C), Deutsche Bank AG (DB), Goldman Sachs Group Inc. (GS) et JPMorgan Chase & Co. (JPM).

Avantages des opportunités de tranches sur mesure

Un avantage notable pour les investisseurs institutionnels qui recherchent des opportunités de tranches sur mesure est la capacité de récolter des rendements plus élevés, ce qui n’est pas facilement disponible pour les investisseurs à revenu fixe dans l’environnement de taux d’intérêt bas d’aujourd’hui. Les bons du Trésor américain ne le coupent tout simplement pas pour la plupart des investisseurs en quête de rendement à une époque où le rendement du Trésor à 10 ans se situe à près de 1,3%.

Tavakoli souligne un autre avantage des BTO : “Il y a toujours un marché pour eux parce que les gens veulent adapter leur risque, et il n’y a rien de mal à cela”, dit-elle.

Un autre “pro” de ces produits structurés relativement inconnus – et celui-ci va dans les deux sens – est la possibilité d’utiliser l’effet de levier.

“Si vous voulez une tranche sur mesure faite juste pour vous, ce qui a facilité cela, ce sont les produits dérivés”, a déclaré Tavakoli. “Les dérivés sont similaires à la même idée mais peuvent fournir plus de levier. Au lieu d’avoir un portefeuille réel d’actifs, vous pouvez simplement référencer un portefeuille imaginaire d’actifs.”

Elle ajoute : “Au lieu d’acheter réellement un certain actif, vous pouvez simplement utiliser ces actifs comme référence.” Ce que les dérivés vous permettent de faire, c’est d’avoir une idée théorique d’un actif afin de transférer le risque, dit Tavakoli.

Inconvénients des opportunités de tranches sur mesure

Contrairement aux actions ou aux fonds négociés en bourse qui se négocient chaque jour en grand nombre, les BTO, en tant qu’investissements spécialement conçus pour les institutions, ne sont pas très liquides et peuvent être difficiles à évaluer au quotidien. Cette illiquidité les rend également difficiles à décharger lorsque vous souhaitez quitter le commerce.

« Les CDO sont extrêmement similaires aux tranches sur mesure en ce sens qu’ils sont relativement illiquides et qu’il est difficile de modéliser leur comportement en période de tension du marché », déclare Lisa Fall, PDG du Boston Security Token Exchange.

En plus de cela, les BTO ne sont pas réglementés, ce qui aggrave le risque en raison du manque de surveillance. Comment éviter les fraudes flagrantes ou les évaluations de risque erronées ? Cela reste un problème ouvert.

« C’est ce qui s’est passé pendant la crise financière : malheureusement, certaines tranches sur mesure qui ont été vendues comme AAA étaient vraiment de la camelote dès le départ. .

Il y a aussi l’inconvénient systémique de ces instruments : « Le principal défi des opportunités de tranches sur mesure est que les risques potentiels qu’elles posent pour le système financier ne sont pas bien compris par la majorité des acteurs du marché », déclare Fall.

Conclusion : Reprendre le risque

Bien que les opportunités de tranches sur mesure et les titres de créance garantis aient leur place – il y a une place pour les instruments que les investisseurs avertis peuvent utiliser pour adapter le risque, les rendements et les rendements à leur goût – l’effet de levier, la nature non réglementée de ces investissements et le potentiel catastrophique d’implosion les rendent « opportunités » hautement risquées.

Plus d’une douzaine d’années après la plus grande crise financière que le monde ait connue depuis des décennies, certaines leçons restent totalement inexplorées.

“Si vous regardez la crise financière, au lieu de regarder le portefeuille sous-jacent, les gens se contentent de regarder les notations”, explique Tavakoli. “Et au lieu de faire preuve de diligence raisonnable et d’approfondir, ils ont dit:” Eh bien, c’est diversifié. ” Mais la diversification ne vous a pas aidé. C’était juste un mot à la mode.

“Nous n’avons jamais réglé beaucoup de nos problèmes”, dit Tavakoli.



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