3 mars 2021

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Par admin2020

Bloomberg

Un mystère de 21 billions de dollars de bons du Trésor nuit aux marchés mondiaux

(Bloomberg) – Les traders obligataires disent depuis des années que la liquidité est là sur le plus grand marché obligataire du monde, sauf lorsque vous en avez vraiment besoin. d’introspection sur un marché de 21 billions de dollars qui constitue le fondement de la finance mondiale. Alors que les actions sont sujettes à des fluctuations soudaines, de tels épisodes sont censés être rares sur un marché de la dette publique qui fixe le taux de référence sans risque pour une grande partie du monde. un mystère car il n’y a pas deux événements identiques. Certains évoquent une réglementation bancaire renforcée à la suite de la crise financière de 2008. L’examen des déficits de liquidité s’est intensifié en octobre 2014 lorsqu’un krach de 12 minutes et un rebond des rendements se sont produits sans déclencheur apparent. La panique des ventes pendant le chaos alimenté par la pandémie il y a un an, exacerbée lorsque les paris à effet de levier des hedge funds ont explosé, a remis le problème au premier plan, puis est survenue la semaine dernière, lorsque l’écart entre les cours acheteur et vendeur des obligations à 30 ans a frappé. Les derniers événements «sont un rappel brutal de ce qui se passe lorsque la liquidité disparaît soudainement sur le plus grand et le plus profond du marché obligataire», a déclaré Ben Emons, directeur général de la stratégie macroéconomique mondiale chez Medley Global Advisors. si ce vaste marché est plus vulnérable aux crises soudaines de turbulences grâce à des mesures qui ont rendu plus difficile pour les banques de détenir des bons du Trésor. Certains analystes affirment que le tumulte de la semaine dernière a été amplifié par des questions sur le point de savoir si la Réserve fédérale va prolonger un assouplissement des exigences de fonds propres des banques, qui devrait se terminer le 31 mars. Mise en place au début de la pandémie, la mesure est considérée comme facilitant les choses. L’épisode de 2014 a déclenché une plongée profonde dans la structure du marché, et les régulateurs ont poussé à travers certains changements – comme une transparence accrue – et la spéculation s’est intensifiée selon laquelle davantage de mesures pour renforcer la structure du marché pourraient “Alors que l’ampleur et la vitesse des flux associés au choc COVID sont probablement assez éloignés dans la queue de la distribution de probabilité, la crise a mis en évidence des vulnérabilités sur le marché du Trésor d’une importance critique qui justifient une analyse minutieuse”, a déclaré le gouverneur de la Fed, Lael Brainard. Lundi dans une allocution préparée à l’Institut des banquiers internationaux.Il y a beaucoup de coupables potentiels dans la chute du marché obligataire de la semaine dernière – qui a depuis m ostly inversé – de l’amélioration des lectures économiques à des moteurs plus techniques. La politique ultra-souple de la Fed et la perspective d’une nouvelle relance budgétaire américaine incitent les investisseurs à parier sur une croissance et une inflation plus rapides. Ajoutez à cela une vague de couvertures de convexité et le dénouement par les grands investisseurs qui suivent les tendances – tels que les conseillers en négociation de matières premières. Sur la base de l’indice de liquidité des titres du gouvernement américain de Bloomberg, une mesure de l’écart entre les rendements et le modèle de la juste valeur, la liquidité Les conditions se sont détériorées récemment, même si cela ne ressemblait en rien à ce qui avait été observé en mars. Pour Zoltan Pozsar, stratège au Credit Suisse, l’action a commencé en Asie, les investisseurs obligataires réagissant aux signes bellicistes perçus par les banques centrales d’Australie et de Nouvelle-Zélande. Ce sentiment s’est ensuite répercuté aux États-Unis alors que les carry trades et autres positions à effet de levier sur le marché obligataire étaient anéantis. Une vente aux enchères désastreuse de billets à sept ans jeudi a alimenté l’effondrement. Le drame de la semaine dernière «rappelle d’autres épisodes notables de ces dernières années dans lesquels une détérioration de la microstructure du marché du Trésor était principalement à blâmer», a expliqué le stratège de JPMorgan & Chase Co. Henry St John a écrit dans une note avec des collègues.Un indicateur clé de la liquidité du Trésor – la profondeur du marché, ou la capacité de négocier sans déplacer substantiellement les prix – a plongé en mars 2020 à des niveaux jamais vus depuis la crise de 2008, selon des données compilées par JP Morgan. Ce grave déficit de liquidité n’a pas refait surface la semaine dernière.La déroute du marché obligataire n’a que brièvement fait des ravages sur les cours des actions la semaine dernière, les actions ayant commencé cette semaine, après une forte baisse des rendements des bons du Trésor au milieu des achats de fin de mois. La Fed a abaissé les taux à presque zéro en mars 2020, a lancé une série de facilités de prêt d’urgence et a accéléré les achats d’obligations pour garantir de faibles coûts d’emprunt et le bon fonctionnement du marché. Cette panne de fonctionnement a suscité des appels au changement de la part des régulateurs et des acteurs du marché. Oui. Colère? Non. Modèle d’inducteur de rendement Pour l’instant, les bons du Trésor se sont stabilisés. Pozsar note que la hausse des rendements a fourni à certains investisseurs de valeur l’occasion de se lancer et de gagner un rendement supplémentaire, contribuant efficacement à compenser l’impact des investisseurs à effet de levier qui se sont précipités pour les sorties la semaine dernière. positions », a déclaré Pozsar dans un prochain épisode du podcast Odd Lots de Bloomberg. “Ce n’est pas confortable – surtout si vous êtes du mauvais côté du commerce – mais je ne pense pas que nous devrions emprunter la voie où nous devrions repenser le marché du Trésor.” Pourquoi la liquidité est une idée simple mais Hard to Nail Down: QuickTake (Mises à jour avec des détails sur l’indice de liquidité de Bloomberg dans le 10e paragraphe, et un graphique) Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’informations commerciales la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP



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