22 mai 2021

Un plan de comp.exec de qualité réduit le risque d’investir dans John B.Sanfilippo & Son

Par admin2020

Quatre nouvelles actions font de May’s Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio, disponible aux membres à compter du 14 mai 2021.

Récapitulatif des sélections d’avril

Notre portefeuille Exec Comp aligné sur le modèle ROIC (-1,1%) a surperformé le S&P 500 (-2,5%) du 15 avril 2021 au 12 mai 2021. L’action la plus performante du portefeuille a augmenté de 12%. Dans l’ensemble, 10 des 15 Exec Comp alignés sur les actions ROIC ont surperformé le S&P du 15 avril 2021 au 12 mai 2021.

Ce portefeuille modèle ne comprend que des actions qui obtiennent une note attrayante ou très attrayante[1] et aligner la rémunération des dirigeants sur l’amélioration du RCI. Je pense que cette combinaison fournit une liste unique d’idées bien examinées, car le retour sur capital investi (ROIC) est le principal moteur de la création de valeur pour les actionnaires.

Nouvelle fonction boursière pour mai: John B. Sanfilippo & Son, Inc.

John B. Sanfilippo & Son, Inc. (JBSS) est l’action en vedette dans Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio de mai.

Nous avons fait de John B. Sanfilippo & Son une longue idée en juillet 2020 dans le cadre de notre thèse «See Through the Dip». Depuis, le titre est en hausse de 5% contre + 30% pour le S&P 500. Cependant, nous pensons que le titre offre toujours un risque / rendement attractif.

John B. Sanfilippo & Son a augmenté son chiffre d’affaires de 5% composé annuellement et le bénéfice d’exploitation net après impôts (NOPAT) de 11% composé annuellement au cours des dix dernières années, comme le montre la figure 1. La marge de NOPAT est passée de 4% en 2010 à 7% sur les douze derniers mois (TTM).

Figure 1: Croissance NOPAT de John B.Sanfilippo & Son: 2010 – TTM

La rémunération basée sur le rendement incite correctement les dirigeants

Le plan de rémunération des dirigeants de John B. Sanfilippo & Son aligne les intérêts des dirigeants sur les intérêts des actionnaires en liant les incitations en espèces à l’amélioration du profit économique d’une année à l’autre, ce qui est similaire à notre calcul des bénéfices économiques.

L’inclusion par John B. Sanfilippo & Son du profit économique en tant que mesure de la rémunération des dirigeants a contribué à stimuler la création de valeur pour les actionnaires et les bénéfices économiques, comme le montre la figure 2. Le ROIC de John B. Sanfilippo & Son est passé de 10% en 2015 à 18% TTM tandis que ses bénéfices économiques est passé de 21 millions de dollars à 50 millions de dollars au cours de la même période.

Figure 2: Revenus économiques de John B.Sanfilippo & Son: 2015 – TTM

JBSS est sous-évalué

À son prix actuel de 92 $ / action, JBSS a un ratio cours / valeur comptable économique (PEBV) de 0,5. Ce ratio signifie que le marché s’attend à ce que le NOPAT de John B. Sanfilippo & Son baisse de manière permanente de 50%. Cette attente semble trop pessimiste pour une entreprise qui a augmenté le NOPAT de 11% par an au cours de la dernière décennie.

Même si la marge NOPAT de John B.Sanfilippo & Son tombe à 4% (moyenne sur 10 ans contre 7% TTM) et que l’entreprise augmente ses revenus de seulement 1% composé annuellement au cours des 10 prochaines années, l’action vaut 115 $ / action aujourd’hui. – une hausse de 25%. Découvrez les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Dans ce scénario, le NOPAT de John B.Sanfilippo & Son baisse de 4% composé annuellement au cours de la prochaine décennie, ce qui est bien en dessous de sa croissance annuelle composée de 11% de NOPAT au cours de la décennie précédente et de 9% au cours des deux dernières décennies. Si la société fait croître NOPAT plus en ligne avec les taux de croissance historiques, l’action a encore plus d’avantages.

Détails critiques trouvés dans les dépôts financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise[2]

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que nous apportons sur la base des résultats de Robo-Analyst dans les 10-K et 10-Q de John B.Sanfilippo & Son:

Compte de résultat: nous avons effectué 11 millions de dollars d’ajustements, avec un effet net de suppression de 4 millions de dollars de charges hors exploitation (<1% du chiffre d'affaires) .Vous pouvez voir tous les ajustements apportés au compte de résultat de John B.Sanfilippo & Son ici.

Bilan: nous avons effectué 72 millions de dollars d’ajustements pour calculer le capital investi avec une augmentation nette de 40 millions de dollars. L’un des ajustements les plus importants a été de 14 millions de dollars (5% de l’actif net présenté) dans les autres éléments du résultat global. Vous pouvez voir tous les ajustements apportés au bilan de John B. Sanfilippo & Son ici.

Évaluation: nous avons procédé à des ajustements de 80 millions de dollars avec un effet net de diminution de la valeur pour les actionnaires de 80 millions de dollars. Aucun ajustement n’a augmenté la valeur pour les actionnaires. Outre la dette totale, l’ajustement le plus notable de la valeur pour les actionnaires a été de 32 millions de dollars en régimes de retraite sous-capitalisés. Cet ajustement représente 3% de la capitalisation boursière de John B. Sanfilippo & Son. Voir tous les ajustements à la valorisation de John B. Sanfilippo & Son ici.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II, Alex Sword et Matt Shuler ne reçoivent aucune compensation pour écrire sur un stock, un style ou un thème spécifique.

[1] Obtenez des critiques tierces de nos recherches auprès de École de commerce de Harvard, MIT Sloan, Le Journal of Financial Economics , et un top 3 cabinet comptable.

[2] La Harvard Business School présente la technologie d’automatisation de la recherche de mon entreprise dans le cas Interrompre l’analyse fondamentale avec les robots-analystes.



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