13 mai 2021

Wall Street utilise de vieilles astuces dans la jungle cryptographique de 2,4 billions de dollars

Par admin2020

(Bloomberg) –

Les commerçants de Wall Street comme Trey Griggs trouvent une nouvelle vie dans le crypto Wild West de 2,4 billions de dollars.

Après deux décennies dans le commerce de l’énergie, l’homme de 51 ans a été attiré par un ancien collègue de Goldman Sachs Group Inc. en février dans un nouveau monde de création de marché dans les monnaies numériques.

Maintenant, il lutte contre les esprits – libérant des astuces financières à l’ancienne pour exploiter les inefficacités rampantes de l’industrie, la volatilité et la pure bizarrerie.

«Tout le plaisir qui existait il y a 30 ans sur les marchés des matières premières et n’est plus amusant – ce plaisir est maintenant dans la crypto», déclare le PDG américain de GSR Markets à Houston.

Griggs fait partie des nouveaux arrivants de la cryptographie qui déploient des stratégies systématiques qui ont fait leurs preuves dans des classes d’actifs conventionnelles – arbitrage de prix, négociation à terme, écriture d’options – dans un nouveau secteur en plein essor de la finance. Alors que de plus en plus d’investisseurs traditionnels soutiennent Bitcoin, des sociétés de boutique se joignent à Mike Novogratz dans un rallye crypto toujours plus large qui ne cesse de battre des records.

Pour ceux qui peuvent supporter les fluctuations de prix, la menace des hacks de change et la structure du marché byzantin, les transactions complexes d’argent rapide offrent un moyen alternatif de surmonter la manie numérique.

Chez GSR, le pain et le beurre de l’entreprise est la création de marché, où les commerçants empochent l’écart entre les ordres d’achat et de vente.

Dans les actions, c’est une entreprise presque oligarchique où des sociétés comme Citadel Securities et Virtu Financial opèrent à une vitesse fulgurante. Dans les monnaies virtuelles, où des centaines d’échanges offrent un accès gratuit à un rythme plus lent, GSR peut capitaliser sur les gros volumes sans dépenser des millions sur une infrastructure haute fréquence.

«Une partie de la technologie dont nous disposons consiste simplement à nous dire si nous avons fait du commerce ou non, est-ce que ce commerce est bon ou mauvais», déclare le cofondateur de GSR et ancien trader de Goldman, Richard Rosenblum. «Nous ne voulons pas être plus lents que nos concurrents, mais ce n’est tout simplement pas autant le pilote.»

Pour chaque stratégie d’actions, d’obligations ou de devises rendue ennuyeuse par les taux bas, la réglementation ou la surpopulation du marché, il existe un commerce lucratif sur un jeton qui se trouve dans les centaines d’échanges. Ou alors la pensée va.

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Alors que les inconditionnels de la cryptographie se sont amusés comme ça pendant des années, les rassemblements incessants à travers le tokensphere cette année attirent de plus en plus de convertis de Wall Street à la recherche de richesses et de nouvelles sensations.

Prenez Mark Treinkman. Après une carrière principalement dans des magasins de négociation d’actions propriétaires comme Chimera Securities, l’argent numérique renouvelle sa passion pour le trading quantitatif.

«J’ai vécu certaines de mes anciennes stratégies et des choses qui n’auraient pas fonctionné dans les actions depuis des décennies ont encore un avantage dans la crypto», dit-il.

Une stratégie neutre sur le marché dirigée par sa société de 60 millions de dollars BKCoin Capital a gagné 71% l’année dernière en utilisant des styles d’investissement qui incluent souvent l’arbitrage de différents prix entre les bourses et l’écart entre le marché au comptant et le marché à terme.

Pendant quelques minutes lors de la négociation de mercredi, par exemple, le prix d’Ethereum Classic a bondi bien au-dessus de 100 $ sur l’échange Coinbase. Le jeton numérique se négociait à moins de 80 dollars sur d’autres sites, offrant une opportunité évidente aux investisseurs de gagner de l’argent simplement en achetant à un endroit et en vendant dans un autre.

C’est l’un des écarts les plus connus – bien qu’en diminution – exploités par des sociétés comme Alameda Research, une société de trading cryptographique remplie d’anciens commerçants de magasins à haute fréquence. Un exemple célèbre est la prime de kimchi, la tendance du Bitcoin à se négocier plus haut en Corée du Sud grâce à une forte demande et à la difficulté de déplacer de l’argent pour profiter de l’écart.

En l’absence de courtier principal unique pour centraliser les livres de négociation et offrir aux clients un effet de levier sur tous les sites, les traders comme Treinkman sont confrontés à de nombreux défis dans leur tentative d’arbitrage des écarts de prix, mais disent que les récompenses sont proportionnelles.

Et les opportunités surgissent partout. Par exemple, lorsque des contrats à terme à plus long terme dans pratiquement toutes les classes d’actifs se négocient à un prix supérieur au prix au comptant – connu sous le nom de contango – le premier converge presque toujours vers le second à mesure que les contrats arrivent à échéance.

Cela a popularisé le commerce de base cryptographique, dans lequel un investisseur achète le taux au comptant et court les contrats à terme.

Lorsque Bitcoin a culminé pour la dernière fois à la mi-avril, les contrats de décembre étaient près de 4% plus élevés qu’en août, qui étaient à leur tour environ 2% plus élevés que le taux de référence au comptant, alors que les spéculateurs lançaient des paris sur la hausse des prix. En revanche, les contrats pétroliers de décembre s’échangeaient sous ceux d’août le même jour, selon les données compilées par Bloomberg.

«Le marché de la cryptographie est toujours dominé par les investisseurs de détail qui utilisent un effet de levier excessif et offrent les primes pour les contrats à terme», a déclaré Nikita Fadeev, un gestionnaire de fonds d’une unité de cryptage de 60 millions de dollars chez la société quantitative Fasanara Capital.

Les métiers courants dans l’industrie incluent également une dynamique à court terme et une forme d’arbitrage statistique, qui parie sur les écarts entre divers jetons finissant par se refermer, comme lorsque Ethereum augmente mais Bitcoin ne l’est pas, dit Fadeev.

Au fur et à mesure de la croissance des actifs, le fonds a récemment nommé Laurent Marquis, ancien co-responsable des produits dérivés chez Citadel Securities, au poste de directeur des risques, et Steve Mobbs, co-fondateur du fonds quantit Oxford Asset Management, au poste de conseiller senior.

À Zoug, en Suisse, St. Gotthard Fund Management est passé d’un family office à l’ancienne souscription d’options sur les actions suisses à un évangéliste numérique dans sa stratégie de revenu visant un rendement de 8% par an. Tout comme dans les actions, le style d’investissement vend des produits dérivés pour profiter de la forte demande pour couvrir les fluctuations de prix – ce qui fait que la volatilité des options est plus élevée que ce qui est susceptible de se produire.

Pour les rédacteurs d’options comme le Saint-Gothard, cela signifie que les primes sont beaucoup plus juteuses, bien qu’elles comportent également un risque plus élevé de devoir payer, comme un assureur lors d’un tremblement de terre.

«La différence majeure en fin de compte est le montant que les investisseurs particuliers sont prêts à payer», déclare Daniel Egger, directeur des investissements. «D’un autre côté, bien sûr, nous avons écrit des appels que nous aurions souhaité ne pas avoir dans ces mouvements.»

En fait, la crypto longue durée au cours de l’année écoulée s’est avérée le moyen le plus simple et le plus rentable de profiter du boom. Et pour ceux qui choisissent la voie systématique, la concurrence monte.

Par exemple, afin d’obtenir un avantage dans sa stratégie de création de marché, BKCoin a récemment installé des serveurs dans les échanges cryptographiques asiatiques, un mouvement connu sous le nom de colocation dans le monde à haute fréquence des actions. C’est un signe que l’industrie se développe rapidement.

«Dans tous les marchés émergents, nous avons vu ces inefficacités diminuer au fil du temps», a déclaré George Zarya, fondateur de Bequant, un crypto prime brokerage qui s’adresse aux traders systématiques. «Il y a plus de joueurs professionnels qui entrent en jeu.»

(Met à jour le premier graphique et la valeur marchande du premier paragraphe. Une version antérieure a corrigé le septième paragraphe sous le deuxième graphique pour montrer que Fasanara ne se livre pas à des transactions dynamiques et stat-arb mais dit qu’elles sont courantes dans l’industrie.)

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