8 octobre 2021

Une règle de la SEC visait à protéger les investisseurs individuels. Le chaos s’est ensuivi.

Par admin2020

Ne tenez jamais les liquidités pour acquises.

La capacité de convertir rapidement des titres en espèces, à un prix proche de la dernière transaction, n’est pas une propriété permanente des marchés ; c’est un privilège qui peut disparaître presque instantanément au pire moment possible.

Comme l’eau elle-même, la liquidité du marché peut s’évaporer en un instant. De nombreux commerçants ont appris qu’en janvier, lorsque Robinhood et d’autres maisons de courtage ont restreint la négociation d’actions aussi chaudes que GameStop Corp.

GME 1,39%

et AMC Entertainment Holdings Inc.

AMC 0,26%

La liquidité s’est également tarie instantanément lors du « flash krach » du 6 mai 2010. Lors de la crise financière de 2008-09, même les fonds monétaires ultrasécurisés ont temporairement suspendu la restitution de leur argent aux actionnaires sur demande.

Les petits investisseurs viennent de réapprendre cette vieille leçon lorsqu’un règlement est entré en vigueur à la fin du mois dernier, perturbant les échanges de milliers d’actions et d’obligations.

Scott Wetzel, 64 ans, est un cadre retraité de l’information commerciale de la région de Seattle dont le portefeuille se compose en partie d’obligations et d’actions génératrices de revenus. Plusieurs échanges chez OTC Markets Group,

le principal marché de gré à gré.

Le marché de gré à gré est le fourre-tout de la négociation d’actions aux États-Unis et est principalement la province des investisseurs individuels. Près de 12 000 actions non cotées sur une bourse nationale comme le Nasdaq ou la Bourse de New York y sont négociées. Vous pouvez acheter des actions Adidas AG

, Air Canada ou Grayscale Bitcoin Trust.

Vous pouvez également vous faire arnaquer par schémas de vol de nuit géré par des promoteurs boursiers sans scrupules.

Historiquement, sur l’OTC, les entreprises légitimes et illégitimes ont souvent choisi de ne pas rendre leurs états financiers publics.

Pendant des années, M. Wetzel a savouré les gros dividendes et les intérêts que certaines sociétés de gré à gré solides lui ont versés. Puis, le 1er octobre, le prix du marché de ses actions privilégiées émises par Ladenburg Thalmann Financial Services Inc., une banque d’investissement et de courtage, a chuté de 23%.

Cette semaine, le titre privilégié avait tellement chuté que son dividende de 2 $ rapporterait 18% par an à quiconque pourrait acheter à son prix d’environ 11 $ par action.

Illiquidité Blues

De nombreuses actions et obligations négociées de gré à gré sur les marchés de gré à gré ont fortement chuté lorsqu’une nouvelle règle de la Securities and Exchange Commission a restreint leur négociation. Voici un échantillon.

Services financiers AmTrust

Changement du 27 septembre au 5 octobre

Chemin de fer de Dayton et du Michigan

Financière Ladenburg Thalmann

Prestations préférées

Instrument de précision Northfield

Changement du 27 septembre au 5 octobre

Services financiers AmTrust

Chemin de fer de Dayton et du Michigan

Ladenburg Thalmann Financial Services préféré

Instrument de précision Northfield

Changement du 27 septembre au 5 octobre

Services financiers AmTrust

Chemin de fer de Dayton et du Michigan

Financière Ladenburg Thalmann

Prestations préférées

Instrument de précision Northfield

Confiant qu’il s’agissait toujours d’un bon investissement, M. Wetzel a essayé d’en acheter davantage à un prix considérablement plus bas. Son courtier a dit qu’il ne pouvait que vendre, pas acheter.

C’est parce que une règle de la Securities and Exchange Commission est entré en vigueur fin septembre, empêchant généralement les courtiers de fournir des cotations publiques sur les titres émis par des sociétés qui ne publient pas d’informations financières à jour. Ladenburg, acquise par la société privée Advisor Group Inc. au début de 2020, ne fournit plus d’états financiers au grand public.

En vertu de la règle de la SEC, de nombreux courtiers ont cessé de proposer des cotations sur Ladenburg et des milliers d’autres sociétés qui ne fournissent pas d’informations publiques. Et OTC Markets a classé les titres de Ladenburg comme inéligibles à une cotation publique.

Plus de l’investisseur intelligent

Juste comme ça, l’avoir de M. Wetzel a été gelé. Il aimerait acheter plus de ce qu’il croit être une bonne affaire, mais il ne le peut pas. La dernière semaine de septembre, des forums en ligne comme Investisseur de silicium et InnovativeIncomeInvestor.com a éclaté dans les plaintes et la commisération des détenteurs individuels de titres OTC qui sont devenus inachetables en un clin d’œil.

« Nous nous trouvons dans une situation où de réelles opportunités s’offrent à nous, dit M. Wetzel, mais nous ne pouvons pas en profiter !

La SEC voulait que la règle protège les investisseurs individuels “sur ces marchés où la présence au détail est importante et, malheureusement, les fraudes par pompage et vidage et autres fraudes sont trop courantes”, alors président de la SEC, Jay Clayton.

dit l’année dernière.

Il est possible que le règlement protège les petits investisseurs de la fraude, mais il était à moitié cuit. Le résultat est un pandémonium. Les petits investisseurs sont furieux et les professionnels négocient ce que ces particuliers ne peuvent plus.

David Waters, qui dirige Alluvial Capital Management LLC, une société d’investissement à Sewickley, en Pennsylvanie, a acheté, car ses courtiers lui permettront toujours, en tant qu’investisseur professionnel, d’acheter des titres OTC en vertu de la règle de la SEC. « Cela a créé une opportunité pour les professionnels au détriment des investisseurs particuliers », dit-il. « C’est un transfert de valeur injuste.

La SEC a refusé de commenter.

Pour un gros plan du chaos, regardez les actions privilégiées de Golar LNG Partners LP, une société énergétique. À leur valeur nominale de 25 $ par action, ils versent un dividende annuel de 8,75 %.

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Avez-vous déjà été coincé à détenir un investissement plus longtemps que vous ne le vouliez? Parlez-nous-en dans les commentaires ci-dessous.

Le 27 septembre, classé dans la catégorie des actions «Pink Current», éligibles aux cotations publiques sur les marchés de gré à gré, Golar a clôturé à 22,60 $. Le lendemain matin, OTC Markets l’a désigné comme un titre de marché expert, effectivement indisponible pour les acheteurs individuels. Les actions ont chuté de 11,5% dans les échanges intrajournaliers.

Le 29 septembre, OTC Markets a reclassé Golar dans la catégorie «Pink Current» et l’action a atteint 25,75 $ en quatre jours.

Cependant, le 5 octobre, OTC Markets a ramené l’action au statut d’expert. Il a chuté de 11% en deux jours.

“Nous ne l’avons pas fait sur un coup de tête”, déclare Jason Paltrowitz, vice-président exécutif d’OTC Markets. Tout en refusant de commenter spécifiquement Golar, il dit que selon le volume des transactions et les tests financiers de la règle de la SEC, les titres peuvent aller et venir entre les niveaux de marché Pink et Expert. Moins de 1% des actions du marché OTC l’ont fait, dit-il.

Environ 2 700 titres sont devenus nouvellement éligibles pour les cotations publiques sur les marchés de gré à gré après que la plate-forme de négociation a déterminé qu’ils répondaient aux exigences de la nouvelle règle. Dans le même temps, OTC Markets a cessé de proposer des cotations publiques pour environ 2 200 actions.

“Si [small investors] ne prêtaient pas attention à ce changement de règle, ils feraient mieux d’être satisfaits de ce qu’ils possèdent, car ils peuvent y être coincés pendant très longtemps », explique Robert Forster, un ancien gestionnaire de portefeuille de fonds spéculatifs qui négocie parfois sur le contrer. « Vous possédiez un titre coté en bourse ; vous êtes maintenant un détenteur de capital-investissement. Toutes nos félicitations! Vous le possédez pour toujours.

Warren Buffett conseille souvent aux investisseurs d’acheter des actions qu’ils seraient heureux de posséder s’ils ne pouvaient pas vendre pendant des années. De temps en temps, le marché transforme cet adage en réalité.

Écrire à Jason Zweig à intelligentinvestor@wsj.com

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