17 juillet 2021

Quoi acheter alors que le marché boursier passe à une autre vitesse

Par admin2020

La « croissance de pointe » est devenue le dernier croque-mitaine sur les marchés. C’est l’expression à la mode utilisée de nos jours pour discuter du taux de variation des bénéfices des entreprises, du produit intérieur brut américain, des cours des actions, des mesures de relance des gouvernements et des banques centrales, et de l’inflation. C’est la tendance qui compte pour les investisseurs, et les perspectives s’orientent vers une décélération sur plusieurs de ces fronts.

C’est une reconnaissance du fait que l’argent facile a été gagné il y a longtemps dans la course haussière postpandémique, et que les marchés et l’économie entrent dans des périodes de milieu de cycle plus incertaines. Cela a ramené les actions de qualité en faveur, tout en mettant certains des plus gros gagnants des derniers trimestres au bord du trottoir. Economiquement sensible

S&P 500

les actions énergétiques, par exemple, sont tombées en territoire de correction depuis juin, tout comme la forte croissance spéculative de Cathie Wood

ARK Innovation

fonds négocié en bourse (ticker : ARKK). L’étendue du marché s’est rétrécie car un groupe plus restreint de gagnants, tels que les stars de Big Tech, a maintenu les indices en l’air.

En ce qui concerne la

Moyenne industrielle Dow Jones

la semaine dernière, l’indice a chuté de 182,31 points, ou 0,52%, à 34 687,85. Le S&P 500 a glissé de 0,97%, à 4327,16, et le

Nasdaq Composite

perdu 1,87 %, à 14 427,24. Chacun a encore terminé à quelques points de pourcentage de son record. Les rendements des bons du Trésor ont augmenté, puis baissé, le rendement des bons à 10 ans dépassant les 1,4 % après la publication mardi des dernières données sur l’inflation, puis retombant à 1,3 % pour terminer la semaine en dessous de ce qu’elle avait commencé. La courbe s’est aplatie alors que les taux à court terme ont tenu bon.

La dynamique suggère une accalmie estivale après une année mouvementée, alors que le marché, la politique et l’économie passent à leurs prochaines phases.

La saison des résultats du deuxième trimestre devrait renforcer ce récit. Le bénéfice par action du S&P 500 devrait augmenter de 62% par rapport à il y a un an, selon les données de Yardeni Research. C’est la croissance des gangbusters. Mais les investisseurs savent que ça s’en vient. Les actions ont atteint leurs sommets records et leurs multiples riches cette année dans l’attente d’un rebond postpandémique qui apparaît maintenant dans les chiffres. Il fait suite à une croissance de 48% du BPA au premier trimestre et des attentes de 23% et 17% aux troisième et quatrième trimestres. En d’autres termes, le pic de croissance des bénéfices est là.

Le résultat est que le marché est confronté à une barre difficile cette saison des résultats : la combinaison de prix sans précédent et d’attentes très élevées. Les actions seront punies si elles déçoivent et ne seront pas récompensées si elles répondent simplement aux attentes. Les grandes banques et autres sociétés financières ont donné le coup d’envoi la semaine dernière et ont dépassé les attentes de bénéfices d’environ 26% au total. Mais leurs actions ont été presque universellement vendues :

Groupe Goldman Sachs

(GS), JPMorgan Chase (JPM) et

Banque d’Amérique

(BAC) a battu les prévisions et s’est négocié à la baisse immédiatement après.

Les semaines à venir devraient apporter de nombreuses réactions négatives à des bénéfices importants mais attendus, ainsi que des commentaires de la direction sur l’impact de l’inflation sur les marges au cours du prochain trimestre.

La première estimation officielle du PIB américain du deuxième trimestre est attendue fin juillet. Tout comme les bénéfices, il devrait s’agir d’un taux de croissance fulgurant, mais le pic de ce cycle économique. Le consensus des économistes prévoit un taux de croissance annuel corrigé des variations saisonnières de 9,5% sur la période avril-juin, après un rythme de 6,4% au premier trimestre. Après la Chine, qui a annoncé une décélération du taux de croissance du PIB la semaine dernière, l’économie américaine pourrait voir son expansion ralentir au second semestre. Encore une belle croissance, mais moins grande.

L’inflation et le prochain mouvement de la Réserve fédérale restent quant à eux une source d’incertitude. “L’inflation a considérablement augmenté et restera probablement élevée au cours des prochains mois avant de se modérer”, a déclaré avec confiance le président de la Fed, Jerome Powell, au Congrès la semaine dernière. Il a réitéré la position optimiste de la banque centrale sur l’inflation étant un effet secondaire temporaire de la réouverture économique en cours.

Néanmoins, une hausse de 5,4 % d’une année à l’autre de l’indice des prix à la consommation en juin a fait sourciller certains la semaine dernière. La majorité de l’augmentation des prix provient des voitures neuves et d’occasion, de l’hébergement en dehors de la ville et des billets d’avion, dont on peut raisonnablement s’attendre à ce que tous s’atténuent à mesure que la réouverture se règle. Mais les salaires et les coûts primaires du logement ont également augmenté, ce qui est considéré comme une forme d’inflation plus rigide.

« La mauvaise nouvelle, c’est que nous ne sommes toujours pas tirés d’affaire, car [inflation measures] devraient rester élevés jusqu’à la fin de l’année et au début de 2022 », ont écrit les économistes de BofA Securities la semaine dernière. “La bonne nouvelle est que nous sommes probablement proches du pic, du moins pour les prochains mois, car les effets de base sont moins favorables et les pressions de pénurie se déplacent des biens vers les services.”

L’accent mis sur la réduction progressive des achats d’obligations et les hausses de taux d’intérêt ne fera que s’accentuer dans les mois à venir. La prochaine réunion du comité de fixation des taux de la Fed aura lieu les 27 et 28 juillet, suivie de son symposium annuel sur les politiques à Jackson Hole, Wyo. un mois plus tard et une autre réunion du FOMC trois semaines plus tard. L’un d’eux servira presque certainement de forum pour le dévoilement du calendrier de réduction de la Fed, qui pourrait commencer fin 2021 ou début 2022.

Mettez tout cela ensemble, et les actions les plus attrayantes dans les mois à venir devraient être celles des entreprises qui peuvent contrôler leur propre destin sans avoir besoin de compter sur le vent arrière de la marée montante qui soulève tous les bateaux de la reprise postpandémique rapide – et peuvent résister les effets négatifs d’une inflation élevée et d’un changement de politique monétaire.

« Il s’agit de qualité, de prévisibilité et de sécurité », déclare Robert Phipps, directeur de Per Stirling Capital Management. “Les prochains mois vont vraiment récompenser ces actions ennuyeuses et ennuyeuses au détriment de presque tout le reste du marché.”

Phipps souligne les actions Big Tech comme

Pomme

(AAPL),

Alphabet

(GOOGL), et

Facebook

(FB) en tant que bénéficiaires d’un tel environnement. Ce sont des producteurs éprouvés à long terme avec des marges bénéficiaires élevées. Chacune dépend moins du contexte économique que les valeurs cycliques et des valorisations relatives moins chères que de nombreuses autres actions de logiciels à la mode.

En savoir plus Commerçant : Les résultats de Fastenal montrent un rebond industriel et des pressions inflationnistes en hausse

Alphabet fait également un écran de sociétés de qualité avec des attributs défensifs et des tendances de bénéfices supérieures à la moyenne gérées par

Morgan Stanley

stratèges la semaine dernière.

Costco en gros

(COÛT),

Groupe Altria

(MO),

CVS Santé

(CVS), et

Amgen

(AMGN) font également partie de la liste.

L’économie américaine n’est pas au bord d’une récession, et la croissance des bénéfices au troisième trimestre sera toujours très forte. Mais c’est la tendance qui compte, et les investisseurs ne se contentent jamais de ce qu’ils ont. Cela ne peut pas faire de mal de s’en tenir à la qualité pendant que le marché détermine ce qui va suivre.

Écrire à Nicholas Jasinski à nicholas.jasinski@barrons.com



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